股票长期最佳表现的背后

说了这么多股票的好话，你可能会有疑惑，这个结论好像有点反常识，不都说股市「七亏二平一赚」吗？如果股票长期收益率真的这么高，那身边的那些老股民怎么都还赔得一塌糊涂？ 当我们说「股票是长期表现最好的资产」的时候，其实有两件事值得你注意： 第一，这里的「最好」，指的是股票作为一个集合、一个大类、一个一篮子的打包产品来说的。实际上任何一个个股，都有可能价值毁灭，长期归零； 第二，「长期」表现最好，但是这个「长期」有多久，我们往往很难知道。 比如有个数据很经典。从 1926 年到 2015 年，美国一共上市了超过 25000 家公司，但到 2015 年末，就只有四五千家左右还活着，超过 80% 的上市公司都已经销声匿迹了。除了少部分被并购或者主动退市的，绝大部分都因为业绩糟糕导致下市或者破产。这些公司别说为你提供回报了，简直就是实打实的「价值毁灭者」。 另外，也有学者统计过从 1957 年到 1998 年超过四十年里标普500指数的变化，反映了每个时代美国最好的 500 家公司的更迭。 统计结果就是：1957 年美国最好的 500 家上市公司里，在四十年之后，只有 74 家还存在于指数中。其他的 426 家公司，一小部分被兼并收购，大部分或者倒闭或者市值衰退极大，已经够不上「前500」的标准了。 换句话说，即使是上市公司，大部分也都是「不太靠谱」的公司。 另外，即使是被称为「牛长熊短」的美国股市历史上，也有过很多次十年指数完全不涨的情况。 比如上世纪七十年代，美国赶上了越战升级和中东石油危机，国家不合理的福利政策导致财政赤字急剧扩大等等一系列原因：从 1969 年末到 1979 年末这整整十年时间，美国的道琼斯指数和标普500指数几乎纹丝不动，十年没有任何增长，算上通货膨胀甚至是亏损的。中间也有几次莫名其妙的大跌。十年对于整个市场当然是白驹过隙，但对于我们每个人来说，却是非常宝贵、无法挽回的时间。

A 股可以预期 每年8%-10%的收益，还可以更高，怎么高呢？利用市场情绪，做到低买高卖（或 高不动），市场温度计功能可以帮做到。

“强者恒强，不管什么价格买它们一定不会错”的说法一定是对的吗？

这一波行情让很多人都赚了很多钱，当时市场弥漫着这么一种感觉——这些公司会一直非常赚钱，强者恒强，不管什么价格买它们一定不会错。 而这种强烈的偏好，带来了一个非常直观的结果，就是「漂亮50」公司的整体估值迅速提升。如果以市盈率来计算，这波行情之前，「漂亮50」公司的整体估值在十几倍市盈率的水平，听起来还挺合理；但走完这波行情之后，在 1972 年，这些公司的市盈率中位数变成了 39 倍，而最高的公司有 95 倍之多。

「漂亮50」的结局

那么这波「漂亮50」的牛市结局如何呢？答案是：并不太好。

周期：由好变坏，或由坏变好 的这个环节到底是怎么产生的。总不会突然情绪 变坏，或变好。

震荡很大，所以每年不一定都在10%，有时很高，有时很低。长期整体10%。
而震荡引起的最大原因是什么，是市场情绪。内在价值可能并没有大的变化。

对**于普通人来说，投资的第一要务，是要投资一个长期向上的市场。**对于相对专业的投资者，他们是有可能在一直震荡、上下反反复复波动的市场中赚到钱的，但对于大多数人，如果你的投资标的长期向上，哪怕中间波动一些，取得正向回报的可能性也是要大很多的。

好的投资方式： 好资产 + 好价格 + 长期持有

格雷厄姆的建议

• 股票和债券同时持有。大多数 适合 50%：50%比例
• 再平衡：过程中股票和期权的比例 根据当前的情况 再平衡

如何制定资产配置计划

1000 万元的资产，先按照股债 70 : 30 的比例，投资指数基金和债券基金。按照我们前面的分析，整体的收益率会是多少呢？ 70% × 8% + 30% × 4% + 1% = 7.8% 这样10 年下来，如果能达到这个年化收益率，这 1000 万元就有较大概率可以变成 2000 万元。 当然，这只是一个毛估估的过程，数字不一定精确。虽然看起来简单，但这些其实就是做好投资第一步，建立长期资产配置方案的基本步骤。

怎么挑选好资产

当然，这并不是说你完全不应该买股票。如果你对某个公司感兴趣，或是因为工作等原因对一些行业有较深的认知，当然可以买一些自己最有把握并且熟悉的股票。但是我们建议，在刚开始起步的时候，可以以指数基金为主，比如占 80% 以上的比例。随着自己「能力圈」的不断扩大，并且验证了自己具备选择股票的能力，再慢慢调整这个比例。

指数基金都是好资产吗？

A股市场的指数非常多，我们应该选择哪些指数呢？

我们在投资中获得的收益，根本来源是整个经济体的增长，是每家企业、每个劳动者共同努力、不断创造财富的结果。但其实，我们并不能准确预测哪个行业或者企业能够最终胜出。

我们说指数基金是「好资产」，背后有一个重要的原则是，我们选择的指数基金应该尽量能够代表一个国家的 GDP（国内生产总值），也就是一段时间里一个国家创造的总财富。

我们的目标是以尽可能小的成本，最大限度地覆盖上市公司以及中国经济。事实上，只需要沪深300指数，再加上中证500指数，就能很好地完成这一目标。

截止 2020 年 12 月，沪深300总市值达到了 49.60 万亿元，占全部A股的 57.34% ；而中证500总市值达 11.22 万亿元；占全部A股的 12.97%。这两个指数加在一起，占比接近 70%，占据A股大半壁江山。

