一、财富框架篇

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【财富框架篇】

01 财富框架：建立属于你自己的财富双塔

• 个人发展
• 投资理财

《富爸爸，穷爸爸》财富归类：

• 不需本人到场就可以正常运作的业务
• 股票
• 债券
• 能够产生收入的房地产；
• 版税，如音乐、图书、专利
• 其它任何有价值、可产生收入，或者有增值潜力，并且有很好销路的东西，比如艺术品。

财富飞轮

自信和淡定的投资心态，是投资行为中最重要的。

每晚两小时自有时间：

个人发展（80%）

1. 写技术畅销书
2. 开设技术专栏
3. 跟踪技术前沿，更新知乎专栏和公众号；
4. 技术分享

投资理财：

1. 科学投资知乎专栏和公众号
2. 开设理财专栏
3. 复盘上一周投资状况，调整资金布局，只做中长线投资，当前资产分布在房产，A股，美股，大宗商品ETF
4. 根据即时事件，调整资金布局。

02 个人发展：你自己的发展才是最大的财富源泉

个人价值的三个同心圆

一线互联网公司的经验和技术级是职场的财富。

技术职位和管理职位的选择。好的职位的稀缺性已经高于好的技术的稀缺性。

人的精力确实是有限的，但我们应该关注人生中最重要的那些事情。

解决方案：外包消耗型的工作，积累财富型的资源。

• 聘请做饭阿姨
• 外包周末家务
• 聘请育儿嫂

专业能力转化成财富：

1. 儿童养护资料做成APP，公众号
2. Excel 使用者，写书
3. 技术内容，知乎公众号分享。

03 | 理财金字塔：如何建立稳固的投资理财结构？

原文

理财金字塔最重要的钻块，就是一个个独立的投资标的。

标的：指我们投资理财过程中的投资目标，比如股市中一支具体的股票，房地产市场中的一套商品房。

四大类标的：

• 固收类
  • 预期收益率固定，或者波动较小。国债，保险，银行理财。
• 股票类
  • 波动大，收益高。A股等。
• 实物类投资标的
  • 投资金额大，流动性差。房产，原油。
• 新兴
  • 不确定性强，收益和波动都极大。比如数字货币，

如何做家庭资产配置？

1. 顶层投资逻辑的指导下，先做家庭资产的顶层配置，确定四大类投资标的的配置比例。
2. 根据对每类资产的了解程度，做资产项的进一步优化；
3. 落实到每一次具体的投资操作上。

自顶向下的投资方法，即层级迭代式投资法。

基本投资方法

方法一：趁早开始

越早熟悉各个投资标的，就可以越早享受它带来的好处。

方法二：设置观察仓

少量无关痛痒的钱投入到想要了解的投资标的上。

既能快速熟悉不同标的的特点，又不用承受太大的投资损失。

方法三：结合兴趣，有重点地学习

结合兴趣有重点的学习各类投资标的的特性。

比如作者对固守类、股票类、实物类、新兴类这些投资标的的研究，分别是从银行理财产品、科技股、买房和比特币入手的。

一句话投资心得：深度的钻研，应该在广度的 low hanging fruit 都已摘完的前提下进行。 这对平衡我们的时间投入和投资回报来说非常重要。

打地基：资产配置的经典组合

鸡蛋不能放在一个篮子里，是现代投资组合理论的核心思想。

财富管理行业中非常著名的资产配置方案：永久组合。

他提出这个组合的初衷就是让投资人只要“永远”保持这个组合比例，就能获得不错的稳定收益。

这个组合非常简单，用一句话就能说清楚它的配置方案，即“25% 美国标普 500 指数基金，25% 的美国十年期国债指数基金，25% 的黄金指数基金，25% 货币基金”。

