近期猪价的快速上涨客观反映出当下生猪供给出现短缺的局面，根据农业农村部产能去化趋势并结合母猪料的产量来判断，今年四季度和明年一季度商品猪供给量或出现逐季度环比减少的局面，随着需求的复苏，明年春节前猪价不排除创本轮新高的可能性。当前阶段养殖板块股价和猪价存在错配，随着养殖板块盈利能力持续改善，养殖板块的投资机会值得积极布局。目前养殖板块估值水平还有较大的提升空间，重点推荐盈利能力快速改善的龙头企业牧原股份和温氏股份，同时建议关注傲农生物和唐人神等。
如何看待近期猪价快速上涨？我们认为，近期猪价的快速上涨客观地反映出当下生猪供给已经出现短缺。6 月中旬以来生猪价格快速上涨，6 月10 日到7 月29 日，生猪均价从16.1 元/公斤上涨到21.5 元/公斤，涨幅超过30%。**6-7 月份一直以来是消费淡季，今年3-6 月份全国餐饮收入同比均有所下降，在终端消费相对低迷的背景下猪价出现短期快速上涨，这也反映出当下行业生猪供给出现短缺。根据能繁母猪指引来看，2021 年9-11 月是产能去化幅度最大的3 个月，能繁母猪存栏量月环比分别降低1.8%、2.5%和1.2%，对应10 个月后的今年7-9 月生猪出栏量边际降幅较大，我们判断今年7-9 月份商品猪供给或相对较少，短期猪价或还有继续冲高的可能性。**根据农业农村部能繁母猪存栏量来看，产能去化一直延续到今年4 月份，对应到明年3 月份之前商品猪供给或都有所减少，本轮猪价上涨有望持续到明年一季度，不排除消费旺季猪价创阶段性高点的可能性。能繁母猪存栏量和母猪料对于9-10 个月之后的生猪价格从趋势层面来看都能形成较好指引，从精确度来看，母猪料的数据拟合度更加准确，尤其是对于9 个月以后生猪价格的拟合度更好。尽管2021 年10 月到2022 年1 月母猪料产量增加幅度达到10%左右，但是从2022年3-6 月行业母猪料产量仅维持在150 万吨左右，相比2021 年10 月的159 万吨都有所减少，我们预计2022 年3 月份之前猪价或维持相对较高的景气度，行业盈利情况或出现明显改善。如何看待养殖板块的投资机会？我们认为，目前养殖板块股价和猪价存在错配，随着养殖板块盈利能力持续改善，养殖板块的投资机会值得积极布局。今年4 月份以来生猪价格涨幅超过100%，7 月份猪价最高上涨到24元/公斤左右，而整个养殖板块股价并没有准确地反映猪价的超预期上涨。当前阶段养殖板块盈利能力持续改善，从母猪料产量来看行业整体补栏母猪的积极性不高，这或将使得本轮周期高景气度持续时间进一步拉长。从估值来看，当猪价达到23 元/公斤的背景下或周期上行趋势时，牧原股份对应当年的头均市值对应在16000 元，在周期下行期猪价处于23 元/公斤时头均市值也有10000 元，而当下仅5767 元，仍有较大提升空间；当猪价达到23 元/公斤的背景下或周期上行趋势时，温氏股份对应当年头均市值基本对应在10000 元左右，而当下仅6957 元，同样有较大空间。**当前阶段牧原股份头均市值处于历史分位数的29%左右，温氏股份的头均市值处于历史分位数的55%左右**，相较于历史盈利高点仍然有较大的提升空间。我们认为，牧原股份6 月份以来盈利能力大幅改善，随着猪价上涨公司有望迎来量价齐升的局面，后期养殖成本或逐步降低，温氏股份6 月份以来猪鸡共振，3 季度盈利能力预计大幅改善，重点推荐。风险提示1、养殖企业出栏量不达预期；2、养殖企业成本下降不达预期。
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