声明：本文为原创文章，如需转载，请注明来源并保留原文链接xjchenhao，谢谢！
到底是什么《新规》，暂缓了蚂蚁上市？
上交所昨晚宣布，暂缓蚂蚁在科创板的上市进程。随后蚂蚁宣布，同步暂缓其在 H 股的上市。
一个蚂蚁的朋友，几天前已经在群里发了 1 万元红包，分享自己即将财富自由的喜悦。现在，群里的朋友们正在安静地、有序地退款。情绪稳定。
有人说，这是监管层对马云胡言乱语的报复。但，真的是这样吗？
其实上交所在公告里说得很清楚了：昨天暂缓明天的上市，是因为前天的新规。
什么前天的新规？就是由银保监会、和央行联合发布的《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》。
吃瓜群众看到三件事：A）马云公开批评监管；B）银保监会发布网络小贷新规意见稿；C）上交所暂缓蚂蚁上市。
这三件事被看到的时间顺序是 A->B->C。所以大家很容易以为，是 A（马云的言论）导致了 B（新规意见稿），和 C（暂缓上市）。
但新规意见稿不可能一夜之间出现。它们发生的时间顺序很可能是 B->A->C。所以，真实的情况，很有可能是 B（新规意见稿）导致了 A（马云的言论），和 C（暂缓上市）。
马云的言论，可能不是这一切的源头。新规意见稿才是。马云的言论，是结果。
什么 “新规” 这么厉害？能一夜之间，暂缓全球最大的 IPO 上市？
这个新规里，有三点非常关键。我们梳理一下。供大家用科学的姿势吃瓜。吃瓜吃瓤。
第一点：在单笔联合贷款中，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司，出资比例不得低于 30%。
什么意思？按照国际惯例，我举个例子。
小张是支付宝的客户，有很高的芝麻信用分，向蚂蚁用年息 10%，借了 1 万元。蚂蚁找到银行说：我们用科技（大数据，人工智能 …… 等等）评估过了，这是好客户，可以借。我们合作吧：我出 1% 的资金，你出 99%；10% 的利息，一人一半。
银行一算。你出科技，我出金融。本金 9900 元，利息 500 元。5.05% 的收益。可以啊。蚂蚁一算。我出科技，你出金融。本金 100 元，利息 500 元。500% 的收益。更可以啊。
两人一拍即合。
但是，新规意见稿规定，蚂蚁出资不得低于 30%。这意味着，借给小张的 1 万元中间，超过 3000 元必须是蚂蚁自己出的。本金 3000 元，利息 500 元。蚂蚁的收益，立刻就从 500%，降为了 16.67%。
蚂蚁的盈利能力，可能会断崖式下跌。
那收益率低就低点，蚂蚁能不能通过扩大本金的方法，增加收益总额呢？
这时，新规中的第二点，就发挥威力了：小额贷款公司通过银行借款、股东借款等非标准化融资形式，融入资金的余额不得超过其净资产的 1 倍。
一辆 1 吨的车，只能装 1 吨的货，不超过 2 吨上高速公路。严查超载。你有 1 万元净资产，最多只能变着花样玩出 2 万元资金，当作本金借给客户。蚂蚁自有资金的总量，被盖上了一个非常刚性的天花板。
出资比率设了最低限，资金杠杆设了最高限。两条线一划，蚂蚁的收益总额，立刻就没有想象空间了。
那我能不能用 “资产证券化” 的方式，突破这两条线呢？
小张向我借 1 万元钱，年息 10%。这是一笔债务。如果我把这 1 万元的债务，通过 ABS（资产支持型证券）的方式，用 3% 的价格卖掉呢？买的人拿 7% 的利息，但连同风险一起买走。而我，回笼了资金。
这时，我的自有资金，就从 1 万元，涨到了 1.03 万元。我拿这 1.03 万元放贷，然后再把债务卖掉，自有资金就滚到 1.06 万元。如此循环。有些小贷公司，只有 10 亿净资产，用这种办法，贷出上千亿的生意。
