雪球专刊第200期：雪球历年文章精选（2016-2018）

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28个笔记
1．谈谈估值：不再难倒英雄汉

一家企业的内在价值是其未来现金流的折现值，如此而已。


市盈率是个什么东西呢？


（1）直接的意义是，你投资一家企业，多少倍的市盈率即需要多少年收回回报；


一家公司的总市值=企业年净利*PE。


一家公司的市值大小仅仅取决于两个因素，一个是净利的增长，一个是PE的放大。


复星医药现价20.97元，15年每股收益1.07元，对应的市盈率20倍。这个价位按照市场对医药企业的估值，并考虑到现有近500亿的市值大小，当说是不高不低的样子，而结合其基本面分析，我判断将来它取得高于国家GDP一倍左右的增长也当是大概率事件（若实现全面小康GDP当保持在6.5%左右），而且15年其加权净资产收益率已达14.21%


长寿性、稳定性、盈利性、成长性、管理层有德。


我曾经说过“先结婚后恋爱”买入法，即如果看好了某家上市公司，则可以先买入它一部分，这样便将自己“拴”住不再三心二意，增加了自己研究的动力与专注


与其预测风雨，不如打造诺亚方舟；与其猜测牛熊，不如见便宜了便分段买入，并以年为单位坚定持有。投资的出发点和落脚点，一定要放在优秀且低估的企业身上，切不可寄托于牛市大潮的全部上涨之上。”
2．解析牛市的三个阶段

牛市在绝望中来临、质疑中展开、犹豫中猛涨、狂热中结束


牛市第一阶段：人们重新恢复对未来经济的信心。反映到股市上，就是股票对其公认价值的回归。连续大跌后，先知先觉的投资者在买入被人遗弃的股票。


牛市第二阶段：股价对已知的公司盈利和增长产生反应。股价上涨，赚钱效应让更多人参与进来。


驱动牛一阶段参与者积极性的原因是“捡钱效应”，驱动牛二牛三阶段参与者积极性的最大原因是：“赚钱效应”。


牛市第三阶段：股价上涨是基于期待与希望。公众的信心不仅消融了股票的现有价值，还消融了对未来可能性的期望。牛三很简单明了：股票基于想象力而上涨。


牛三就是熊一，虽然中间会有一个过程，但这个过程历史经验时间都很短。纠结于哪根稻草把骆驼压垮纯粹是吃得太饱
3．想不到的安全边际

安全边际并不是某单个的指标，也不是一个可以抓住的某一根稻草，他是一种思想，是一种给自己寻找安全护垫的思想。


1、深入研究是分散研究的安全边际


2、耐心是鲁莽的安全边际


3、稳扎稳打是投机取巧的安全边际


1、伟大的企业是平庸的企业的安全边际有人问我所有安全边际中，最重要的安全边际是什么，我一定将这条奉上，伟大的企业是整个安全边际体系中，最大的安全边际了。


2、诚实的管理层是诡计多端的管理层的安全边际


3、健康的财务数据是危险的财务数据的安全边际


4、低估的股价是高估的股价的安全边际


1、欠年是丰年的安全边际
4．永不餍足的需求

永不餍足的需求


这个模式有一个特征：就是在满足精神需求的产品跟用户之间，隔着一个叫做媒体或者机构的东西。


比如，唱歌的姑娘，直接向观众收钱，不要通过一个夜总会老板或者制片人。


这一试不要紧，发现了一个惊人的事实：多少年来中间隔着的那个机构，既把控不了产品的品质，也把握不了用户的需求！做这个胆大包天的尝试的是什么？Facebook、腾讯控股、微博，当然还有推特、陌陌、YY……他们摧毁了一个旧世界，建立了一个新世界。
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