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上一篇分享了一些贵州的转型，主要是贵州磷化集团（开磷+瓮福）和川恒股份，也都是大家能看得到的简单讯息。这篇我想以云天化为代表介绍云南的转型升级，可能比上一篇多一些推论和猜想，也想抛砖引玉跟大家多交流。
我想一切的一切，要从天安化工为开头，因为天安化工是云天化转型战略下的第一先锋军，有一夫当关，万夫莫开之勇。
以下观点大部分是我的推论，可能一步错步步错，但我还是想分享一下研究成果。因为我自己的性子可能就是这样，论天赋、能力、理解力等等等，我从小都是慢人一拍，从考试、升学等等，总是最慢的那个，但最后多少年过去后，却发现跟以前对比的朋友们看，可能我的收获反而是更多的，或许爱磨也是一种优势。
今年天安化工和三环中化投产湿法净化磷酸30万吨，不要小看这30万吨湿法净化磷酸，相当于数量上较少了70-80万吨磷酸，减少了原有磷铵产能150万吨,现在30万吨萃余酸产大概60万吨左右的磷肥，换算下来是每季度减少了22万吨的磷肥产量，换算后1吨净化磷酸消耗4.5-5吨磷矿石（加上萃余酸的补充，如果不加就是直接消耗掉7-8吨矿石）。而年初天安化工磷铵总产能大概160-180万吨左右，湿法磷酸产能67万吨。
而三季度磷铵产量由单季度130万吨下降到100万吨。
经济效益对比，经我可能不那么专业的核算——2.4：1的47%湿法酸与85%的净化酸比例——消耗5吨磷肥经济收益6000的毛利：[产生1吨净化酸4000毛利+1吨萃取酸制化肥毛利2000+节省3吨磷肥所消耗0.45吨合成氨成本1300-萃取剂等添加辅料成本（姑且当作与合成氨节省抵消）]——结果为1：1。所以这块更多是市盈率的改变。如果进一步延链到磷酸铁/电池级磷酸一铵，那么经济效益增加，这就叫戴维斯双击。
最关键的是，【磷肥已然成为净化磷酸的副产，具体说，磷肥是萃余酸的利用】。
我认为这句话的重要性无与伦比，做磷化工的思维要转过来了，头部有技术的已然不是在生产化肥了，而是彻底要成为精细化工与新能源化工企业。
什么叫转型，从苦苦追求出口套利才挣钱的日子，到化肥只是新能源的副产品了，主次转换。
那磷肥供应的减少，会带来供给不足吗，会允许这样每10万吨净化磷酸对应减少30万吨磷肥产能？
去年和今年磷肥实际产量在5000万吨左右，而我们的产能利用率才50%，也就是还有四五千万的产能没用。即使头部产能利用高，闲置产能少，转型后减少市场实际磷肥供给量增大，但整体还是供过于求。而终局是什么呢？磷矿石价格增长到超过国外，磷肥就不用出口，全部供应国内即可。所以上一篇贴子，能理解贵州磷化一年新增40万吨净化磷酸是什么含义了吧，两年转化80万吨净化酸，对应原有240万吨磷铵产能退出。磷化工做磷肥的时代过去了，现在只是顺手一做的事。
但谁都能这么潇洒吗，磷化工磷肥企业众多，现在精致酸规模化转换落地的不超过5家，贵州磷化、云天化、川恒股份、云图控股而已。而谁都能想把化肥当副产就能做到吗，这要审视两类企业，一是本身有矿但还没转的，二是其他行业入局向上游延链的，第一类企业要做到哪些：净化技术得成熟；磷石膏利用率必须要高；萃余酸也要看湿法工艺所决定磷肥含磷高低。第二类企业就必须绑定磷化工，所以例如上次我说湖北万润、东方盛虹未来做磷资源延链规划里，设计肥料级磷酸铵的产能，一个新能源企业绑定磷化工延链到磷矿为何要做肥料级？其实是副产利用萃余酸和渣酸。
未来磷化工各自的差异越来越大，磷铵总量、转换速度、原有非转换型传统业务占比都会严重影响市值表现。农业周期背景下，全产业链转型升级才是磷化工的中流砥柱。
所以啊，从2021年嚷嚷了一年多了，每个人都知道磷化工要做新能源了，做点电池材料加点业绩，但有几个知道磷化工要做新能源的真正含义呢。
分析完磷化、天化、川恒，还需要说云南的川金诺，湖北的兴发、宜化，四川的川发龙蟒吗。
不需要了，最好的已经说完了。
当然未来还会有变化，你追我赶，有人落下，有人超车。
以上内容纯属个人瞎推，就当抛砖引玉了
哦对了，忘了呼应标题了，以前1吨净利润来自化肥，你给个5倍、6倍的估值我理解。
现在呢？
Davis Double Play
西山区75亿
$云天化(SH600096)$ $川恒股份(SZ002895)$ $中毅达(SH600610)$
作者：梧星予
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