此外，_沪深300、中证500也存在一定的互补性。_A股历史上经常会表现出周期性的风格切换。这其实是被很多人低估的非常重要的一点。比如 2012～2014 年，持有大盘股基本被吊打，2014 年 12 月小盘股又很惨，2015 年风格又变了回来。股灾后，2016～2017 年都是大盘股的牛市。均衡配置，可以让我们更好地长期持有。

我们可以把沪深300和中证500这样的宽基指数作为「核心」资产，比如占整体仓位的 60% 以上，保证我们能够跟上中国经济的增长，投资到未来头部的公司；与此同时，我们可以根据自己的判断或者市场的估值，加入一部分「卫星」资产。这样一来，不但能降低组合的波动，还有机会获得更好的收益。

沪深300和中证500 比例各占多少？

怎么买到好价格

涨幅最大的天数之小有些惊人

我们回测了2005～2020 年的数据。从上面这张图可以看出，从 2005 年至2020 年，如果我们一直持有万得全A指数，将会获得 12.9% 的年化收益率。经过前面的课程，你应该知道，这是一个相当不错的结果。 但是，如果我们错过了这其中上涨幅度最大的 5 天，年化收益就会从 12.9% 降低到 10.1%，减少了将近 3%。如果再错过得多一些，比如错过了 30 天，我们持有 15 年的结果竟然是几乎不赚钱。

长投5年也是有可能赔的。 15-20年 才大概率不赔。所以，如果是5年的话，还是要选择在价格低的时候买入

前面两个数据统计，回测周期都长达 15～20 年，在这样长的时间区间内，买入价格对于最终收益率的影响不大。但在现实情况中，很多时候我们无法持有那么长时间。如果时间比较短，比如 5 年左右，买入价格对于最终收益率的影响还是比较大的。

这里建议高估卖出。但感觉也很难判断。卖出后的钱呢，如何处理？

「高估卖出」为什么效果这么好？主要原因还是A股的波动太大了，牛市之后往往出现暴跌，而浮亏越大，回本难度越大，甚至难度是呈指数级增长的。例如 2015 年 6 月之后股市大跌，最大跌幅达到了 50%，如果你在高点买入，回本所需收益达到 100%。但如果我们能抓住大周期，在高估时卖出，尽量控制浮亏，就能有效提高收益。

如何定投

你可以参考有知有行的「股市温度计」，在中估时投入，低估时加倍，高估时停止买入。没必要纠结具体的定投日期，也不必去后悔昨天定投今天就大跌，长期来看，这些差别并不大。

这种思想是不是也可以用于 是否要提前还房贷？可以先还部分，不要太多，情况好的话慢慢再还

为了实现财务目标，我们需要把 100 万中的 70%，也就是 70 万，投入到股票市场中。那应该怎么投入呢？一次性还是分阶段买入？ 这里我想请你回忆一下我们在前面的课程中曾经提到的 格雷厄姆 和马科维茨 的例子，这里其实没有标准答案，但有一个目标，就是让自己的后悔最小化，或者说让自己能处于一个，无论未来市场是涨还是跌，都比较舒服的状态。 比如说，如果现在全市场的温度是 40°，处于中估状态。我们就可以先投入 50% 左右的仓位。未来，如果股市下跌，我们可以随着温度的下降，有节奏地慢慢买入；而如果大盘一路上涨，我们也有已经有一半的仓位，可以享受收益。无论涨跌，我们都有所准备，也不会焦虑。

「我应该什么时候卖出？

通过前面的课程大家已经了解到，我们通过股票和基金，持有的是资产，是企业的部分所有权，而不是筹码。因此，如果市场的温度不高，估值并不贵，其实你不需要一定卖出。长期来看，这些资产会随着企业和经济的增长而不断增值。 但是，如果股市又出现类似 2007 年、2015 年那样明显高估的情况，我们也可以根据「股市温度计」的提示卖出一部分高估的资产，锁定一部分收益。 好了，这就是这节课全部的内容。经过前面几讲，我们已经初步搭建起一套基于「好资产+好价格+长期持有」的投资系统。未来，有知有行，也会根据这些原则，推出相关的投资策略。

我们为什么需要一套投资系统

什么是投资系统

一个典型的投资系统，需要包含以下三大部分：

• 个人认知和投资哲学
• 能力圈和投资标准
• 投资策略

有知有行的投资哲学

对于有知有行来说，这个标准是「能以中等甚至偏低的估值，买入能代表中国经济发展的指数基金」。

你别误会，我并不是说你也要自己建立一套完备的投资系统。原因很简单，以我的经验来看，建立一套自己的投资系统，需要对投资有巨大的热情、投入足够的精力，还需要经历必不可少的牛熊洗礼，而这意味着漫长的时间。

那普通投资者是不是最好的方式就是 跟着自己认可的投资系统 投。

投资体系

梳理家庭财务

35～45 岁，是一个人劳动价值的顶峰时期，如果在这个阶段，不能逐步改变家庭的收入结构，那么走下坡路是必然的事情。