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精彩看点：
1，在行业处于周期底部时，投资机会更大。目前从投资的角度来讲，是非常值得积极关注的一个区域和位置。
2，从历史上来看，我们认为目前整个猪价跟历史大周期的底部是比较接近的，同时行业又处于一个亏损的状态，整个行业产能还会继续去化。
3，从能繁母猪存栏量的趋势可以看出来，下降 6%只是一个开始。
4，今年三季度前后，看到生猪价格出现拐点的概率是比较大的。
5，成本的抬升和成本曲线的陡峭之后，高成本的企业去化应该会更猛烈，现金流快速被消耗的企业去化也会更彻底。
6，当生猪价格见底，行业以及市场相对比较恐慌的时候，因为披露的数据都是亏损的，但从投资的角度来看，这个阶段我们反而认为适合积极参与。
7，猪周期的变化基本上没有受到过国家所推出的收储政策，包括抛储政策的影响。
8，从一个非常长的周期来看，你会发现它依然是一个长期向上的过程，它只是在长期向上的过程里面，有这样一个一个猪周期的存在。
9，今年应该是这样的一个态势，会看到一些企业是负增长，也会看到一些有成本优势，资金实力较强，战略定力较强的企业有正增长。
以上是国泰量化投资部总监、基金经理梁杏和长江证券首席、农林牧渔新财富第一的陈佳，在2月23日国泰基金“提前交易猪周期反转?养殖行业还有多少空间?”的路演中分享的最新观点。
陈佳认为目前整个生猪价格总体处于一个底部徘徊的过程，离大周期的底部不远了。
从投资的角度来看，陈佳表示，整个板块依然处于犹豫中可积极参与的阶段。
但随着成本的进一步提升，未来市场会看到一些养殖企业出现破产、重组，也会看到一些有成本优势，资金实力较强，战略定力较强的企业呈现正增长态势。
关于投资者对养殖板块适合做波段，不适合长期持有的疑问，梁杏回答也很明确：
一、如果你有能力去跟踪的非常紧密，那去做这种小周期一点问题都没有。
二、如果没有能力去把握一个一个的猪周期，那么做一个特别长周期的投资，也没有太大的问题，但要匹配你的风险预期。
聪明投资者整理了演讲全文，分享给大家。
蛛网模型是猪周期主要的演绎逻辑
梁杏：我想一开始，请陈总给大家介绍一下什么叫猪周期，它具体会有什么样的表现?
陈佳：首先讲一下猪周期的概念，从以往历史来看，生猪价格周期性的反复演绎，呈现出一定时间内价格涨跌的一个维度，并且有规律、可循环的轮回运行的一个态势。
这里有一个比较基础的理论，就是所谓的蛛网模型。
蛛网模型主要的演绎逻辑，是根据行业的盈利驱动产能的增长，产能的增长又带来了生猪价格在未来时间的一个下行。
当生猪价格持续下行，并且跌破一个平台点之后，随着行业现金流量的消耗，整个行业的产能也会随着现金流的持续紧张以及持续的去化，产能会逐步下降。
产能持续下降一定幅度之后，反映到整个供给上，生猪价格也会见底回升，这就是一个完整的猪周期。
目前距离大周期的底部不远了
梁杏：那您判断目前的猪周期到了一个什么阶段?
陈佳：其实对于未来猪周期的演绎以及未来走势的分析，我们至少要知道过去的历史猪周期的演绎和目前猪周期的一个位置。
首先我们讲一下从历史上我们发现的规律，生猪价格在历史上，出现过多次周期的底部，基本上就在10块钱/公斤区域附近。
知道位置了，我们就知道了周期底部的区域。
10块钱/公斤区域或附近，基本上就看到了历史大周期的底部。
自从2021年生猪价格下行之后，到了2021年10月份，生猪价格就到了10块7毛钱/公斤的位置，我们也把它定义为下一轮猪周期的底部。
目前整个生猪价格总体处于一个底部徘徊的过程，行业的能繁母猪存栏也是在这样一个区域。
随着企业和养殖主体现金流量的消耗，持续的去化，目前生猪价格在12-13块钱/公斤的这样一个位置。
对应行业可能接近16块钱/公斤的完全成本，意味着目前整体行业基本上处于一头400块钱左右的亏损。
这样的压力对于养殖行业来讲，相对来讲是比较大的。
从历史上来看，我们认为目前整个猪价跟历史大周期的底部是比较接近的，同时行业又处于一个亏损的状态，整个行业产能还会继续去化。
目前猪周期所处的位置，我们比较清楚了，用一句话来概括，就是离大周期的底部不远了。
从投资的角度来看，我们得反着看，在行业处于周期底部的时候，投资的机会更大，在行业处于景气阶段的时候，基本上就是板块见顶的时候，所以我们认为目前从投资的角度来讲，是非常值得积极关注的一个区域和位置。
产业层面：趋势和催化剂是重要的因素
梁杏：能不能谈下您对生猪养殖或者猪周期的一个研究框架?
