查找数据，读懂年报、招股书，这一篇，就够了！

梨核方法论 番外

大家好，我是梨核。

本来这期视频应该是行业论，但是因为一段数据丢失，导致行业论不能及时更新，所以行业论要到周末才能跟大家见面。很多小伙伴对于方法论比较热情，在后台问了我很多关于如何找数据、找报告、看报告的问题。所以，决定临时加个餐，把这个问题说清楚。因为找数据、报告，不在我的方法论系统视频里面。所以，今天的视频是个番外，但我保证内容同样硬核。

本次方法论番外视频，我将从三个方面讲述。

方面一，我们到底需要什么样的数据和报告？

方面二，我们如何寻找这些数据和报告？

方面三，我们如何利用这些数据和报告？

过往呢，我只在公众号上发布视频文案，逻辑思路并没有发出来，其实我在做每个视频的时候都会做很长的思维导图，不断更新思维导图后，再在思维导图的基础上形成文案。所以，本期之后，我会把思维导图放在我的公众号上，大家可以添加同名公众号【梨核财经】，回复【思维导图】获取，这个视频更新之后的第三天，思维导图就会与大家见面。

下面开始正文。

1我们到底需要什么样的数据和报告

很多小伙伴问我找数据、找报告的问题。有很多获取数据和报告的方式，但在这个信息爆炸的时代，重要的不是获取信息，而是如何找到我们需要，对我们研究、认识行业可靠的信息。

我们在上一个方法论中说了，研究的目的是什么，在变化中找不变，在不变中寻找投资机会。

如何在变化中寻找不变？

第一，找到影响行业变化的核心因素，我想那四个因素你们已经记得很清楚了。

第二，找到变化对行业造成了哪些影响，我们当时总结的是，一般而言，有两方面影响。

方面一，影响了行业的市场空间和市场规模。

方面二，影响了行业内公司的市场份额，导致强者恒强的马太效应出现。或者搅局者入局，颠覆了整个行业。我想没看过的小伙伴可能有点懵逼。没关系，你坚持把这个方法论番外篇看完，在回头去看其他方法论，会有更深的理解。

如何在不变中寻找投资机会呢？

我们在上一期方法论中提到，就是在不变的核心因素下，去寻找适用于核心因素的企业竞争壁垒。但是，我们上一期没有说，如何去理解企业的核心壁垒，它到底是什么以及我们如何找到它。这期番外，我们把它补上，使方法论更加全面具体。

小伙伴们，先思考一个问题，现在商业的竞争主要围绕着什么？技术？市场？还是什么？似乎你说的每一个都有道理，但都不够全面。实际上，有一个词可以概括这些，那就是企业的商业模式，现在商业竞争主要围绕的是商业模式的竞争。

这个词你可能多次接触，但是我们的方式各有差异。如果你是一个创业者，你接触过投资人，他可能会问你，你的商业模式是什么，你能否用一句话概括你的商业模式。

从我的角度而言，所谓的企业商业模式，就是企业通过什么样的资源或资产，在怎么样的运营下，在当前的市场拥有竞争优势并获取利润的过程。换句话说，商业模式就是你作为企业管理层，利用资产和人，创造价值的过程。

这个价值创造的过程，也就是战略管理里经常提到的价值链。

何为价值链，复杂的解释我也就不多说了，感兴趣的小伙伴可以自行百度。简单来说，价值链就是设计、研发、生产、销售等公司业务流程的构成单元。

企业的核心竞争壁垒体现在商业模式上，商业模式的塑造又体现在价值链上，所以，研究好价值链的每一环也就找到了企业的竞争优势所在。

以前我们提到无数次的工业行业的规模优势，海螺水泥、工业富联这些企业的优势不就体现在生产当中么？

上一期说到的恒瑞制药，当时说到医药的竞争优势，体现在低成本研发和渠道优势。渠道是销售吧。你再想想，格力和美的的优势体现在哪，早期的格力和美的和别人竞争时的优势，是空调质量好么，恐怕不是吧，而是经销商渠道优势。同样的，字节跳动、百度的优势呢，有人说技术优势，这一点没错，还有更为重要的一点是销售优势。对于以广告为主营业务收入的企业来说，针对的客户是B端，B端生意是需要谈的。

再说说研发，华为比中兴通讯强的点在于研发，即使是芒果超媒，也就是乘风破浪的姐姐的出品方，它的优势其实也是研发，只不过他研发的不是技术，而是内容。芒果超媒旗下拥有16个综艺制作团队，影响工作室超过15个，内容制作成员近1500多人。

价值链上，组织管理也可能具备优势，四大的标准化管理流程为业务规模化奠定了基础，华为的狼性文化不还是在高激励么。

当然除了这些，价值链包含的内容还有很多，以后咱们会慢慢讲到。

但要实现价值链上某环节的优势，并不能凭空想象，你需要支撑，而这种支撑，就是上面提到的人和资产。支撑海螺水泥核心优势的资产是安徽的山多、长江的顺流而下。支撑贵州茅台核心优势的资产是茅台的品牌。支撑当年乐视核心优势的资产是乐视低价购入的大量电视节目版权。这些资产或者是公司成立时即拥有，或者通过后天的积累而形成，总之支撑了公司在某价值链环节上的优势。