永久组合的收益：

表1 从2002年初-2020年末的永久组合收益率（60/40组合会在下一讲详细介绍，这里仅作对比）

资产配置失衡，如何做到「资产再平衡」

时刻关注自己的资产配置是不是平衡。

资产严重失衡状态，可能会带来两个后果：

• 单一资产的风险敞口过大。房地产市场的波动将严重影响整个家庭的资产价值。
• 房产占用了过多的资金，这会导致我丧失其他领域的很多投资机会。即 Miss value。

04 | 实战知识：有哪些收益稳健的经典资产配置组合？

股债组合

最经典、极易操作的股债组合。

• 其中，60/40 股债配置组合，即 60% 股票和 40% 债券的组合最为经典
• 在国内，因为股票的波动率相对偏高，而债券的波动率相对偏低，所以我们针对国内投资标的的特点，调整为 40/60 股债组合，即 40% 的股票和 60% 的债券。

图1 40/60股债组合自2005年来的净值曲线

• 绿色组合虽然有波动，但相比蓝色纯股票曲线平滑很多，同时组合长期收益又高于红色纯债。

图2 40/60股债组合自2005年来的业绩指标

关注以下指标：

• 年化收益：考察期上按复利计算的年均收益。
• 最大回撤：净值曲线中最大一次下跌的幅度，它是衡量一个投资标的风险特性的最重要指标。
• 夏普率：(年化收益 - 无风险收益率【简设为 2.5%】)/年化波动，描述了承担单位波动能够换取的超额收益。专业投资者一般用它来直接衡量一个投资标的的好坏。

72.3% 的最大回撤是什么概念呢？如果你对自己的风险偏好没有明确的认知，只要问自己这样一个问题就够了：如果自己的资产下跌 7 成，晚上还能不能睡好觉？如果你觉得自己会像大多数人那样寝食难安，那 3 成最大回撤的股债组合肯定就更适合你。

风险平价组合

风险更加可控的风险平价组合。

1. 罗列目标投资资产类别。
2. 计算资产类别指数的历史波动率，即年度收益的波动水平。
3. 用这些波动率的倒数作为权重来构建组合。

举例【股债风险平价组合】：

• 股票资产沪深 300 指数，长期波动率 20%，
• 债券资产的上证 5 年国债指数，波动率 2%
• 波动率倒数比值 股票：国债 = 1 : 10，即组合权重

什么是回测

回测是对一种投资策略在历史数据上的复盘，相当于用历史数据校验策略的实战效果，在量化策略的研发中是一种最常用的手段，类似于软件开发中的测试环境。

我们大致按照 10% 股票和 90% 债券的权重，在 2005 年初开始建仓这组股债风险平价组合，之后每季度再平衡一次，也就是按照当时的资产价格重新把股债的比例调整到 1:9。我们可以得到如下的回测结果：

图3 股债风险平价组合自2005年来的净值曲线

图4 股债风险平价组合自2005年来的业绩指标

风险平价组合与股债组合相比：

• 风险降低：最大回撤幅度大幅下降，只有 6%；
• 收益降低：年化收益下降到了 5.3%；

风险平价组合背后逻辑：分散风险，让组合整体的收益来源多样化，这样能相对安全地穿越各种不利的市场情况。

永久组合

可以盲投一辈子的永久组合。

回测永久组合：

这里还是用沪深 300 指数代表股票资产，上证 5 年国债指数代表债券资产，黄金资产则用黄金期货指数来代表，现金资产呢，我们使用货币基金。按这四种资产各 25% 的权重在 2005 年初建仓，之后每季度再平衡一次，得到如下的回测结果：

图5 永久组合自2005年来的净值曲线

你可以看到，永久组合的长期年化收益达到了 7.6%，而且相比股债组合的 34.1%，最大回撤降低到了 27.3%。更重要的是，永久组合的稳定性已经在超长历史跨度中，得到了反复的验证。