陈佳：首先我们先从产业层面的角度，然后从投资层面的角度，帮大家做一下解读。
过去生猪养殖行业整体演绎的核心脉络是以生猪价格的走势和高低，来呈现产业的逻辑和体系。
但是生猪价格只是一个结果和现象，背后有一个核心的要素，就是我们刚刚讲到的能繁母猪。
能繁母猪也就是生猪养殖行业的产能。
所以历史上，随着能繁母猪或者产能的持续的下行，生猪价格在未来的一段时间，会有一些积极的反应。
因为生猪养殖的生产周期是4个月的怀孕期和6个月的育肥期，大致从能繁母猪存栏的产能去化开始，反映到供应上和价格上，基本上在10个月左右。
所以随着产能的持续的下行，供给在未来一段时间，也就是10个月之后，我们能够看到生猪价格会有一些积极的反应。
所以从整个产业来看，我们认为猪周期所处的位置决定了产业的趋势。
从历史的经验教训来看，猪周期会一直按照一个非常简单的逻辑体系去演绎，说的通俗一点叫做均值回归，就是高猪价在历史上不是常态，低猪价也不会长期持续下去。
所以持续的低猪价就意味着行业产能的去化，产能的去化必然会带来供给在未来一段时间内的减少，以及生猪价格在供给层面的反应，这就意味着能够在未来预期见到生猪价格趋势性的拐头。
我们认为整个板块的趋势是向上的。从板块的角度来讲，历史上猪周期的投资最关键的核心要素是趋势。
整个能繁母猪行情的演绎和表现，是在去年10月初，生猪价格见底之后开始反映的，趋势是当时市场关注板块的核心要素。
目前阶段依然是按照这样的逻辑体系去演绎，所以从产业的角度来看，生猪价格未来整体的趋势相对来讲比较明确，确定趋势之后，催化是什么?是能繁母猪存栏。
目前从去年6月份统计局的数据来看，能繁母猪存栏量到了最近几年的最高点，之后到今年的1月份，能繁母猪存栏量已经累计下降了6%，目前应该还在一个持续下行的通道中。
在2013-2015年的周期中，能繁母猪存栏量累计下降了接近20个百分点，生猪价格迎来了一个趋势性的拐点。
目前我们认为从能繁母猪存栏量的趋势可以看出来，下降 6%只是一个开始。
随着行业现金流量的持续消耗，能繁母猪存栏量的持续下行应该还会继续，累计的下行的幅度，我们认为还会进一步的扩大。
从目前整个行业亏损的角度来看，能繁母猪存栏量累计下降15-20%的幅度，可能也不会特别遥远。
总结一下，这是我们从产业角度来看，最重要的两点，第一个是趋势，第二个是催化剂。
投资层面：猪周期分为三个阶段，前两个阶段适合积极参与
从投资的角度来讲，历史上猪周期给我们非常明确的启示。
一个启示是，高猪价高风险，低猪价就意味着安全，或者从投资逻辑的角度来讲，在亏损的时候去买，在盈利非常好的时候去卖，因为从买股票的角度来讲，买的主要还是未来。
另一个启示，猪周期总体分为三个阶段。
第一个阶段，当生猪价格见底，行业以及市场相对比较恐慌的时候，因为披露的数据都是亏损的，从投资的角度来看，这个阶段我们认为是适合积极参与的。
当然这个阶段是市场相对板块情绪比较恐慌的时候，我们认为真正能够中长期布局的毕竟是少数。
第二个阶段是市场犹豫的阶段，这个阶段往往会呈现一个态势，就是能繁母猪的存栏量已经去化了一定的幅度，还没有确立生猪价格的拐点，但是猪价可能已经开始缓慢上涨了。
但是从历史经验来看，拐点的确立都是涨了一定幅度之后去验证的，在这个过程中，我们认为是市场犹豫，适合买入的一个阶段。
第三个阶段，是市场形成共识以及板块表现最为强势的阶段，也是当周期达到一个非常高的高度之后，慢慢进入结束的阶段。
