摘要
1、2022Q1主动偏股型基金重仓了哪些农业股？1）农业板块获资金大幅增持，仍存在加配空间：2022Q1基金重仓比例和超配比例分别为2.2%和0.48%，位于历史分位数的70.7%和73.2%，上升空间明显。2）细分赛道看，养殖、饲料板块受较多关注：养殖板块，基金配置的周期性特征明显，当下时点存在较大的上升弹性；饲料板块，基金配置的周期性略弱于养殖板块，近十年基金重仓比例明显提升：此外，种植板块市场关注度也在持续提升。
3）养猪板块：超配显著，市场关注度高。其中，养猪龙头股资金配置比例高，温氏、牧原的重仓市值在养猪板块中合计占比58.6%，但考虑到两者的超配比例的历史分位数分别为85.7%和69.1%，均没有超出板块的历史分位水平，仍存在加配空间。弹性较高的中小市值股票受到较多关注，多项指标处于历史分位数高点。如唐人神、傲农生物、天邦股份、天康生物、中粮家佳康、巨星农牧等受到的关注度提升，重仓市值合计占比达24.5%。除天邦外（85%以上），个股重仓比例和超配比例的历史分位数均在90%以上，处于历史分位数高点。
2、养殖产业链：布局周期景气逻辑不变！1）生猪产能去化幅度可观，猪价反转预期不断强化。养猪亏损严重且多数已持续半年以上，真实产能出清幅度可观，国家统计局数据来看，推算自2021年6月高点以来持续数月下降，累计下降幅度8%；涌益数据显示其样本能繁母猪存栏从去年6月至今年连续环比下降，累计去化程度已超10%。我们认为随能繁存栏变化带来的生猪出栏拐点向下，养猪板块供需有望从偏松逐步向偏紧改善，生猪价格反转向上可期，生猪板块周期投资逻辑不变。2）投资建议，从头均市值角度，对应2023年预估出栏量，当前上市公司头均市值来看，其中牧原股份4100-4200元/头；温氏股份、傲农生物、新五丰2000-3000元/头左右；新希望、唐人神、天邦股份、金新农1500-2000元/头；天康生物、巨星农牧、大北农、正邦科技不到1500元/头，多股头均市值处于历史底部区间；从市净率角度看，除正邦科技外，大部分公司也都处于历史底部区间。（数据截止5月17日）相关标的为：【温氏股份】（成长弹性高，资金储备充足）、【牧原股份】（具有成本优势，成长稳健），其次【新希望】、【天康生物】、【天邦股份】、【唐人神】、【傲农生物】、【巨星农牧】、【中粮家佳康】、【新五丰】、【正邦科技】等。3、种植产业链：粮价上涨种植景气度提升，转基因种子商业化引领种业重大变革！1）受俄乌冲突、南美干旱、通胀持续等因素影响，国内外农产品价格上涨明显，种植景气度提升，种植、种子、化肥等相关板块龙头公司受益。同时也将粮食安全重要性持续提升到新高度！多个政策出台鼓励种植、保护耕地、推动种业技术变革。2）国内转基因政策推进持续深化，我们认为重视研发投入、创新能力强、管理规范特别是转基因技术储备丰富的公司有望较快获得相关资质、提交审定，在未来转基因种业市场取得先发优势。3）重点推荐：①种子：【大北农】（转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广）、【隆平高科】（参股公司转基因技术储备丰富，传统品种和渠道优势突出）、【登海种业】（新销售季有望迎来玉米种子量价齐升）、【荃银高科】（借力先正达有望弯道超车）。②农资：【新洋丰】（磷复肥龙头，磷酸铁打开成长空间）。建议关注：③种植：【苏垦农发】（大型种植公司，受益于小麦等农产品价格上涨）。④农业节水：【大禹节水】（农业节水龙头，农业基建红利期来临）。4、动保板块：看好养殖后周期机会，非瘟疫苗进展情况值得关注1）2022Q1因下游猪价低迷，动保产品需求大幅缩减。动保公司业绩承压。回顾历史，动保板块与养殖业板块的营收利润具备相关性，并具有一定滞后性（业绩整体趋势约滞后2-3个季度）。我们认为随着下半年猪价上涨，下游养殖免疫程序有望逐步回归正常，需求有望逐步改善。2）目前已经有企业提交了非洲猪瘟亚单位疫苗的应急评价申请；国家也对非洲猪瘟的多个技术路线疫苗进行了立项公示，列入国家重点研发计划。后续若非洲猪瘟疫苗推出，将进一步打开行业成长空间。重点推荐：【生物股份】（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先，预期差大）、【普莱柯】（研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）、【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、【科前生物】（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）。5、饲料板块：寻找核心竞争力凸显的α机会，重点推荐海大集团！畜禽养殖产能正逐步去化，预计明年行业产能逐步出清，价格反转。产能去化过程中存在部分阶段饲料行业量增出现压力，此时中小饲料厂在前2-3年经营压力的情况下再度受创，估计产能去化会进一步加速。短期，海大集团畜禽饲料增速或将放缓，但市占率加速提升，有望进一步占领市场；中长期来看，海大在畜禽养殖规模化进程中，实现大客户高速增长+经销渠道客户稳健增长；水产料在多年综合服务商的打造下，已形成饲料+动保+种苗+金融一体的强粘性模式，进入壁垒高，各业务正反馈机制强化；市占率加速提升；主业盈利能力有望进一步提升。继续重点推荐【海大集团】。6、宠物板块：疫情凸显宠物情绪价值，重视戴维斯双击的机会！长期来看，宠物数量的增长、食品渗透率的提升以及高端化趋势将持续推动我国宠物食品市场持续快速增长，对标美国和日本，市场潜在空间超3600亿元；中短期来看，疫情期间，宠物陪伴价值凸显，国内外养宠率持续提升；人民币贬值利好国内宠物食品出口，叠加国内宠物食品市场持续增长，宠物食品领先公司业绩有望迎来明显拐点。此外，板块估值处于近2年低位，估值调整空间大。重视戴维斯双击机会！重点推荐【中宠股份】、【佩蒂股份】。风险提示：1、国家政策变动风险；2、养殖疫病风险；3、种植政策落地不及预期风险；4、价格波动风险；5、市场系统性风险；6、测算具有一定主观性，仅供参考
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