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    类别：行业 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳/顾熀乾/余昌/姚雪梅/高一岑 日期：2022-06-19
    当前市场对于生猪养殖存在较大分歧，板块行情或将在后期产能去化数据验证中扭转。从猪周期投资三要素看，当前猪价仍处于相对低位、能繁母猪产能去化预计将持续、板块股价仍处于低位，生猪板块仍处于重点配置阶段，重点推荐组合牧原股份、温氏股份、傲农生物。饲料原料涨价和子行业景气度分化背景下，龙头海大集团竞争优势凸显。黄羽肉鸡拐点已现，重点推荐成本领先的立华股份。国内粮价有所上涨，重点推荐种植产业链龙头苏垦农发。

    生猪养殖：产能去化或将持续，养殖板块仍值得期待我们认为，近期的猪价反弹或更多的为季节性原因，从能繁母猪存栏量、新生仔猪数、母猪料和仔猪料产量以及上市猪企的月度出栏量判断，当前行业产能预计仍较为充足，同时受疫情影响，餐饮消费较为低迷，较难支持猪价出现大幅反弹。且从猪价高度来看，当前行业仍处于亏损状态，产能去化预计可持续，虽然短期猪价反弹或使得行业产能去化幅度有所放缓，但从长期来看，或使得过早退出的养殖主体再次进入行业，使得后期猪价低于预期，直至行业再度悲观，产能大幅去化，这对后期猪周期高度有利。当前生猪养殖板块存在较大分歧，经过前期回调目前养殖股头均市值已经处于较低位置，从猪周期投资三要素看，继续看好生猪养殖板块。

    饲料：行业分化，龙头竞争优势凸显

    水产料今年保持高景气，一方面在于水产品价格今年以来仍保持高位，使得养殖户投苗和投料积极性较高，另一方面全国由于疫情严防严控，鲜鱼运输受阻，使得行业当前存塘量处于高位，导致饲料需求也出现上行。后期来看，随着猪鸡价格都有所上行，畜禽料销量预计降幅有所收窄，水产料在下游景气度仍处于较高背景下，预计全年仍将保持较高增长。此外，今年以来原材料价格上涨对于饲料企业成本冲击较大，龙头企业依靠较强的采购能力及饲料配方转化能力，整体盈利能力或将保持稳定，竞争优势凸显，市场份额有望持续提升，持续看好海大集团。

    禽养殖：黄羽鸡价格拐点已现，重点推荐成本领先的立华股份从父母代种鸡存栏量和商品代鸡苗销量可以看出，由于经历了两年的亏损周期，黄羽鸡行业产能去化较为显著，尽管在产祖代鸡存栏量仍然相对较高，但是其对于商品代毛鸡的传导周期在9 个月左右，商品代鸡苗销量已经降至2018 年以来的低点，从短期维度来看，未来12 周黄羽鸡价格大概率维持相对高景气度，而随着今年二季度以来后备父母代存栏量的持续降低，预计未来40 周黄羽鸡价格或保持相对强势，中期维度来看鸡价有望维持较高的景气度。当前时点黄羽鸡价格淡季不淡，行业或已经迎来价格向上拐点，重点推荐成本领先的龙头企业立华股份。

    国内粮价有所上涨，重点推荐种植产业链龙头苏垦农发全球农产品价格上涨背景下粮食安全重要性凸显，中国粮食安全的核心目标在于提高我国粮食自给率，确保口粮的绝对安全与谷物的基本自给。2022 年初以来，我国小麦现货价格上涨12%，在玉米供需仍然偏紧，价格或高位震荡的背景下，小麦存在较大替代潜力，且全球小麦或也呈现上涨态势，预计国内小麦价格仍将维持高位。苏垦农发是行业领先的优质稻麦供应商和农业综合服务商，公司一直以来精耕细作种植产业链，持续推动粮食生产增产增效，重点推荐。

    风险提示

    1、能繁母猪产能去化不达预期风险；

    2、黄羽鸡价格上涨不达预期风险；粮价景气度不达预期风险。