这时，新规的第三招，就起作用了：通过发行债券、资产证券化产品等标准化债权类资产形式融入资金的余额不得超过其净资产的 4 倍。
这就是说，资产证券化的方式，最多转 4 圈。10 亿的净资产，最多只能放出 40 亿左右的贷款。
看完这个新规，你有什么感觉？如果你是上交所，你是不是也会暂缓蚂蚁上树？哦，不，是蚂蚁上市？新规意见稿一旦通过，蚂蚁的盈利能力，可能会大幅受挫。这就是 “监管环境” 的变化。
这篇文章的目的，不是来批评马云不懂得韬光养晦的，更不是来评论监管部门睚眦必报的。这篇文章的目的，是来帮你看懂，到底是什么，暂缓了蚂蚁上市。以及为什么它可以。
充足的资本金，是规避金融风险的重要手段。高效的信用管理，是提高金融效率的重要方向。谁对，谁错？谁落后了，谁激进了？
不管谁对谁错。
反正，我们又见证了一次历史。
from：刘润于2020 年 11 月 04 日发布在得到app知识城邦
花呗、借呗，你不知道的
点击查看【bilibili】
内容概要：
- 核心观点：被人卖了还替人数钱？蚂蚁金服把高利润留给自己，风险洒给社会。
- 用户通过花呗、借呗贷款了10亿元，对于蚂蚁金服而言得到了10亿元债权（第一轮放贷）。
- 蚂蚁可以把这10亿元债权当作资产，通过银行（抵押贷款）或者证券市场（资产证券化）再进行融资，获取更多的现金做下一轮的放贷。如果可以一直循环下去，就可以“空手套白狼”。
- 通过银行进行抵押贷款，只能得到7亿元，也就意味着只能循环出有限的放贷次数。
- 蚂蚁选择的是资产证券化的方式，做了一个复杂的设计，把10亿元债券换回了10亿元的现金，然后进行下一轮放贷。
- 这个复杂的设计是：把债权分成了ABC三层，C给B做担保、B给A做担保。这意味着C亏光了才亏B、B亏光了才亏A，A是最安全的。蚂蚁把低风险第收益的AB通过证券化的方式投放在了金融市场，自己持有高风险高收益的C部分。
- 同构这样的方式可以把10亿元的债权换回9.5亿的现金，再进行下一轮的放贷。
- 重庆前市长黄奇帆在他出的书上写道：蚂蚁金服把30多亿元的资本金，通过证券化循环的发放贷款，在几年里循环了40次，造成了30多亿元资本金发放了3000多亿元的贷款，形成了上百倍的高杠杆。
- 前面说到，蚂蚁金服把高风险高收益的C层留给了自己，这里买C的钱还不是他们自己的，他们通过子公司之间的融资互相交叉买卖彼此的C。在这个过程中，其实风险已经层层转嫁给了买理财产品的人了。
- 蚂蚁金服把高利润留给自己，风险洒给社会。
- 最后我们看下，马云说了什么：因为银行限制了抵押贷款率，所以马云说了中国银行是当铺思想；巴塞尔协议要求资产证券化要提高资本金，所以马云说巴塞尔协议是老年人俱乐部。
马云在第二届外滩金融峰会的演讲内容
了解大数据风控
6月29日新网银行刘波的《迷失的前方》中解释了花呗借呗等模式不是没风控，只是把风控从有形的房子、车子等抵押物，换成了用户的数字资产，比方说淘宝每个月有2w的收入，平台就敢贷给他1w，因为假如对方不还可以把他的淘宝店冻结了，所以不怕他不还，况且在放贷之前，还做了其它多种纬度的筛选。
监管的合理性
「创新必须有代价，我们这代人必须有所担当」这句话，字面上看是没错的。
但回到马云和蚂蚁的语境里，他们想要创新的「循环放贷」，其实背后的风险代价可能是整个金融系统和整个市
场。
也就是说，创新获利者是蚂蚁，承受代价者却是「我们这代人」。这是不讲理的。
如果要论理，那么谁获得受益就谁承担责任，谁承担责任就谁说了算。谁承担责任？要为市场风险兜底的监管系统。所以我认为管严一点没毛病。
from：蔡钰于2020 年 11 月 06 日发布在得到app知识城邦
以上内容整理自本人研究蚂蚁金服暂停上市事件整理的文稿，文中涉及转载的地方都已做批注。
若有收获，就点个赞吧
0 人点赞
