玻璃行业 - 图1

1. 市场观点

1.1. 1月25日两条玻璃产线开始放水停产，预期玻璃周均产量减少0.67 万吨，下降约0.74%，供给端边际小幅下降

1.2. 需求层面，一方面房贷和开发贷边际放松市场预期偏暖，另一方面，下游深加工企业开工和产能利用率回升，玻璃企业库存小降，现实需求也有边际好转

1.3. 整体来看，玻璃价格存在上行驱动，特别是当前01合约基差仍有100元/吨

1.4. 据隆众资讯统计，11月份国内浮法玻璃生产线月内复产点火2条，但有2条生产线放水检修，因而在产产线合计仍为263条，产线开工率保持88.85%不变。与此同时月末玻璃行业在产产能由10月底的5251.05万吨增至5261.55万吨，产能利用率小幅攀升。

1.5. 库存方面，上周重点监测省份生产企业库存总量为4115万重量箱，较前一周小幅削减210万重量箱，降幅4.86%。上周国内浮法玻璃样本企业库存较前一周降幅加大，市场走货稍有好转，华北、华东、华中区域均有降库。

1.6. 根据卓创资讯，1~7月厂库同比-65%至1,668万重箱。浮法玻璃价格也因此攀升：至7月末价格(含税)突破3,000元/吨，1~7月均价同比+56%至2,486元/吨。

1.7. 天然气、纯碱价格同比大幅上升，玻璃单箱盈利高位回落。今年上半年以来，由于玻璃先于原材料快速上行，单箱毛利持续走阔：我们模拟的石油焦系统下玻璃单箱毛利6月末同比+47元/重箱。但进入3Q由于天然气、纯碱涨价节奏加快、幅度大，而玻璃在需求转弱下持续累库，原片厂商难以向下游传导，单箱盈利较前期高位回落：据模拟的石油焦/天然气系统下玻璃单箱毛利当前(11月12日)较6月末高位分别环比下降39元/重箱和29元/重箱。

1.8. 2022年展望：低谷再出发，竣工高峰有望重启涨价周期

1.8.1. https://xw.qq.com/cmsid/20211117A02JZP00?pgv_ref=baidutw

1.8.2. 需求：2022年竣工高峰仍有望延续

1.8.2.1. (1)一方面今年玻璃需求客观存在，三季度以来在限电和终端资金紧缺影响下，订单交付周期被暂时性拉长，但短期因素不改变浮法玻璃客观需求。若后续终端客户资金面改善，并层层向上游传递，需求恢复后厂商降价压力也会被释缓。

1.8.2.2. (2)同时，通过对玻璃三年新开工-竣工需求模拟可知，2022~2023年竣工增速仍将维持增长。

1.8.2.3. (3)根据中金地产组预测，2022年竣工面积增速将达4%左右。上述因素均能够为浮法玻璃需求提供有力支撑。

1.8.3. 供给：冷修作为调节产能的主驱力，2022年供给有望趋紧。

1.8.3.1. 分析认为，随着产能政策管控趋于严格，近年来(尤其是2018年以来)我国浮法玻璃有效产能基本保持平稳。新投放产能边际占比较低。行业整体供给边际变化已由过去新投放产能(新建-点火)主导转变为冷修周期(冷修-复产)主导。预计2022年新点火线数量有望趋近于0(2021年为8条)。

1.8.3.2. 而据我们测算，2013年及以前点火/冷修复产、并持续运行至1H21的玻璃产线约113条，接近一半产线面临窑龄老化的问题，逐步逼近必须冷修的临界点。此外，由于窑龄较老的产线能耗更高，我们认为碳达峰、碳减排要求和相应的能耗限制有望加速这些产线的冷修进程，推动行业供给边际收缩。

1.8.3.3. 2H21YTD(截至11-12)动力煤/石油焦/天然气LNG价格当前分别同比上涨125%/103%/110%，而持续运营8年以上的窑炉往往能耗偏高，分析认为这将导致成本曲线的翘尾，据估算当前成本曲线右侧的玻璃窑线吨玻璃现金成本(含费用)已超过2000元/吨(不含税)/超过2300元(含税)。当前现货价已跌落至2000-2500元区间内。由于成本支撑，部分窑炉将启动冷修，分析认为原片累库压力放缓，有望推动涨价行情重启。

