雪球专刊229期：回首2019：分化的牛市，老实人的春天（雪球专刊） 雪球用户 雪球 26个想法 ◆ 章节介绍 >> 我相信“好行业+好公司+好价格+长期持有”能够带来丰厚的投资回报。 ◆ 2．策略调整后的集中爆发 >> 购买静态的东西，决策重点是了解现状和考量价格。做出决策，结果当下呈现。 >> 买入前考虑的第一个问题，通常是这家公司未来会不会倒闭。 >> 而股票投资公认比较靠谱的估值方式，自由现金流折现法，其中的关键要素就是预判公司未来的自由现金流。 >> 芒格说过一句话，看懂变化和不变都能让人赚大钱。 >> 其二，投资不仅是认知的比拼，更是行事方式的落地 >> 其三，投资需要有同理心，才能理解自身以外的世界 ◆ 3．职业投资第一个五年计划完结，进入第二个五年计划 >> 然后，就有几种情况了：一种是，你对后市怎么看？我说，我看不懂啊……天，就聊死了。一种是，你觉得哪些股票可以买？我说，这个不好说……天，就聊死了。一种是，你最近有什么内幕消息么？我说，我这种风格叫做价值投资，没有内幕消息的……天，就聊死了。 >> 我曾经深深的思考过这个问题。我的答案是，我希望自己在相当长一段时间内，保持一种——锐度。就是那种，日夜兼程，雨夜行军，策马奔腾的锐度。 >> 那么，换句话说，我们这点钱，会不会有这个烦恼呢？很显然不会有同样的烦恼。 那么，做实业是一样的道理。 中国GDP年增长6%左右，绝大多数行业，都是有钱赚的。除非我的规模非常非常大了，那么，整体经济对我们的影响，就会影响到具体的业绩层面。 我自己做实业，就那么一点点豆芽菜的规模，你说不好做，其实，是很轻易地放过自己了。 >> 大白马，格力啊，中国平安啊这类的。再来，就是医药行业的了，比如，恒瑞，豪生，复星医药这样的。还有就是细分行业的隐形冠军。做防水的东方雨虹，做水管的伟星新材，做动物健保的生物股份。以及，白酒板块，比如茅台，五粮液，洋河。对了，还有恒大，怪了 >> 中国空调=格美尔。（格力，美的，海尔。） ◆ 5．格局决定未来 >> 最好的投资往往都是在市场最坏的时候做出的！而最坏的投资决策恰恰出现在市场最好的时候！ ◆ 7．紧守低估——2019年投资总结暨2020年展望 >> 仓位的变化，不是为了去做波段，赚取区间差价，而是市场至今还不能确认为完全走出熊市，这些仓位变化是一种防守策略，那些差价并没有多大意义。 ◆ 10．价值投资第四年——小股东2019年投资总结 >> （1）理解信用社会的规则 《人类简史》把世界的发展归结为人类说故事的能力，我理解下来股市就是这个世界为金融信用说的一个完美的故事，这里的游戏规则告诉你：股价=每股收益x市盈率，每股收益是公司通过销售产品或者是服务创造出来的真实盈利，而市盈率按照通常解释说是股票价格除以每股收益的比率，或以公司市值除以年度股东应占溢利，大家有没有发现这其实是先有鸡（股价或者市值）还是先有蛋（市盈率）的问题。 >> （1）理解信用社会的规则 >> 股价=每股收益x市盈率，每股收益是公司通过销售产品或者是服务创造出来的真实盈利，而市盈率按照通常解释说是股票价格除以每股收益的比率，或以公司市值除以年度股东应占溢利，大家有没有发现这其实是先有鸡（股价或者市值）还是先有蛋（市盈率）的问题。 >> 而后者几乎就是围绕前者上下波动。我把前者成为股权思维，后者叫做市场先生。 >> （2）理解股权投资的逻辑 >> 目前比较公认判断公司好坏的是ROE这个指标，即净资产收益率，在我看来能够长期保持这个指标15%左右的我都认为是好公司，尤其是负债较低的 >> 但是现在的我，并不拘泥于过去ROE的数字，而是对公司商业模式的看好程度和公司的护城河。 >> 熟悉我的朋友都知道小股东五大重仓股：格力、平安、茅台、复星和腾讯， >> 其一，公司所在行业必须足够广阔，所谓海阔凭鱼跃天高任鸟飞，大海更容易看到大鱼，高空才可能有鲲鹏。保险、消费、健康、互联网、智能制造这些都是以万亿增量为单位大行业，在这里面寻找前景广阔的公司似乎更容易；其二，公司在行业内必须有足够的护城河，因为水大不仅鱼大，而且还鱼多，没有看家本领很容易就被其大鱼给吞了。这就需要对公司有更为深度的理解。我把我的重仓持股护城河分为三类： >> 第一类是特许经营的茅台，特许经营的茅台是投资大神们的必备股，几乎符合最佳投资标的的所有标准：品牌美誉度极高、产品供不应求、议价能力充足、后期投入极少。 >> 具有这种护城河的公司应说是最佳标的。对于茅台，市场担心公司不涨价，担心白酒征税，但是有一个基本的事实或者常识可能被忽略了，那就是伴随着中国人收入的提升，茅台未来将长期处于供不应求的状态，这是投资中最重要的确定性！ >> 第二类是平台王者的平安与腾讯，平安和腾讯一个在金融一个在互联网行业都编制出了属于自己生态的网络，这个网络拥有极强的吞噬能力，吞噬的不仅仅是金钱，还有行业创新引领能力和拓展能力，几乎是看不到边际的垄断企业，他们也是未来中国企业向全球扩张的主力军。市场担心平安的保费收入放缓，但是忽略了中国保险行业其实还只是处于一个起步阶段。也忽略了一个现实就是中国股市还处于一个低估阶段。这两点都是平安未来的爆发空间。市场担心腾讯的互联网流量见顶，业绩增速持续性乏力，但是忽略了腾讯围绕以社交为核心的云服务、支付服务以及其他各项付费服务有多长的持续性。我就问你现在腾讯付费用户大概一个亿，未来付费用户增加一倍难道不可能吗？未来人均在腾讯产品上的花费提高一倍难道不可能吗？实际上，可能性真的太大了。这就是企业护城河的强大所在！第三类是超级船长企业如格力和复星。董明珠把格力电器这样一家空调公司做到国内老大世界第一，放到哪儿都是管理的教科书。市场担心格力空调天花板，甚至担心董明珠乱来。但是忽略了正是有董明珠这样的船长，才让格力在一个并不是太性感的行业做的如此风生水起。高瓴今年携重金加盟让格力的管理团队成为由“超人船长+超级船员”组成的复仇者联盟，我非常相信这个团队将带领格力迈向六千亿甚至是一万亿的未来！另一个超级船长股复星医药是小股东所有持股中争议最大的，大家肯定会说复星这么“不务正业”的公司哪里值得投资，这样只会“割韭菜”的管理层更不值得信赖，你怎么能说他们是超级船长？