当生猪价格积累到一定的涨幅之后，市场已经认可生猪价格在前期见到了拐点，并且开始出现了生猪价格的加速上涨，股票跟着板块开始强势的时候，作为大部分的投资者，都是比较喜欢积极参与的。
但是我们认为这是应该慢慢卖出的一个阶段，因为阶段逐步会形成市场的共识，这是整个猪周期企业的投资节奏，是历史的经验。
我们认为这一轮的猪周期有所不同，逻辑体系是相似的。
在经过过去几轮的猪周期之后，行业和板块已经被市场所熟知，我们知道蛛网模型一个是猪价，一个是产能。
影响产猪价变化的核心要素是产能，所以在这一轮行情的演绎过程中，我们认为市场的主要矛盾可能逐步向猪价的前置指标，即能繁母猪存栏量(产能)的数据变化和演绎。
而过去跟现在的逻辑体系并没有冲突，只是在节奏上和在指标的参考上发生了一定的迁移，这也是深度研究之后所产生的结果。
从这套逻辑体系来看，我们看到在2021年的7月份能繁母猪存栏量确立了拐点，确立最高点是6月份出现的，但是数据是在7月份披露的，而 9月份的数据是在10月份披露的，所以我们看到10月份养殖板块有一波强势的表现。
从今年的年后，我们也看到生猪价格在持续往下走，对于后期以及未来一段时间能繁母猪存栏量的去化起到了积极推动的作用。
从这个逻辑来看，今年无论是在绝对收益还是相对收益来看，整体养殖板块表现都还是不错的。
从目前的时间点来看，我们认为整个板块依然还处于市场犹豫的阶段中，可积极参与。
目前市场还没有形成一个共识，我们认为从深度学习的角度之后来去看，市场形成共识至少应该在能繁母猪存栏量去化到15%-20%幅度之后可能才会形成。
12月份的小反弹其实是统计口径的原因
梁杏：去年6月份能繁母猪存栏量触顶，后面业几个月一路环比下降。但12月份其实出现了一个0.77%的小反弹，很有意思，能否请陈总给大家介绍一下，为什么会出现这样一个小反弹?
陈佳：这里主要的原因在于数据口径的问题，农业部数据披露的是环比下降的数据，但是它的时间节点的数据又会参考统计局披露出来的存栏量的绝对指标。
当我们看统计局数据的时候，我们就不要观察农业部披露的月度环比数据。
如果按照统计局数据，2021年12月份相比于2021年9月份的数据，都是环比下降的。整体的数据其实不冲突的。
生猪价格大概率会在今年三季度出现拐点
梁杏：那么从种种指标的分析判断，您认为猪周期彻底的反转大约会在什么时候到来?
陈佳：首先生猪的历史经验告诉我们，生猪价格见到拐点，基本上累计能繁母猪存栏量的去化幅度大概在15%-20%的区间。
2013-2015年是去化了20%，生猪价格见到了拐点，按照今年1月份累计去化的6%算，假设每个月去化的平均幅度在1.5%左右，大概在八、九个月左右的时间能够去化到20%。
从这样的比例来看，我们认为在今年三季度前后，看到生猪价格出现拐点的概率是比较大的，但是我们也不敢保证数据一定会呈现这样的态势。
假设在悲观情形下，明年生猪价格才见到拐点，它带来的影响是什么?
整个行业产能的去化，从去年6月份开始一直到明年6月份，持续的时间就达到了两年，时间是非常长的，带来的结果必然是生猪行业产能去化的幅度会更大。
历史以来，生猪价格的高度和行业产能去化的幅度是有一定正相关的。
所以我们认为明年生猪的价格会更高，生猪价格更高，带来的企业盈利的头均盈利幅度也会更大，带给企业业绩的利润和空间也会更高。
所以总体来讲，它的风险收益比是非常可观的，我们站在这个时间点往后面看整个养殖板块，我们认为都是非常值得积极布局的。
未来生猪价格大概率不会按照一个平缓的走势去演绎
梁杏：前面提到企业的亏损情况比较严重。我觉得，成本越高，现金流就会越差，它去化的力度也就会越强，您怎么看?