1.9. 中长期展望：“碳中和”已至，浮法龙头开辟新材料版图

1.9.1. “碳中和”已至，供需有望持续趋紧，推动价格中枢维持高位。分析认为“碳中和”将从供需双向利好玻璃行业发展。

1.9.2. (1)需求：节能玻璃渗透率稳步提升，单位竣工面积的玻璃用量提升。碳中和要求大力发展建筑节能，节能玻璃是提升建筑能效的重要一环。当前，我国Low-E玻璃使用率仅10%左右，远低于海外发达国家80%以上使用率。分析认为未来随节能玻璃渗透率提升，单层玻璃改用双层/三层玻璃，单位面积的玻璃用量将增加。

1.9.3. (2)供给：新增产能严格受限+减碳方案加速冷修进程，供给持续偏紧。从当前政策来看，一方面产能置换政策严格限制玻璃新增产能，同时最新出台的减碳方案有望加速行业内高窑龄产线冷修进程，供给或将持续偏紧。根据我们测算，2022年仍有较大供需缺口，浮法玻璃价格中枢有望维持高位。

1.9.4. 成本曲线或将显著抬升，行业格局将向头部企业集中。随着环保要求趋严，我们判断部分企业或将被要求进行煤改气

1.9.5. 中长期来看，“碳中和”催生出玻璃行业需求向好+供给收紧的良好格局，并倒逼企业向新材料业务(节能玻璃、光伏玻璃、电子玻璃等)转型。龙头企业有望凭借自身成本+减排优势享受集中度提升红利；此外在浮法价格中枢提升、现金储备充裕情形下，头部企业有望在深加工板块谋求深度发展，以获得可持续成长动能，板块估值亦能提振。

2. 南玻

2.1. 公司概况

2.1.1. 中国南玻集团股份有限公司（000012）成立于1984年，总部位于深圳蛇口国家自贸区。

2.1.2. 公司于1992年在深圳证券交易所A、B 股同时挂牌上市，是中国最早的上市公司之一，

2.1.3. 秉持改革先锋、首任董事长袁庚先生倡导的“求真务实，实干兴邦”之理念，公司持续快速发展。

2.1.4. 目前，公司总资产近200亿元，年营业收入逾100亿元，员工超过一万人。

2.2. 产品

2.2.1. 浮法玻璃领域

2.2.1.1. 以超白、超宽、超厚、超薄等差异化产品为主

2.2.1.1.1. 广泛应用于建筑节能玻璃、汽车玻璃、高端制镜、显示器、扫描仪、仪表等产业玻璃领域。南玻是国内同行业中唯一一家所有产线均使用清洁能源天然气的公司，所有产线配备烟气余热发电系统、脱硫脱硝系统，污染物排放水平远低于国家标准值，系中央电视台供给侧改革专题报道的先锋典型。

2.2.1.2. 超白浮法玻璃

2.2.1.2.1. 应用领域：

2.2.1.2.2. 高档建筑及装饰、薄膜太阳能电池、家电及灯饰、展示设备及其他工业用途等。

2.2.1.3. 普白浮法玻璃

2.2.2. 光伏玻璃领域

2.2.2.1. 南玻是国内首家自主研发全知识产权的光伏玻璃生产线企业，产品具有高太阳能透过率、高机械强度、高平整度、低含铁量等特点，能大大提高光电、光热转换效率，产品性能比肩国内外同类产品的先进水平，广受国际、国内产业链巨头企业的青睐。

2.2.3. 工程玻璃产业

2.2.3.1. 作为国内最早生产高端建筑节能玻璃的企业，南玻LOW-E玻璃的发展、产能及技术遥遥领先，产品涵盖工程和建筑节能玻璃的全部种类，先后成为中央电视台、港珠澳大桥旅检区及货检区、雄安新区、北京大兴国际机场、阿布扎比天空塔等众多国内外标志性建筑的玻璃供应商，是国内各主要城市地标或中心商务区高层建筑的基本配置，也是国内最大的高档工程及建筑玻璃供应商之一。

