你不懂基金？

大家好，我是梨核。

今天我们来聊聊基金投资，因为本次视频较长，视频开始前，我想先带着大家理清，本次视频的逻辑。

我们或许在工作或许没在工作，但大体上都清楚，作为一名公司的螺丝钉。几乎每家公司的运作流程基本上都是，先制定业务目标，再了解市场需求，然后根据市场需求调配公司的人员和资源，在业务过程中调整公司的人员和资源，之后完成业务。

那么，只要你是参与世界运行的小单位，不论你是在学习还是在工作，你总会遇到“制定目标——形成策略——完成目标”的过程。

这一点在股票、基金等任何金融工具的投资中同样适用。

所以，一个正常的基金投资流程应该是：制定自己的投资目标，了解现存的基金，根据自己的投资目标构建和配置最优的、最适合自己的基金组合，最后赎回基金、获取回报。

那么接下来，我们将按照，如何制定基金投资目标、如何了解和筛选基金、如何进行基金配置、如何买入和赎回基金的顺序给大家讲解。

如果你是个小白，我建议你一次性看完，你可能不再需要其他任何教程。如果你是个接触过一定基金投资的老手，你不妨按照进度条或者目录，筛选对你来说更为重要的内容进行观看。

01 制定投资目标

毛主席在《论持久战》中说过这么一句话：凡事预则立，不预则废，没有事先的计划和准备，就不能取得战争的胜利。

如果我们把基金投资作为一场战争，那么制定目标就是这场战争的开始。

我们做基金投资的目标有什么呢？为了一场未来的旅游，为了将来买房付首付，为了30年后更好的养老。不论为了什么目的，总之，基金投资，你总得有一个既定要实现的目标。有时候你也可以叫做它心愿清单。

大家不妨把你的心愿清单列在你的小本本上，假设是结婚，娶个老婆。

可能有些年轻的小伙伴并不清楚未来的目标计划，那么我不妨给大家一些参考，当然也只能作为参考。

一些调研机构，往往会对不同人一生的消费节点进行统计，以便观测未来的产业变化和投资风向。虽然每个人在消费节点上有些许差异，但大体上呈现的较为一致。

对于大多数中国人而言，初次高考会在18-19岁；初次就业的年龄是在22岁，平均结婚的年龄，女生在25岁，男生在27岁。也就是在初次就业到结婚之间，有差不多3-5年的时间。而这3-5年，往往是出行旅游、美妆彩妆、游戏娱乐消费最多的时间；

26岁以后，女性开始步入生育高峰期，房产和家庭装修成为支出的主要去向；30岁之后，孩子开始上学，人们开始在各行各业有了较为稳定的工作，教育和改善生活成为消费的主要动力；

47岁-49岁之后，孩子会再结婚和再买房，家庭消费支出达到最高峰；50岁以后，健康保健品的需求开始上升，退休后则开始加强在医疗和旅游方面的支出。

如果你不知道未来要实现的心愿清单是什么，不妨按照上述中国人普遍的消费轨迹，作为你未来要实现的心愿清单的参考。

到这为止，小伙伴们不妨暂停10秒，将你们的心愿清单写在纸上，你可以写一个，也可以多写几个。那么接下来，我们就聊聊，如何利用基金助力你的心愿清单。

当然，在开始之前，我必须义正词严的阐述一个道理，所有的基金投资都不能帮你实现你的愿望，只能帮你缩短你愿望的实现时间。

我们如何利用基金投资加速我们的心愿实现呢？这就需要我们量化我们的心愿清单。心愿清单的量化主要取决于三个因素。

第一个因素：需要多久。比如你现在25岁，预计3年结婚，5年买房，6年生孩子，这叫deadline，就是你要实现目标的最晚日期。

第二个因素：你希望在你的心愿实现的deadline，基金为你提供多少钱？比如你现在25岁，28岁结婚的时候，你的基金账户里有5万块钱可供使用。

第三个因素：为了实现这个心愿，你愿意现在投入基金多少钱？这个很好理解，似乎不需要解释。

但是你愿意投入的钱，并不代表你真实应该投入的钱。就比如你一个月工资3000，你不可能把3000块钱全部投入到基金里面去，那样你只能喝西北风。你真实应该投入的钱一定是扣除你日常及不时所需，所能剩余的钱，通常也叫作闲钱。