从商业模式到价值链再到商业模式过程，我想小伙伴们对于公司核心壁垒的判断已经有了一定的认知。

我们上一个方法论对行业研究的判断，以及这次提到的对于公司核心竞争壁垒的判断，两者结合在一起，就是一份完整的研究方法论，当然，这里不包括财务分析和估值。

我们再来总结一下。这套的研究方法应该是什么样子的。

第一步，找到影响变化的核心因素，大体概括为老生常谈的四要素。小伙伴们可以弹幕起来了。

第二步，找到企业适应变化的核心竞争优势，也就是商业模式的优越性，这种优越性表面上体现在公司的价值链上，实则背后有公司的资产和人支撑。

第三步，找到核心因素的变化情况，在第一步、第二步静态分析的基础上，动态预测未来的大体走向。

对于判断第一步，我们需要什么，或者说这些内容从哪里获得，上一个方法论我们说过，年报和招股说明书，没看过的小伙伴可以在看完本视频的基础上，去看一下，我就不多说了。

那么对于第二步，这些内容从哪获取。其实也是年报和招股说明书，但这里对于年报和招股书的分析方法和第一步不同。原因在于，优势是个相对词，如果你想找到某个企业在某个行业的优势，就需要对比。

对比的方式分两方面。

方面一，和公司过去的历史对比。 通过查看过去多年的年报，找到公司的价值链发生了哪些变化，比如营销模式变了，以前是是2C现在是2B，比如生产流程变了，工艺改进了。这些变化或者是为了适应行业的变化，或者是管理层做出的错误举措。无论如何，它可能都体现了价值链的这个环节是公司竞争壁垒的体现。

但如果你要准确判断公司的竞争壁垒，你还要结合方面二。

方面二，则是同行业内的其他公司进行对比，去寻找不同公司之间在价值链上的差异所在，可能就是公司的核心竞争优势所在。宁德时代和其他新能源电池厂商的生产工艺不同，这可能就是它的优势所在。当然，这或许不是唯一不同，更多的需要你独立思考并仔细研究后再下结论。

现在，小伙伴们理解我在上一个视频中提到的，先肝它100份年报的意思了么？这100份年报可能只够你研究一家公司的。举个例子，水泥行业，我为什么总举水泥行业，因为水泥行业商业模式简单，更容易理解。水泥行业是有区域性的，意思是水泥的销售是存在半径的，超过一定的距离，运费将超过水泥产品的价格。不同区域内的水泥厂竞争的概率较小，所以考虑竞争优势需要结合区域因素。那南方的塔牌水泥、华润水泥你得研究吧，华北的冀东水泥你得研究吧，华东的上峰水泥你得研究吧，西北的天山水泥、宁夏建材你得研究吧，华中的华新水泥你得研究吧。有些小伙伴可能按奈不住了，为什么没有中国建材，明明中国建材才是中国最大的水泥企业，你说的没错，但是中国建材的水泥厂大多是收购整合。比如西南水泥、宁夏建材、天山水泥、中联水泥等等都属于中国建材。所以，很多时候，我们必须有了明确的认知，再下结论。

如果小伙伴们这么研究，100份年报多么，好像并不多。

当然，小伙伴们也不要因此而害怕，下面我会告诉大家如何快速读年报、研报。

对于判断第三步，我们就需要寻找数据，这个数据，它可以是宏观数据，比如人口变化、经济变化，也可以是微观数据，比如智能手机渗透率、农村市场电商渗透率等等。重要的是，我们要结合数据历史变化情况，对未来有个整体的把握。

所以，我们做研究，需要什么？

年报、招股书和核心因素变化的数据来源。

2我们如何寻找这些数据和报告

我这里举几个常用的寻找报告和数据方法，如果大家有别的，也可以在弹幕区或者评论区留言。声明一点，以下提到的厂家均与我没有利益关系，小伙伴对于他们的选择，取决于小伙伴你们自己的体验程度。

对于寻找数据和报告，我分两方面来说。

方面一，如何寻找年报和招股书；

方面二，如何寻找核心因素的变化情况，也就是数据。

作为那么贴心的服务，我觉得大家应该给个三连。

如何寻找年报和招股书。非充值用户和充值用户的寻找方式不同。

非充值用户是没花过钱买过任何金融终端、数据库的小伙伴，我的粉丝中，爱学习但是还在上大学或者刚开始工作的小伙伴应该很多。所以，这一段我会详细介绍，我也希望大家可以仔细去听。

国内A股上市公司的年报，非充值用户，可以通过巨潮资讯网或者通过下载东方财富、同花顺、万得股票等数据终端查询。港股上市公司的年报，可以通过香港证券交易所，或者刚才说到的三款软件查询，一般都会有，如果没有，你也可以通过雪球查询。我重点说说美股，因为很多小伙伴对互联网比较感兴趣，但国内的互联网公司大多在美股上市，所以查询他们的信息相对比较复杂。

首先，建议大家使用谷歌浏览器，不为别的，就因为它能自动翻译英文，可以省掉你使用翻译软件的时间，如果你的英文很好，可以忽略。

然后，你需要登陆sec.gov，也就是美国证券交易委员会的官网。在官网输入证券代码，一般为证券的简称，证券简称可以百度，这我不多说。