2.2.3.2. 低辐射镀膜（Low-E）玻璃

2.2.3.2.1. 应用领域：

2.2.3.2.2. 中高端建筑幕墙、高端门窗等。

2.2.3.3. 夹胶玻璃

2.2.3.3.1. 应用领域：

2.2.3.3.2. 中高端建筑幕墙、高端门窗等。

2.2.3.4. 钢化玻璃

2.2.3.4.1. 应用领域：

2.2.3.4.2. 中高端建筑幕墙、高端门窗等。

2.2.3.5. 彩釉玻璃

2.2.3.5.1. 应用领域：

2.2.3.5.2. 中高端建筑幕墙、高端门窗、立面装饰等。

2.2.3.6. 减反射玻璃

2.2.3.6.1. 应用领域：

2.2.3.6.2. 南玻减反射玻璃多用于高端陈列橱窗、博物馆展示柜等，如国家园林博物馆、故宫博物院钟表馆、国家海洋博物馆、上海博物馆等。

2.2.3.7. 晶玉玻璃

2.2.3.7.1. 应用领域：

2.2.3.7.2. 建筑外墙装饰、建筑内墙装饰、地面装饰、家庭装饰、家具装饰等。

2.2.3.8. 抗灰易洁玻璃

2.2.3.8.1. 应用领域：

2.2.3.8.2. 中高端建筑幕墙、汽车后视镜、淋浴房等内外装领域。

2.2.4. 超薄电子玻璃及显示器件领域

2.2.4.1. 南玻通过自主研发打破了国外的技术垄断，先后建设了国内首条电子级浮法玻璃线、全氧燃烧超薄电子玻璃生产线及高铝超薄电子玻璃生产线，全面掌握0.15mm-3mm超薄电子玻璃生产工艺，目前所产的高铝二代玻璃比肩国际先进企业的最新一代产品。显示器件目前专注于车载显示器市场，已成功量产出高品质的钠钙AG玻璃和高铝AG玻璃，掌握了领先业内的3A（AG/AR/AF）盖板技术。

2.2.4.2. 超薄电子玻璃

2.2.4.2.1. 超薄中铝电子级玻璃

2.2.4.2.1.1. 应用案例:手机盖板玻璃

2.2.4.2.2. 高铝玻璃

2.2.4.2.2.1. 应用案例:手机盖板玻璃

2.2.4.2.3. 将具有开关功能的液晶薄膜,通过夹胶复合在两片玻璃中间,利用液晶特性,只需对电源进行控制,便可使玻璃在瞬间转换透明与不透明的效果。通过加装自行研制调频电源的调光玻璃看显示器(屏)可使图像无闪屏更清楚。

2.2.5. 太阳能光伏领域

2.2.5.1. 公司拥有从高纯多晶硅制备、高效硅片、高效光伏电池及组件以及光伏电站的建设运营的完整产业链，是国内太阳能光伏行业的重要力量，逐步向多元化的新能源综合解决方案提供商方向迈进。

2.2.5.2. 太阳能超白压延玻璃

2.2.5.2.1. 应用领域：

2.2.5.2.2. 高性能光伏组件。

2.2.5.2.3. 匹配南玻自主研发的增透耐候镀膜液，可使光伏组件发电效率提升10%，重量减轻20%。

2.2.5.3. 晶体硅光伏组件

2.2.5.3.1. 应用领域：

2.2.5.3.2. 大型地面光伏电站、光伏建筑一体化、分布式光伏发电等领域。

2.3. 产业链

2.3.1. 节能玻璃、电子玻璃及显示器件、太阳能光伏三条完整的产业链

2.3.2. 广泛应用于建筑节能玻璃、汽车玻璃、高端制镜、显示器、扫描仪、仪表等产业玻璃领域。

2.4. 玻璃行业是一个高能耗行业

2.4.1. 玻璃熔窑是玻璃生产线能耗最多的设备，在玻璃成本中燃料成本约占35%～50%。我国自行设计的大部分浮法玻璃熔窑玻璃液单耗可以达到6500kJ/kg～7500kJ/kg玻璃液，国外大的浮法玻璃企业只有5800kJ/kg玻璃液，我们与国际先进水平有一定差距。

3. 分支主题 5

3.1. 南玻

3.1.1. 浮法玻璃技术领先、工程玻璃品牌突出，是公司盈利稳定器。

3.1.2. 公司浮法玻璃深耕多年，产品品质高于行业水平，价格高于行业前两大企业，远高于行业平均水平;公司自2010年开始油改气，是国内第一家全面实现油改气的玻璃企业;公司是工信部公告的行业能耗领跑者，也有4条生产线达到能耗标杆水平。公司工程玻璃在全国属于龙头位臵，在北上广诸多地标性建筑中均有采用。近年来净利润稳步增长，2020年净利润约14.9亿元，浮法玻璃、工程玻璃是公司盈利稳定器，占公司当年净利润的比例高达183%。