陈佳：在讲成本之前，我们先看一下历史上，整个行业的成本变化，以上市公司为例，2013-2015年，优秀养殖企业的整体成本基本上在11.5-12块钱/公斤的水平。
在没有出现非洲猪瘟之前，行业的整体成本还不是特别高的。
在2018、2019年，非洲猪瘟疫情出现之后，行业呈现了一个水涨船高的态势，我认为它是一个不可逆的事件。
目前来看，非洲猪瘟疫情可能没有像2018、2019那么严重，但是它可能会是一个常态化的状态，所以它带来的结果就是，整个行业在管理的要求上，在人员工资的待遇上，整个成本都会有所上升。
同时这两年玉米、豆粕的价格也在持续上涨，这一块的成本上涨幅度也是比较大的，特别是今年一季度又呈现了一个上行的态势。
所以目前整个行业的平均成本已经从2013-2016年的12.5-13块/公斤上涨到现在的16块/公斤。
而且规模扩张速度比较快的养殖企业，因为它的人员快速扩充，资本的大幅投入，以及管理水平，很难在短时间内快速跟上的情况下，它的成本上升幅度会更快。
可能超过了16块/公斤，甚至一些企业的成本达到了20块钱/公斤。
从过去来看，成本曲线的变化变得更加陡峭了，企业和企业之间，养殖主体之间的成本幅度也在拉大。
这样情况下，未来养殖行业产能去化到底会是哪一部分主体?
目前来看，各个养殖主体可能都处于去化的过程中，但是未来中型养殖企业和大型养殖企业去化，可能带来一个结果就是周期下行幅度的弹性会更加大一些。
我们认为未来生猪的价格大概率不会按照一个平缓的走势去演绎。
猪周期背后反映的是很多人性的问题，例如很多养殖企业在高位加杠杆去扩张，在低位持续的砍产，这其实都是在人性的放大。
无论是自繁自养的口径，还是外购的口径，还是公司加农户的口径，目前整体的成本水位都是在抬升的。
抬升之后对于整个行业带来的结果是什么?就是产能的去化，最终必然会从成本高的到成本低的，从有现金流的到没有现金流的顺序去化。
成本的抬升和成本曲线的陡峭之后，高成本的企业去化应该会更猛烈，现金流快速被消耗的企业去化也会更彻底。
所以从这个角度上看，未来我们可能会看到一些养殖企业出现破产、重组的可能性，这是成本的一个情况。
行业现金流在持续消耗的过程中，产能去化比较常见
梁杏：这一轮周期的亏损程度，在过去三轮猪周期里边，时间范围确实是比较长的，另外，它的亏损程度也是有史以来最深的。它的头均亏损幅度已经达到了770块钱以上。
根据农户或者养殖场去产能的意愿和诉求，我们认为它还是有动力去产能的。因为如果它不去产能，就会出现亏损进一步加剧，现金流会进一步烧光，它就会死得更快。
接着刚才的问题，关于企业现金流的情况，还请陈总再展开讲一下。
陈佳：历史以来，猪周期的历史演绎是盈利的时间更长，亏损的时间更短。
这里面有一个重要的原因。就是过去行业现金流的消耗，很多时候转化成了固定资产。而在2019、2020年，行业的高盈利大部分都沉淀成了产能。
以上市公司披露的数据为例，从企业的资本开支可以看到，这几年固定资产投资增速规模远远大于公司累计的盈利，再减去去年大部分上市公司的亏损，缺口是非常大的。
所以目前整个行业的现金流的压力是比较大的。
生猪养殖作为一个工业化的产业，它不同于其他制造业的工业化，它现有的商品，在未出库之前的任何一个时间段，都在大量消耗现金流，因为它是活的生物性资产。
它跟其他大宗品的周期不太一样，假设阶段没钱了，我们能把产能关掉，但是生猪养殖行业是关不掉产能，除非你把产能直接去化，只能通过杀母猪这种方式。
过去淘汰产能，为什么能杀母猪?其实这是有顺序的。
生物性资产里面，生猪在短期时间内能够变现的，比如回收经营性现金流。
而能繁母猪形成现金流，从真正怀孕到生猪需要10个月，形成现金流的时间会比较长。
所以作为养殖企业，包括散养猪，首先考虑的是短期之内能够创造现金流的资产，我们说的产能去化是按顺序来的，现在就先从能繁母猪开始。
无论是从时间，还是空间来看，目前都属于积极布局猪周期的阶段
梁杏：我们用中证畜牧指数或者养殖ETF来代表整个二级市场。
大家可以看这个图，养殖ETF是先跌下来，到了7月份有一个底部，但真正的底部是9月1号是0.701，在今年的1月10号左右，大概是0.962的位置，到现在是一个震荡调整的趋势。
为什么要看走势，因为二级市场不会真的等到基本面反转的时候才来投资，他会进行提前量的预打。
刚才陈总提到基本面的拐点大概在今年的八九月份，我们说是二三季度，其实没有太大的差异，按照我们预估的真正猪周期基本面的底部，差不多提前了一年左右。
所以想跟陈总在探讨一下，既然已经抢跑了，而且从0.701到0.962，我大概算过是37%的空间，0.701现在到0.875大概是25%左右的一个空间，那后续还有多少空间，陈总可不可以给大家做一个解答?
