总结：阶段性、规模经济和平台整合的商业模式下，平台型公司具有高壁垒的稳定性，盈利能力有望持续提升；强监管、慢周期的前提下，拐点型公司具有确定性较高的业绩弹性，成长属性更突出。近年来，国内CDMO公司陆续从能力建设期走向业绩兑现期，同时产品型公司（如原料药公司）转型节奏较快；在复盘的过程中，我们关注到印度同样具有工程师红利背景和较好的制药基础，接下来我们将结合印度典型CDMO平台的发展，讨论产品型公司的突围路径。
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    寻找平台：我们认为，已在全产业链布局的平台型CDMO公司业绩增长具有更高的确定性，CDMO业务的商业模式决定了新成长阶段中盈利能力有望持续提升，叠加中国系统性成本优势和国内创新药陆续上市带来的投资机遇，我们推荐投资者关注行业龙头药明康德，以及产业链扩展加速、国内外项目储备丰富、技术平台认可度较高的凯莱英。
    寻找拐点：我们认为，CDMO业务的商业模式决定了较高的新入局壁垒，处在业绩拐点期的CDMO公司成长属性更突出，从这个角度出发，我们推荐关注国内外项目进入业绩兑现期的九洲药业和博腾股份，从分子砌块出发、以规模换空间的药石科技，以及从产品型公司转型CDMO业务且技术平台积淀较久、项目储备丰富的原料药公司，如普洛药业、天宇股份。