3.1.3. 在产能臵换政策下，浮法玻璃大规模扩产几无可能，但在光伏领域的扩张为公司打开了成长空间。光伏玻璃本质属于成本竞争的产品，大池窑的成本较小池窑有后发优势，公司当前池窑规模660t/d，大于行业平均水平，公司此前公告将于安徽凤阳建设4条1200t/d的光伏压延玻璃生产线，建成后公司池窑规模大幅提升，后发优势显著。

3.2. 旗滨集团

3.2.1. 生产力

3.2.1.1. 在产日熔化量17600吨的优质浮法玻璃生产线26条

3.2.1.2. 在产日熔化量65吨的高性能电子玻璃生产线1条

3.2.1.3. 试产日熔化量25吨的中性硼硅药用玻璃素管生产线1条。

3.2.1.4. 积极参与光伏产业链，多元化布局光伏玻璃、药用玻璃、电子玻璃

3.2.2. 《旗滨集团深度研究报告：浮法玻璃主业高度景气，新兴业务静待放量增添成长性》

3.2.3. 营收

3.2.3.1. 优质浮法玻璃原片

3.2.3.1.1. 88.32%

3.2.3.2. 节能建筑玻璃

3.2.3.2.1. 11.62%

3.3. 玻璃行业

3.3.1. 行业规模

3.3.1.1. 前十大企业集中度约56.09%

3.3.1.2. 中国玻璃行业市场规模超过1000亿元

3.3.2. 产能

3.3.2.1.

玻璃行业 - 图2

3.3.3. 玻璃制造行业属于纯粹的中游加工制造业。玻璃市场分析指出，由于玻璃原片高度同质化，企业的盈利取决于自身加工成本与行业边际成本的差额，燃料成本是造成企业间相对盈利的核心变量

3.3.4. 行业竞争格局

3.3.4.1. 截止到 2019 年底，国内前 10家玻璃企业的在产日熔量共计 72150吨，占全国总产能的 46%。从 2002 年到 2019 年，玻璃在产产能集中度 CR10 从37%上升到 46%

3.3.4.2.

玻璃行业 - 图3

3.3.4.3. https://xueqiu.com/1050196686/201487308

4. 玻璃

4.1. 浮法玻璃

4.1.1. 浮法玻璃的生产工艺是什么？

4.1.1.1. 玻璃不一定是非常平的，你见到的非常平的玻璃一般都是浮法玻璃，“浮法”是一种工艺，以下为浮法玻璃的由来、特点、及制作过程：

4.1.1.2. 　浮法玻璃是我国上世纪70年代末，由洛阳玻璃厂率先引进英国皇家浮法玻璃生产线。它是在锡槽里，玻璃浮在锡液的表面上出来的。因此，这种玻璃首先是平度好，没有水波纹。用于制镜、汽车玻璃。不发脸，不走形，这是它的一大优点。其次是浮法玻璃选用的矿石石英砂，原料好。生产出来的玻璃纯净、透明度好。明亮、无色。没有玻璃疔，气泡之类。第三是结构紧密、重，手感平滑，同样厚度每平方米比平板比重大，好切割，不易破损。全国30多条生产线都严格按照国家标准生产，这种玻璃是民用建筑的最好玻璃。它的价格，同等厚度相比，仅比平板玻璃每平方米高4元左右。

4.1.1.3. 　浮法玻璃生产的成型过程是在通入保护气体（N2及H2）的锡槽中完成的。熔融玻璃从池窑中连续流入并漂浮在相对密度大的锡液表面上，在重力和表面张力的作用下，玻璃液在锡液面上铺开、摊平、形成上下表面平整、硬化、冷却后被引上过渡辊台。辊台的辊子转动，把玻璃带拉出锡槽进入退火窑，经退火、切裁，就得到平板玻璃产品。

4.1.1.4. 　浮法与其他成型方法比较，其优点是：适合于高效率制造优质平板玻璃，如没有波筋、厚度均匀、上下表面平整、互相平行；生产线的规模不受成形方法的限制，单位产品的能耗低；成品利用率高；易于科学化管理和实现全线机械化、自动化，劳动生产率高；连续作业周期可长达几年，有利于稳定地生产；可为在线生产一些新品种提供适合条件，如电浮法反射玻璃、退火时喷涂膜玻璃、冷端表面处理等。