陈佳：我们认为从这轮猪周期来看，虽然没有非洲猪瘟的助力，但是整个行业的成本有所抬升，在这个过程中，成本的抬升也是产能淘汰的一个变相的助力。
并且非洲猪瘟之后，整个行业的成本差异在拉大，导致了成本曲线的陡峭程度在拉大，这有利于行业产能的一些去化。
在这样两个助力的背景下，我们认为整个行业产生的去化幅度不会特别小。
至少从投资的角度来看，应该是能够看到在2016年达到景气高点时，当时头部企业的投资盈利水平。
目前整个养殖板块从演绎的角度来看，我们认为后市还有较大的空间。
从幅度上看，我们认为整个养殖板块还有非常可观的幅度。
从整个投资的时间点来看，我们依然是建议投资者积极去参与这一轮猪周期行情的演绎。
这个板块跟历史的猪周期相比，看似提前了，但背后的演绎其实是按照能繁母猪存栏的去化幅度在前置。
如果我们把能繁母猪存栏当成历史猪周期的猪价涨幅来看，逆向思考，目前能繁母猪存栏也就去化了6%，而历史能繁母猪存栏去化的拐点在20%之间，这说明目前连中位线还没有到。
所以，我认为大家没必要太担忧未来的空间，我们认为未来的空间是非常极可观的。
那整个板块什么时候会形成结束?
其实我们认为这里面最重要的要素是在于共识。
如果大家都认为猪周期出现拐点了，并且生猪价格即将全面上涨，这其实就是市场形成共识的时候，一段行情之后可能就要到顶部，但目前来看这个时间段还早。
其实总体来看，无论是从时间，还是空间，我们认为目前都属于积极布局猪周期的阶段。
提 问 环 节
整个养殖板块的逻辑体系是没有任何问题的
问：为什么养殖ETF最近一直跌?
陈佳：近这一两周，养殖股的表现相对来讲弱势了一点，但我们要看到，从去年的四季度以来，整个养殖股的表现还是非常强势的。
我们认为整个板块的表现不可能一蹴而就，任何板块的行情都不可能一直涨，很多时候它在做一个调整，其实这也是一个风险释放和为未来表现做积累的过程。
从整个产业的角度来看，目前整个养殖板块的逻辑体系是没有任何问题的。
第一个，能繁母猪存栏量还在持续的下行;
第二个，整个养殖所处的周期位置，决定了目前的趋势依然还是向上的。
从这两个维度来看，我们认为基本面没有任何的问题，依然是朝着我们所说的逻辑体系去演绎的。
我们不会太去关注这种短期的波动和变化，这可能更多的是市场情绪的一些问题。
猪周期的变化基本上不受，收储政策和抛储政策的影响
问：猪价受政策的影响比较大，如果政策出来控制价格，是不是投资也会受影响?