耶鲁组合

标的丰富、业绩卓越的耶鲁组合。

耶鲁组合的基本构建思路是：要尽量多地引入有坚实盈利逻辑的资产类别。

• 例如：对冲基金、股权基金、风险投资

普通人在力所能及的范围内复制它的基本思想：尽量扩充和优化自己的资产类别，增加收益来源。

比如股债组合：

• 引入美股资产。相比 A 股，美股在更长的时间区间内有更加稳健的表现。
• 将A股大盘沪深 300 替换为主动股票型基金。【专业投资者凭借信息和技术优势，有更丰厚的超额收益空间】

接下来我再给你演练下具体的实际操作。我们用“万得 - 普通股票型基金指数”代表中国的主动股票型基金资产，使用“标普 500 人民币指数”代表美国股票资产，使用上证 5 年国债指数代表债券资产。按 30% 中国主动股基，10% 美国股票资产和 60% 债券的权重在 2005 年初建仓，之后每季度再平衡一次，得到下面两张图片中显示的回测结果：

图7 类“耶鲁组合”自2005年来的净值曲线

图8 类“耶鲁组合”自2005年来的业绩指标

从业绩指标表可以看出，我们创建的类“耶鲁组合”，仅利用 23.1% 的最大回撤就获得了非常有吸引力的 9.4% 的长期年化收益，在风险和收益两个维度都击败了 40/60 股债组合。我们仅仅是做了一些大类资产的简单筛选和回测，就可以享用到低风险、高回报的组合收益，这就是资产配置带来的免费午餐！

各组合对比

所有组合的业绩指标总结到下面的表格中。

这一讲所有投资标的和组合的业绩指标对比表

心得

在财富管理的过程中，学会应用资产配置的思想，比选择具体的组合方案重要得多。

为了方便你进行 DIY 式的组合和回测，我提供了一些自己经常使用的资产类别指数历史数据，以及一些网页端的资产配置回测工具，放在了这个链接里，希望能帮助到你。

https://www.fortunease.com/public/saa

思考题

在最后的业绩指标对照表里，货基指数的夏普率居然达到了惊人的 4.51，远远高于耶鲁组合的 1.30。请你思考这几个问题：

1. 货基指数是一个优于耶鲁组合的投资方案吗？
2. 货基指数的夏普率为什么这么高呢？
3. 如果让你去选择资产配置的方案，你是会选择货基指数还是耶鲁组合呢？

不会选择货币基金，组合的核心就是不相关的大类资产配合来相互分散风险。
光看一个夏普率没有意义的，就好比观看一个系统的qps一样。起码还要看收益率和最大回撤，就好比系统除了qps还要看负责，99rt等指标。
组合就是告诉我们不要all in ，上一节买一线房子的提问，其实就是人性中堵 allin的做法。其实国家已经帮你把控风险了，银行要求一个人税后排除公积金的收入必须是月供的两倍，奈何很多人非要加各种杠杠，亲眼目睹同事17年匆匆上车房山，最后跌了20%的经历。买房一定要量力而行，房子以后是消费品的概率很大。
组合其实叫守正，80%放在组合里面，比如我常用的3322 30%利率债 30%信用债 20%广发稳健（大盘）20%交银优势 （成长）
其余20%出现出奇的策略。 ——王世艺

问题1答案：不是。因为货基的收益太低，可能都跑不赢通胀。
问题2答案：夏普率高是因为货基的风险太低所致。
问题3答案：会选择耶鲁组合，投资是一个指标相互间平衡的过程，平衡而稳定的增长肯定是优选。

05 | 支点投资法：主动投资是讲逻辑的！

投资公理：投资是讲逻辑的

投资行为的出发点？

• 跟投大牛？
• 抄底？
• 追涨？

投资行为的出发点有且只有一个，那就是严谨的投资逻辑。

个人情绪是所有投资者的公敌

在哲学领域，有一个非常重要的概念叫 EGO，即“自我”或“自我意识”。

如果说按照严谨的逻辑进行投资是投资者必须遵循的公理，那么包含着大量个人情绪的 EGO 就是投资者的公敌。

由人类 EGO 触发的投资叫作“无效投资”。比如看到新能源投资火热，眼红，加入。

投资过程中不断推翻自己的投资逻辑，即神经错乱的投资者。比如比特币初期想做短线，涨的不错时又看好长期价值，结果又跌回基线，利润由正转负。

不管是由人类 EGO 触发的“无效投资”，还是随意改变投资逻辑的“神经错乱”行为，它们对于财富管理来说都毫无意义。甚至，这些行为都称不上是一次“主动出击”，顶多算是拿自己的钱扔了一回骰子，玩了一把还挺刺激的游戏。

