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核心结论:①本次背景:2018年美国对中国加征的关税即将4年期满到期,通胀和中期选举因素可能成为美方取消部分加征关税的诱因。②2018-21年美国对华进口金额和份额均明显下降的商品主要在纺织服装、轻工制造、电力设备和机械设备,若加征关税取消则有望明显修复。③A股层面,从公告推测业务明显受美加征关税影响的上市公司130家,其中数量最多的行业是电子、汽车、机械、化工、轻工等。
若美取消对华加征关税,将影响哪些行业?
2018年美国对我国部分商品加征的关税即将在今年期满到期,今年7月4日时,据环球网援引《华尔街日报》报道,美国总统拜登本周将宣布下调对部分中国进口商品加征关税决定,其中包括暂停对服装和学校用品等消费品加征关税,同时将启动一个广泛框架,允许进口商申请关税豁免。往后看,若美国取消对华加征的关税,将对哪些产业造成影响?本文对此进行分析。
1. 过去美国加征关税回顾
过去美国对我国加征关税历程回顾:18-19年层层加码,19年底中美签订第一阶段经贸协定后边际放松。2017年8月,美国正式宣布对我国在涉及技术转让、知识产权和创新领域方面启动301调查,并于2018年起正式对从中国进口的部分商品加征关税,直至2019年时美国已先后对四批自中国进口的商品加征关税。具体来看,四批加征关税清单所涉及的商品规模逐步扩大:第一批(List 1)商品被加征的关税于2018年7月生效,涉及商品总价值约340亿美元;第二批(List 2)于2018年8月生效,涉及商品总价值约160亿美元;第三批(List 3)于2018年9月生效,涉及商品总价值约2000亿美元;第四批(List 4)被加征关税的商品清单于2019年8月公布,涉及商品总价值约3000亿美元,其中部分商品(List 4A)在2019年9月时被率先正式加征关税、涉及商品总价值约1200亿美元,而剩余价值约1800亿美元的商品(List 4B)加征的关税原定于2019年12月15日生效。
直至2019年12月13日,美国宣布与中国达成第一阶段协议,并取消了原定于2019年12月15日对价值约1800亿美元商品(List 4B)加征关税的计划。2020年2月14日,中美签署的第一阶段协议正式生效,美国将先前对价值约1200亿美元的自中国进口商品(List 4A)的关税从15%下调至7.5%。
关税加征涉及的商品:从高附加值到低附加值。从四批商品清单的金额分布来看,2018年7-8月总计价值约500亿美元的加征关税商品清单(List 1、2)集中在中国的高端制造业,涉及的商品主要为电气和机械设备、汽车及零部件、航天航空器及零部件等。此后2018年9月的2000亿美元加征关税商品清单(List 3)和2019年9月的1200亿美元加征关税清单(List 4A)中,除了电机、机械设备等商品外,美国对华进口加征关税的商品类别还进一步扩大至家具、服装、塑料制品、钢铁制品等。
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2. 本轮美国降关税的背景
当前背景:2018年美国对我国加征的部分关税即将4年期满到期。到了今年,美国在2018年实施的对华进口商品加征关税措施已持续将近4年,其中针对160亿和340亿美元商品(List 1、2)的加征关税行动将分别于今年的7月6日以及8月23日到期。因此,针对前述两个即将到期的关税加征,美国贸易代表办公室于2022年5月3日正式发起了关于301关税复审的通知:作为复审第一步,美国贸易代表办公室首先会通知此前从加征关税行动中受益的美国企业关于加税可能终止的情况,并提供他们可以申请延长加征关税期限的机会。而若在加征关税行为4年期满的前60天内,美国贸易代表办公室没有收到美国利益相关方要求延续加征关税的请求,那么对应中国进口商品被加征的关税会自然到期终止。值得注意的是,除了前述两个已经在复审流程的关税加征措施外,2018年9月美国针对2000亿美元中国商品(List 3)加征的关税也即将到期。
未来美国可能豁免加征关税的诱因:通胀压力与中期选举。当前来看,有哪些因素可能将促使美方豁免对我国商品加征的关税?首先是来自通胀的压力,美国5月CPI同比已经达到了8.6%,创下40年来的新高。而Ipsos在6月3-4号的美国民意调查结果显示,通货膨胀和经济是决定美国选民今年如何进行中期选举投票的最重要问题。美国研究机构PIIE指出,若美国豁免对中国进口商品加征的关税,那么美国的CPI增速有望下降1个百分点。随着11月8日中期选举的临近,通胀压力或将成为拜登政府考虑豁免部分对华加征关税的重要因素。
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3. 哪些行业受美国加征关税影响最大?
相较2018年,我国受美国加征关税影响较大且未完全恢复的行业可能为纺织服装、轻工制造、电力设备和机械设备。从总量来看,2018年美国开始对我国加征关税后,2019年全年美国对中国的总进口金额下滑了17%,但随后开始逐渐回升,直至2021年美国对中国的进口总额相较2018年仅下滑6%,中国在美国进口国中的份额从18年的21%下滑至21年的18%。而从我国出口美国的结构来看,部分商品在2021年时的贸易额和2018年相比仍差距较大。分析2021年美国自我国进口金额超过30亿美元的主要商品,其中美国进口金额和份额相较2018年下滑最明显的为皮具、服装、家具、鞋靴、电机设备等商品,这些美国对华进口商品2021年进口金额相较2018年的下滑幅度在14%-52%之间,进口份额下滑幅度在8-27个百分点之间,对应受影响最大的行业主要为纺织服装、轻工制造、电力设备和机械设备。
A股维度:可能从美国关税豁免中受益的公司主要分布在电子、汽车、机械设备、化工、轻工等。从A股层面来看,我们首先筛选出208家在公告中提及自身业务可能受到美国加征关税影响的公司,然后再从中选取海外业务收入占比超过30%的部分,最终得到130家可能将从美国豁免加征关税中明显受益的企业。目前(截至2022/07/05),前述的130家公司里小市值(<100亿元)公司的占比达到了78%,整体总市值的均值和中位数分别为135亿元和46亿元。行业分布方面,从公司数量来看,这130家公司主要集中在电子、汽车、机械设备、化工、轻工等行业。
风险提示:疫情恶化影响全球贸易。