陈佳：其实我们可以发现一个很明显的规律，生猪价格在历史上确实没有因为政策的影响，而导致价格发生剧烈的波动，以及影响猪周期的演绎。
因为生猪养殖这个行业，大量的资本和养殖主体，都是以民营资本为主，特别是以散养户和中小规模养殖企业为主。
这一类的养殖主体，说白了都是私有制或者说个人所有。
所以它整个产能的影响和去化，完全是依靠市场非常透明的这样一个体制，就是我们说的优胜劣汰，成本领先，现金流为王的这样一个出清和演绎。
所以猪周期的变化基本上没有受到过国家所推出的收储政策，包括抛储政策的影响。
从以往的价格表现形式来看，这些政策所影响的幅度应该是杯水车薪的，猪价基本上纹丝不动，我觉得大家可以过滤这个影响。
第二个，生猪养殖产业太大了，从每年的市场规模来看，基本上平均在1万亿左右。
这个体量从整个市场和行业来看，应该是属于巨量市场，所以它受到单个事件的影响是比较困难的。
从总体来看，它是一个相对来讲，进入门槛和退出门槛都比较市场化的一个行业，所以我们认为影响价格的核心要素更多的还是在于供需模型。
历史上以来供给的变化幅度远大于需求，所以我们刚刚说了，蛛网模型对于猪周期的影响和价格影响，它应该还是主要的一个矛盾。
在这个过程中，其实产能到生猪供给到生猪价格，应该是这套体系和运行的逻辑在走的，大致情况是这样的。
梁杏：我再补给大家补充一个数据，我不知道大家最近有没有关注国家收储的消息，其实国家也没有那么多钱一下子收很多，也就10万吨，20万吨。
但大家知道我们一年的总需求有多少吗?
我们的需求量从2010年到2018年都在5000万吨以上，后面几年因为猪瘟和疫情是下来了，不到5,000万吨。
但大家想一想，每次收储的10万，20万吨的体量，相比于5000万吨左右的总需求量来说，是很难直接去撬动的，这是一个最大的原因。
所以国家收储或者说国家抛储，更大的原因是什么?
比如说收储，可能是国家收到了猪粮比的一个二级预警，然后它会出现这样一个动作，这就是市场有形的手和无形的手之间相互作用，最后还是靠市场的力量，让它去触底这个价格，然后再反弹。
包括抛除也是，它也就是几十万吨的量，没有说一下能够抛出上千万吨，这是不存在的，所以它对总量的影响或者说边际的影响确实没有大家想象的大。
它更多的是心理层面的影响，大家会知道国家出来做这件事了，主要是这样。
但是真正的底部或者顶部，我们认为应该还是由市场自己走出来的。
所以大家不用过于去担忧国家收储或者抛储的这样一个动作，它对市场价格的打击程度是比较小的。
猪价不太可能出现三次探底
问：猪价有没有3次甚至4次探底的可能?
陈佳：我们认为这种情况出现的概率应该是比较低的。
历史上来看，生猪价格见到猪周期的底部之后，基本上是一个二次探底。
我们知道2021年的10月份，见到了接近10块7毛钱/公斤的生猪价格的底部之后，这属于第一次探底，现在的位置我们认为应该是属于二次探底。
那有没有见到绝对的底部?我们现在也不好讲。
但可以肯定的是，现在12块钱/公斤的猪价，基本上已经见到了一个底部区域，这个判断应该是没有什么太大问题的。
从供给去化的角度上看，假设出现三次探底，这里面还是需要供给去配合的。
我们刚刚说，能繁母猪存栏量已经从高点下来到6%了，如果生猪价格还要再次下跌，证明整个行业的供给从边际变量上看应该是还会增加的，并且在某个时间点形成一个比较大的冲击，对价格产生一个比较大的反馈，最后形成生猪价格的再次探底。
但这种情形我认为在今年内应该是很难的，或者说今年的生猪价格的最底部可能就是在一二季度出现，我认为这是一个比较大概率的事件。
如果生猪价格再次探底，从行业的角度来看，会有一批生猪养殖产业里的养殖企业，并且是有一定规模的养殖企业，是承受不了三次探底的这样一个下行所带来的压力。
梁杏：对，现金流会断。
陈佳：所以我认为，这种可能性不敢说没有，但我觉得是小概率事件。
从一个非常长的周期来看，它依然是一个长期向上的过程
问：像养殖ETF和它的连接基金这样的一些产品，是不是应该做波段，不适合长期持有?
梁杏：我觉得这是分不同的客户，或者说不同投资者来看的。
如果你有能力去捕捉猪周期的这种小波段，你可以去做这种小的波段，一个猪周期一个猪周期的做，当然是最好的，你做的非常精准，当然能赚到非常多的钱。
但也有一部分投资者他确实很难有这样的一个能力去做。
那养殖板块或者说养殖ETF它的连接基金到底能不能适合特别长的周期去投资，我可以给大家分享两条养殖行业，或者说猪周期行业里面的两条长逻辑。
第一条，我们刚才介绍的生猪价格走势和养殖指数的相关度，在过去七八年能达到80%以上的水平，也就是说养殖指数如果想要长期要往上走，大概率是会跟着猪肉价格的走势来走。
我们放长时间来看，六七十年代的时候猪肉价格多少钱一斤?我们小的时候猪肉价格是多少钱一斤?现在猪肉价格又是多少钱一斤?