支点投资法

所谓支点投资法，就是要先为你所有的投资行为寻找一个逻辑支点，之后随着时间的推移，不断去验证这个支点还存不存在。一旦这个支点消失，就要毅然决然地选择结束这次投资行为。

支点投资法主要分为三个阶段，分别是“建仓阶段”“验证阶段”和“退出阶段”。

举例：
我当时的判断是这样的：如果疫苗成功阻击疫情，那么航空股必然会有相应的反弹；如果疫苗效果不好，情况也不会比现在更糟，投资的损失也不会过大。那么基于这样的投资支点，我在 2021 年的元旦前后以 17.1 的价格买入美国航空。

时间来到 2021 年 6 月，美国疫苗覆盖率已经超过 60%，疫苗的效果也非常好，新增患者大幅下降，加州甚至已经宣布从 6 月 15 日开始，重启所有商业活动。因此，航空股的股价也像我当初估计的那样大幅上涨。

但是要注意的是，到现在为止，当初的投资支点已经消失了，因为美国航空的股价已经恢复到接近疫情前的价格，美国疫情的最糟糕时刻也已经过去，能够支撑航空股价格修复的支点已经不存在了。所以，我在 2021 年 6 月 3 日以 24.5 的价格卖出该支股票，这半年的收益率为 43.3%。

这是一次完整的应用支点投资法的投资行为。希望你能够对照支点投资法的流程图，厘清我是怎样设立投资支点，验证投资支点，并最后止盈退出的。

止盈和止损的本质是什么？

止盈和止损的本质是 退出。退出的原因，有且只有一个，那就是你当初那个投资支点的崩塌。

什么是投资支点的崩塌

1. 投资假设不成立。
2. 投资理由或理论支撑不存在时。
3. 投资支点消失时。

小结

1. 永久组合 6.8 的年化收益是非常优秀的收益率。主动投资超过并不容易。
2. 要想通过主动投资真正赚到钱，必须遵照严谨的投资逻辑。
3. 逻辑和情绪是一对严格对立的敌人，在投资过程中，要避免情绪驱动的无效投资和神经错乱现象。
4. 支点投资法分为建仓，验证和退出三个阶段。大致过程是，在投资行为发生之前，先寻找一个逻辑支点，随着时间的推移，不断去验证这个支点还存不存在。一旦这个支点消失，就结束投资行为。
5. 止盈和止损本质是统一的，就是在投资支点崩塌之后的退出行为。退出时盈利，则是止盈操作；退出时亏损，则是止损操作。

06 | 不当韭菜：在财富管理的过程中摆正心态，知己知彼

【投资心态】

永远要记住，你只是一个普通人

我们绝大多数人在投资前，都应该对自己说三句话：

• 这辈子我不可能只靠投资就实现财富自由；
• 我不可能是那个万中无一的幸运儿，刚开始投资就能稳定盈利；
• 如果我在投资的时候随意操作，不讲投资逻辑，就算一时靠运气挣到了钱，也早晚会被亏光。

普通投资者的场景误区

误区一：加炒股群，盲从炒股专家或电视炒股节目的意见

在你跟随某位专家投资的时候，其实是默认这个专家的意见就是你的“投资支点”。

而且，在支点投资法中，退出的条件是支点的崩塌。思考一下，你是听专家意见买入的，那么这位专家能够如此认真负责，专门通知你要退出了吗？

误区二：盲目自大，频繁短期操作