底部框架：否极与泰来—“授人以渔”方法论PPT（二）

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报告摘要

●策略研究的关键任务之一是对市场大拐点的判断。
广发策略始终践行为市场明确指出大拐点：21年12月初提出“慎思笃行”、22年5-6月提出市场由泥沙俱下转变为丰富的结构性机会“此消彼长成长占优”、 21年2月提出“微观结构调整”后市场将进入至少6个月小盘风格占优的阶段、19年一季度明确提出19.1.3是该轮熊市大底，“金融供给侧慢牛开启”。站在历次熊牛切换的交叉口，熊市的余韵尚未消散，由于熊市的反复下跌经历过于痛苦以至于许多投资者屡次抓反弹/反转的心态在真正接近底部时已被消磨殆尽。而在此时，优秀的策略分析师需要提供科学、有效的底部框架，去度量市场的赔率/胜率的变化情况，为市场提供正确的“底部区域”的判断！为了更有效地确认熊市底部，广发策略构建了“否极泰来”底部判断框架，通过三大维度共20个指标全面地判断A股底部。

●“否极泰来”方法论在大势研判中的运用
运用“否极泰来”经典底部指标，我们从熊底静态维度（资产联动指标、市场技术指标、市场行为指标、估值）对历次熊市底部进行对比，从熊底动态维度比较历轮熊市底部“政策底/估值底/股价底/经济底/盈利底”的演绎路径，从熊转牛驱动力维度动态比较DDM三要素哪个是核心驱动因素。基于“否极泰来”方法论，我们在19年初旗帜鲜明地判断，19年1月3日已大体上符合底部特征，A股熊市历史性底部已筑就，并判断，18年熊市将演绎“政策底→估值底/股价底→经济底/盈利底”的典型熊市底部路径；18年的熊转牛是广谱利率下行流动性持续改善，而中美谈判顺利及去杠杆缓和进一步改善风险偏好，信用扩张改善盈利预期，这三者均推动贴现率下行、估值扩张，从而驱动A股熊市转牛。

●“否极泰来”方法论在宽基指数当中的运用
我们把目标颗粒化，在剔除20大指标中的不适用部分后，对剩余部分做出一定的适应性调整，得出13大对宽基指数底部区域有指示效用的“否极泰来”精选指标。从历史经验来看，当13大指标符合比率高于60%时，往往指向指数的赔率处于极值位置，赔率上具有强吸引力，处于大底区域。基于2022.4.26的“否极泰来”方法论指标来看，小盘成长底部区域或已出现！在22年4月26日的低点中，小盘成长、沪深300、中证500、小盘价值、上证综指、创业板的“否极泰来”框架均符合大底条件，其中小盘成长足有81%的赔率满足率，具有最明显的底部特征。