所以如果是从一个非常长的周期来看，你会发现它依然是一个长期向上的过程，它只是在长期向上的过程里面，有这样一个一个猪周期的存在。
其实每个行业都存在的，医药行业存在，芯片行业也存在，食品饮料行业也存在。
但是不影响他们长期投资的价值。
这是我要说的第一点，就是猪肉价格是长期向上的，因为它是一个国计民生的品种，所以如果你想要去做这种通胀的主题，或者说你要去对冲一定的通胀，我们认为这样的一个品种，从长期来说它是可以帮上忙的，这是第一点。
第二个逻辑就是市场集中度提升。
因为养殖成本是在不断的提升，比如说非洲猪瘟之前是有环保的要求，非洲猪瘟直接大幅提升了动物保育的门槛。
我们调研的时候会看到猪舍恒湿，恒温，智能化，猪粮都是精心配比，各种疫苗非常多，什么阶段打什么疫苗，小猪打什么，母猪打什么，成本确实是直线提升的。
这就会造成有一部分特别小的负担不起成本的企业，会被挤出市场，从而导致市场集中度的提升。
陈佳：去年市场集中度的数据出来，前五大大概在9%左右的市场份额。
梁杏：这和2020年差不了太多，2019年是7%左右，所以可以看到这两年的集中度还是在往上提升的。
美国市场的前5大合起来大约是35%，所以集中度提升还有很长的路要走。
这就是我们认为养殖行业两条非常长的逻辑。
如果你有能力去跟踪的非常紧密，那去做这种小周期一点问题都没有。
如果你没有能力去把握一个一个的猪周期，那么做一个特别长周期的投资，我们认为也没有太大的问题，但要和你的风险预期所匹配。
因为做特别长的周期，当遇到猪价或者说股票价格从高点往下杀的时候，要能够沉得住气，因为这是特别长周期过程中一定会遇到的事情。
但是拉长时间来看，你觉得这个东西反正长期是好的，猪肉价格也确实长期向上涨，你去做一个特别长时间的定投，把它当成一个通胀品去看待，我们觉得问题也不大，主要是跟自己的风险承受能力匹配。
有成本优势，资金实力较强，战略定力较强的企业有正增长
问：陈总怎么看权重和龙头企业的资金链，定增进度，出栏目标?
陈佳：我们看到，去年有几家龙头都发了可转债，规模大概在100个亿上下。
应该说对于这些龙头企业来讲，目前的资金压力虽然相对紧张，但总体来看，还在可控制的范围之内，因为去年确实补充了一定的现金流。
我们也看到去年还是有优秀的养殖企业，确实在猪价下行幅度如此之大的背景下，依靠它的成本优势还实现了盈利，这确实在整个板块里面形成了很大的分化。
在这种情形之下，这类公司整体的现金流相对来讲会好一点。
从后期融资的节奏和计划上来看，今年也有一些养殖企业推进了它的定增，随着定增的持续推进，包括实质发行，这些企业的现金流会得到进一步的缓解。
所以我们认为去年发行过融资计划，无论是可转债也好，还是定增也好，今年已经拿到批文即将要发的这一类企业，相对来讲资金链会得到一定的缓解。
这是关于资金链的这样一个情况。
对于出栏目标，首先我们比较看重的是2021年的兑现能力。
从上市公司目前的披露来看，2021年其实有几家企业跟它的实际出栏量是有一定偏差的，从数据上可以看到，一些上市公司的整体战略还是有些飘忽不定的。
但在这个过程中，我们也看到了一些养殖企业整体的战略执行力还是非常到位的，所以这类企业今年也相对会好一点。
从整体上看，我们认为整个养殖企业，应该是从出栏呈现一个分化的态势。
我们应该能够看到上市公司的出栏量同比下滑，毕竟如果我们看到所有的都是增长，猪周期也不可能见到拐点上行。
今年应该是这样的一个态势，会看到一些企业是负增长，也会看到一些有成本优势，资金实力较强，战略定力较强的企业有正增长。
风险提示：
投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。
板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。
文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。
以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎！
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