我很不推荐你用某些宝借钱投入基金，要知道某些宝的借钱利率一年有18个点，而你基金理财的收益率可能都达不到18个点。

所以，我必须再义正词严的说一遍。你投入基金的钱，一定是你可以投入基金的闲钱。如果你没有闲钱，那么就想办法去多赚钱，而不是寄希望于通过理财而实现发财。

大家可以把理财≠发财打到公屏上，时时刻刻提醒自己理财的目的。

现在，我不妨举个例子，来帮助大家总结下量化后的心愿清单，应该是什么样子的。

假设老梨的儿子小梨今年22岁，月工资10000，在他的愿望清单中，列了两个：

第一个：希望24岁，可以去欧洲旅游，预计花费50000元，希望基金投资可以为其提供40000元；

第二个：希望26岁可以和女朋友兰花结婚，预计花费300000元，希望基金投资可以为其提供250000元。按照小梨的预算，扣除日常所需后的闲钱为5000元。

于是小梨的愿望清单可以这么列，单独列出每一个愿望，然后单独列出为了实现每一个愿望，期望基金的投入和产出。

为了简化计算，小梨的结婚愿望单的月投入，我按照前两年可投资3500、后两年可投资5000，取4250，但实际上考虑时间价值的问题，小伙伴们应单独按月或按年列出。

有小伙伴可能会说，直接考虑月投入5000，把旅游和结婚的钱放在一起，岂不是更为简单？

但我不建议如此处理，原因是，对于不同的愿望清单，你所预期完成的时间和愿意接受亏损的能力是不同的，这就决定着你要求的收益和风险也是不同的，全部放在一起，必然引起混乱。就好像养老可以40年后实施，你能承受的风险，就要比3年后结婚，承受的风险要大。

到这为止，按照上述的介绍，小伙伴们应该列出了自己心愿清单的量化需求表，那么我们就可以进行下一步，衡量自己要求的收益率。

衡量我们要求的收益率是基金投资的重要步骤，这决定了我们应该购买什么样的基金产品，故大家一定要重视。

看过我上一个视频的小伙伴都知道，我说过理财的目标有一点是抗通胀，而通胀的衡量指标一般以每年的通货膨胀率作为参考。

那么我们要实现抗通胀的目标，必然需要一个可以和通货膨胀率进行对比的指标，而这个参考就是复利率，很多时候我们也叫它，IRR，即内部报酬率。至于叫什么不重要，重要的是如何计算。

在我们现存的常识中，经常接触到单利和复利。用一句话来描述两者的区别是，单利往往不把本年的利息作为下一年计算利息的基础。

比如，你向某机构存10000元，某机构的利率是3%。如果3%是单利率，那么每年你能获得的利息都是10000块钱的3%，也就是300块；

而复利率，往往会把本年的利息作为下一年计算利息的基础。按照上述的例子，如果3%是复利率，你第一年获得的利息是300元，那么你第二年获得的利息就是（10000+300）*3%，309元。

回到如何计算IRR的问题。上面的例子是知道了本金和利率算最后能获得的钱，也就是期末产出。按照初中数学，三个数，知道了两个数，就可以求另外一个数。那么，现在知道了投入的钱和产出的钱，计算IRR，自然也是可以的。

每次我讲到计算IRR的时候，很多小伙伴就会被绕晕，所以我这里必须郑重提示，请立马从走神的状态中恢复过来，开始认真听讲。

要计算IRR，我们首先要区分两种不同的投入情况：一种是一次性投入；一种是分批次等额投入。

上面我们列的小梨的清单就是分批等额投入的例子，在基金投资中也叫作定投。

如果是一次性投入：第一年的产出是产出=投入（1+IRR）1，第二年的产出则是产出=投入（1+IRR）2。如果你实现目标的周期是n年，那么产出、投入和收益率的公式就是产出=投入*（1+IRR）n。

我们之前举得小梨的例子，如果小梨不是每月投入，而是一次性投入36000到旅游心愿基金里，那么对应一次性投入的目标，其投入是36000，产出是40000，计算在公式里就是40000=36000*（1+符合收益率）2。

那么计算基金的收益率，则按照上面的公式，计算结果则可，但问题是这种公式必然会涉及到x的y次方的问题，没有科学计算器是很难完成的。另外，我也不想占用视频时间给大家拆分讲解。故推荐一个工具，叫做复利终值系数表。

这个表如上，最左侧是年限，对于40000=36000*（1+复合收益率）2，年限就是2年。

中间的数字是终值和现值的比值，终值就是产出，现值就是投入，对于一次性投入的小梨来说，产出/投入就是40000/36000=1.11。

然后在表中，找到年限为2的行里，和1.11相近的区域，这个区域大约在这个位置，通过位置找到对应的利率，结果是5%-6%之间。意思就是，一次性投入36000元，要在2年内变成40000，具有复利含义的IRR至少要达到5%-6%。

如果是分批投入，每个月投入的资金是一样的，也就是基金投资中，大家经常听说的定投，它的收益计算公式往往更为复杂。所以，我这里对于计算原理不做过多的赘述，直接教大家如何查看收益率。

