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在全球安防视频监控领域，我国本土企业具备非常强的竞争优势。
根据A&S全球安防50强统计数据，2020年全球安防50强中，我国16家公司，市占率合计高达62%：
在这个领域，经过十多年的高速发展，也诞生了一家世界级的企业，没有，它就是海康威视。
如果你也对视频监控领域感兴趣，不妨花10分钟看看这篇文章。
本文分10个章节：1、行业产业链 2、业务组成 3、股权结构 4、竞争格局 5、财务透视 6、竞争优势 7、发展空间 8、主要风险 9、估值 10、总结。各位看官，各取所需。
1、视频监控行业产业链
安防视频监控行业，分为上游器件、中游软硬件、下游渠道和终端客户四个部分。
海康威视处于中游，提供视频监控硬件产品和相关配套软件。
2、海康威视的业务组成
从产品上看，海康威视的硬件产品，主要分3个部分：边缘节点、边缘域和云中心。
边缘节点主要包括智能摄像机、物联传感设备和智能设备；边缘域主要包括智能计算服务器、存储设备和存算一体；云中心主要包括智能计算、大数据和存储。
从软件平台上看，海康威视主要包括应用平台、数据平台和感知平台：
这些硬件产品和软件平台，又可以划分成两大类：传统业务和创新业务：
传统业务，包括前端产品、后端产品、中心控制产品、建造工程及其他；创新业务，包括智能家居业务、机器人业务和其他创新业务。
前端产品，主要指前端采集设备，如智能摄像机、物联传感设备和智能设备等。
后端产品，主要指智能服务器和存储设备等。
中心控制产品，主要指智能计算和大数据等。
2016年以前，前端产品和后端产品是公司的主要营收来源；2016年开始，公司创新业务的营收占比在逐年增加。
后端产品的营收占比在快速降低，占比从2010年的60.9%，降低到2020年的10.8%；前端产品和中心控制产品的占比在稳步提升。
前端产品、后端产品、中心控制产品和机器人业务的毛利率都在40%以上：
另外，公司的主要收入来自于国内，海外占比这几年基本维持在28%左右：
对海康威视来说，前端产品和中心控制产品是基本盘，创新业务是未来发力点。
了解完公司的产品，接着看一下公司的股权结构。
3、海康威视的股权结构
海康威视实际控制人是中国电子科技集团有限公司（CETC，属于中央直接管理的副部级军工集团，旗下46家电子科研院所及26家控股公司）。2001年，以胡扬忠带领的中电五十二所开发二部28位同事创业成立海康威视。
看完公司的股权结构，接着看一下公司的竞争格局。
4、海康威视的竞争格局
根据A&S全球安防50强统计数据，TOP10公司中，中国公司占4家，海康威视雄踞榜首。
海康威视2020年市占率高达33.1%，比第二名大华股份的市占率15.3%，高出17.8%：
海康威视和大华股份两者合计市占率，在逐年提升：
可见，在视频监控设备行业，海康威视处于绝对领先位置。
接下来，进入晦涩难懂但不可或缺的环节，公司的财务透视。
5、海康威视的财务透视
1）ROE长期保持在30%左右
公司的ROE非常优秀，常年保持在30%左右，最近三年，ROE有所下滑，主要是因为公司的净利率和总资产周转率在逐步下降。
在计算机设备行业，海康的ROE遥遥领先：
2）毛利率和净利率比较高
公司的毛利率常年维持在40%以上，净利率维持在20%以上。这个毛利率和净利率水平，和片仔癀有得一拼：
在计算机设备行业，海康的净利率也是名列前茅：
3）营收和净利润增速放缓
在经过2011年~2017年的快速增长后，公司的营收和净利润增速开始放缓。2020年营收增速10.1%，净利润增速7.8%。资产负债率最近5年稳步下降。
在计算机设备行业，海康的营收增速适中：
4）公司经营稳健，发展较快
公司经营稳健，发展较快，各项经营指标稳步增加。
5）净利润转换成经营活动现金流的能力较弱
公司净利润转换成经营活动现金流的能力较弱，比例常年维持在1以下。
在计算机设备行业，海康净利润转换成经营活动现金流的能力适中：
6）公司现金充足，有息负债少
公司现金余额充足，投资支出少，有息负债少。
2020年公司现金余额355亿，投资支出45亿，有息负债95亿。
7）公司应付款项较高
2020年，公司流动负债312亿，应付款项136亿，应付款项占流动负债43.6%。
公司应付货款较高，表明公司对上游原材料厂商有较强的话语权。
8）公司应收款项适中
2020年，公司流动资产748亿，应收款项220亿，应收款项占流动资产29.4%。长期应收款21亿。
2020年，公司计提了15亿应收账款信用损失，计提比例6.44%：
9）公司资本支出不高
公司资本支出不高，最近几年逐年减少。
在计算机设备行业，海康的资本支出相对较少：
10）公司的股价主要受市盈率驱动
公司每股收益稳健增长，股价的波动受市盈率影响较大。
在计算机设备行业，海康的每股收益遥遥领先：
看完枯燥的财务，接着看公司的竞争优势。
6、海康威视的竞争优势
经过在视频监控领域20多年的深耕，公司的竞争优势主要体现在3个方面：技术优势、软硬结合优势和成本优势。
1）技术优势
海康在研发上的投入比较大，2020年研发投入64亿，占营收的比例高达10%。
大量的研发投入，让海康在视频监控领域拥有了大量的专利：
公司拥有视音频编解码、视频图像处理、视音频数据存储等核心技术，以及云计算、大数据、深度学习等前瞻技术。
海康威视持续积累的技术储备与不断生长的业务触角，为创新性的业务开拓提供了良好的土壤。