4.1.1.5. 普通平板玻璃与浮法玻璃都是平板玻璃。只是生产工艺、品质上不同。

4.1.2. 原料

4.1.2.1. 用石英砂岩粉、硅砂、钾化石、纯碱、芒硝等原料，按一定比例配制

4.1.3. 浮法玻璃上市公司有哪些？

4.1.3.1. http://www.southmoney.com/gupiao/bkjj/202110/17082926.html

4.1.3.2. 1、福莱特：

4.1.3.2.1. 福莱特的主要产品涉及太阳能光伏玻璃、优质浮法玻璃、工程玻璃、家居玻璃四大领域，以及太阳能光伏电站的建设和石英岩矿开采，形成了比较完整的产业链。总股本21.46万股，流通A股8.98万股，每股收益0.8300元。

4.1.3.3. 2、旗滨集团：

4.1.3.3.1. 长期来看，公司凭借浮法玻璃规模优势、优秀管队和机制、技术储备，发力产业链一体化、产品高端化，将持续加深公司护城河；中期来看，公司进入新一轮产能和产品扩张周期，未来3-5年内生增速有望显著提升。总股本26.86万股，流通A股26.86万股，每股收益0.6937元。

4.1.3.4. 3、金晶科技：

4.1.3.4.1. 　玻璃、纯碱行业龙头之一，金晶科技主营浮法玻璃、超白玻璃及纯碱等产品生产、销售。金晶科技形成拥有矿山/纯碱-玻璃-玻璃深加工产业链，拥有超白、色玻、镀膜玻璃等生产能力。总股本14.29万股，流通A股14.29万股，每股收益0.2300元。

4.1.3.5. 4、福耀玻璃

4.1.3.5.1. 　全球汽车玻璃行业市场占有率第一，福耀玻璃现在已成为国内最大的汽车玻璃供应商，仅就这一领域而言，在世界也是排名第二，公司主营生产汽车安全玻璃、防弹玻璃、浮法玻璃、隔音玻璃等，产品主要涉及汽车的前后挡风玻璃、门玻璃、天窗玻璃及模块化玻璃各系列。总股本26.1万股，流通A股26.1万股，每股收益1.0400元。

4.1.3.6. 5、南玻A：

4.1.3.6.1. 主营业务为平板玻璃、工程玻璃等，南玻集团是国内唯一拥有高档浮法玻璃工艺自主知识产权的企业，现拥有10条代表国内最先进技术的浮法玻璃生产线、两条太阳能压延玻璃生产线、两条超薄电子玻璃生产线，是国内最大的高档工程及建筑玻璃供应商。总股本30.71万股，流通A股30.67万股，每股收益0.2500元。

4.1.3.7. 6、洛阳玻璃：

4.1.3.7.1. 洛阳玻璃股份有限公司，1994年3月28日，洛阳玻璃股份有限公司由中国洛阳浮法玻璃集团有限责任公司独家发起创立，1994年4月6日注册成立。总股本5.49万股，流通A股5.31万股，每股收益0.5930元。

4.1.3.8. 7、耀皮玻璃

4.1.3.8.1. 上海耀皮玻璃集团股份有限公司是一家经营玻璃制造加工的公司，其主要产品有浮法玻璃、加工玻璃、汽车玻璃等。总股本9.35万股，流通A股9.35万股，每股收益0.1900元。

4.1.3.9. 8、安彩高科

4.1.3.9.1. 公司主要从事光伏玻璃、浮法玻璃及其深加工产品的生产和销售。总股本8.63万股，流通A股8.63万股，每股收益0.1287元。

5. 上游

5.1. 纯碱

5.1.1. https://www.sci99.com/monitor-740-0.html

5.1.2. 纯碱全国主流市场均价

5.1.2.1. 2021-12-02 3004.17

5.1.2.2. 2021-11-10 3537.50

5.1.2.3. 2021-10-25 3716.67

5.2. 天然气

5.3. 玻璃主要燃料的重油

5.3.1. 目前玻璃厂使用的燃料是煤焦油、天然气和煤气等

5.4. 煤焦油

5.4.1. 高温煤焦油全国主流市场均价

5.4.1.1. 2021-12-03 4560.71

5.4.1.2. 2021-11-22 4694.86

5.4.1.3. 2021-10-26 4429.79