目前创新业务阵营包括萤石网络、海康机器人、海康汽车电子、海康微影、海康智慧存储、海康消防、海康睿影、海康慧影等八个子业务。创新业务拔节孕穗，为公司长期稳定与可持续发展不断注入新动力。
2）软硬结合优势
海康的软硬结合优势，体现在两池三库一屏七平台一环境上。
“两池”是指：计算存储资源池和数据资源池，包括边缘云和中心云计算平台、云存储平台、大数据基础平台；
“三库”是指：组件仓库、算法仓库、模型仓库，分别支持组件、算法和模型的管理和复用；
“一屏”是指：大屏可视化应用开发工具，支持在零编码的情况下进行可视化应用的配置及与数据的关联；
“七平台”是指：资源管理调度平台、智能感知联网平台、一站式训练平台、视频融合赋能平台、物信融合数据资源平台、智能应用开放平台、一体化运维服务平台，为各类智能应用场景提供存算资源调度、设备接入联网、智能算法训练、智能服务发布、数据汇聚治理、智能应用开发、一体化运维服务能力；
“一环境”是指：四维空间操作环境，即与物理世界对应的虚拟时空操作环境，支持感知资源和数据资源在同一时空环境中的存储、关联和分析。
3）成本优势
视频监控设备行业，是一个客户高度分散的行业，依据海康2020年的年报，公司前5大客户，合计销售额仅占总销售额的3.09%：
这样一个行业，没有规模优势，很难有成本优势。
2020年，海康凭借33.1%的市占率，具备较强的成本优势：
在视频监控设备行业，海康的毛利率比第二名大华股份高出6%左右。
可以看出，在行业内，海康具备较强的竞争优势，公司未来发展前景如何呢？
7、海康威视的发展前景
1）满足企业市场需求
最近3年，海康的发展有所放缓，为了针对不同客户的痛点，提供差异化的解决方案，公司于2018年进行了业务架构重组整合资源，将国内业务分为公共服务事业群(PBG)、企事业事业群(EBG)、中小企业事业群(SMBG)三个业务群。
以传统公安、交通、司法三个事业部为基础组建PBG（Public Business Group，公共服务事业群）业 务团队，以城市治理和城市服务为主，适应行政区域的块状模式，顺应城市治理和城市服务的整体运营需求；
以传统金融、能源、楼宇、文教卫四个事业部为基础，组建EBG（Enterprise Business Group，企事业事业群）业务团队，以传统大型企业市场服务为主，适应集团企业的条状模式，顺应集团企业的垂直化运营管理需求；
以传统渠道经销管理团队为基础组建SMBG（Small & Medium Business Group，中小企业事业群）业务团队，以中小型企业市场服务为主，努力打造产品分销、安装和运维服务、SaaS共享为一体 的产业生态和平台。
海康3大事业群，2018年以前，公共服务事业群占大头，这几年，企业事业群和中小企业事业群正在迎头赶上：
随着政府市场的项目放缓，企业市场的需求在逐步兴起：
从行业端来看，安防视频监控市场需求领域较为分散，主要应用场景如下：
目前看，企业市场的需求旺盛，企业市场将是海康未来几年的主战场。
2）发力创新业务
最近5年，海康创新业务的营收节节攀升：
创新业务增速也非常快：
目前所有创新业务占总营收10%左右，假以时日，创新业务可能会成为公司未来的主要驱动力。
看完公司发展前景，接着看一下公司的主要风险。
8、海康威视的主要风险
在安防视频监控设备领域，海康具备较强的竞争优势，目前我能看到的主要风险就是供应链风险。
1）供应链风险
新冠疫情、政治冲突为全球原材料供应体系持续带来不利影响。2020年公司前5名供应商的采购额，占年度采购总额的23.64%，如果全球供应链出现问题，可能影响公司的经营能力。
另外，公司2019年10月被美国纳入实体清单，被列入“实体清单”受到的主要限制包括：从美国或其他国家进口美国原产的商品、技术或软件受到限制；进口其他国家商品，如果美国管制物项的价值占比超过25%，受到限制；产品利用美国原产技术或软件直接生产，或利用美国原产技术或软件建设的工厂生产，受到限制。
面对美国的无理制裁，海康积极应对，上游供应商对公司也提供了大力支持，公司库存再创新高：
当然，过高的存货，也存在一定的风险。2021年上半年，公司的原材料和产成品，存货跌价准备计提金额分别为9860万和1.54亿：
公司高管也明确表示：在保持产品核心竞争力方面，公司的态度非常坚决，芯片受限制，我们换芯片；换不了芯片的，我们换组件；换不了组件的，我们重新设计产品。如有必要，我们将自己设计芯片。
目前，公司重要原材料供应链现状及国产化替代方案如下：
看完风险，简单聊一下估值。
9、海康威视的估值
估值是一门艺术，千人千面。采用现金流折现模型，对海康的估值如下，大家看看就好：
采用现金流折现模型，海康的合理估值在33.17~53.42元之间。
这个模型，考虑的是未来10年，海康的增速在11%~12%之间，永续经营增速假设为3%。
10、总结
在安防视频监控设备行业，海康威视具备技术和成本优势，目前市政项目放缓，企业项目需求旺盛。
大中型企业的安防视频监控需求，将成为未来海康新的增长点；另外，在智能家居、机器人和物联网等领域，凭借多年的技术积累，海康有望迎来高速增长。
当然，全球政治冲突和贸易摩擦加剧，对供应链可能造成严重的冲击，安防视频监控领域，国产替代可能会加速。
以上仅为个人对海康威视的理解，不作为任何投资建议。欢迎大家留言讨论
作者：闻道践行
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