对于定投，每月或每年等固定周期内投资的金额，在财务学中也叫作年金。和复利终值一样，年金也有年金终值系数表。

如上图，最左侧是投资年限，中间部分是产出和年金的比值。以小梨的结婚心愿为例，其每月的投入是4250，相当于每年的投入是51000，产出是250000，周期是4年。产出/年固定投入=4.9，在年限为4的行上，寻找接近4.9的值，大体上在这个区域，对应的IRR为13%-14%左右。

为了简化期间，这里的计算直接将月投入转化成年投入。但如果考虑月月增长的复利情况，周期可调整为4*12=48月，然后根据年金终值系数表，计算出月复利率，然后再用（1+月收益率）12-1计算年利率。不过较为复杂，有兴趣的小伙伴可自行操作，我这里将不再赘述。

当然，善用excel处理心愿清单，也是必备的技能，在计算一次性投入和定投利率时，用excel计算得到的数据可以更为精准。不会使用的小伙伴，可以直接百度“如何利用excel，计算年金终值或复利终值”，学会了，还能算算自家的房贷，这里也不再赘述。

在完成这一步之后，我们就可以完善小梨的愿望清单，将投资收益率指标（IRR）增加在上，如下图：

小伙伴们看到这可能已经明白了我的意图，在上述的一番介绍，无非是确定在投资目标下的IRR，然后将此IRR和现存基金进行对比，或通过单支基金，或通过多支基金的组合找到可以投资的标的。

这句话没有错，但只说对了一半，因为在投资中，不只包括收益，还包括风险。这就相当于同样是一支基金，同时持有5年，不同的投资人获得的收益大致是相同的，但通常情况下，有的人收益就会比其他人的收益高，而这就是风险在作祟。

何为风险，金融学中经常称风险是波动，如何理解波动，金融中有个统计学的复杂公式，因为公式较为复杂且我在估值那其视频中有过讲解，这里不做过多的赘述。

这期视频，我不妨以更接地气的方法来讲述风险。对于大多数人来说，风险不是表面上的波动，而是面临波动、损失下的承受能力。

很多金融机构在发行产品或者投资者教育时，都会对客户的风险承受能力做相应的测定，如果你想测试你的风险承受能力，也可以在雪球上，找到相应的投资者风险能力测试题。

但在我看来，不论何种测试题，其实都是在一个方面上，进行测定，这个方面就是时间。

而基于时间的风险测定又可以分为两个部分：第一个，你预期投资目标的时间；第二个，你在面临亏损，可以承受的时间。

一般而言，你的预期目标越长，你所愿意承受的风险相对也就越大。对于此原因，我没有找到好的心理行为解释，但总体上，人们总会关注短期的得失，而不会在意长期的得失。更多的时候，长期却很大程度上可以平滑掉风险。

除了预期目标的长短，更为重要的是，你在面临亏损时，所能承受的时间。老基民可能能很好的理解，毕竟自去年投资之后，已经接受了今年年初的一轮教训；
？
新基民可以这么理解，当你所购买的基金下跌到你所拥有的本金位置时，你会采取的策略是什么，直接赎回，还是等等，要是等等，那么等多长时间。这就是你面临亏损，所能承受的时间。

风险是个非常难量化的东西，但介于投资者保护作为出发点，我提供一些风险测定的结果，作为参考。

如果你的预期目标投资周期低于10年，或一遇到亏损，就会马上赎回，那么你的风险承受能力很差。

如果你的预期目标投资周期15年以上，或一遇到亏损，最多也就忍个半年，那么你的风险承受能力一般。

如果你的预期目标投资周期15年以上，或一遇到亏损，最多也就忍个一年，那么你的风险承受能力较好。

如果你的预期目标投资周期20年以上，或一遇到亏损，至少能忍个2年，那么你的风险承受能力优秀。

我们把它整理到一张表上，大家可以根据你的情况，选择对号入座。

以小梨的心愿清单作为参考，无论是旅游还是结婚，其心愿清单的投资目标，都不超过10年。那实际上，小梨的风险承受能力是很差的。

现在我们把小梨的风险承受能力同样列在表上。

如果你现在为小梨推荐基金产品，你会为他推荐什么？

按照小梨要求的IRR和风险承受能力，低风险投资的基金可能更为核心，但问题是，何种基金的风险小，何种基金的收益高，指数基金一定比主动基金风险小么？

这些问题不知道的情况下，你仍然无法提供一个合理的投资意见。而接下来我们要做的就是了解各个基金。

02 了解各个基金

要了解各种基金，最需要了解基金的分类，我对基金的分类和目前市场上的解释，有所不同，但相对而言，深入本质的程度可能更深，以下分类，可能会结合经济学和金融学的知识，也希望大家可以仔细听我叨叨。

以我的角度，基金的分类其实取决于两个重要因素：一个是财富创造和分配，这导致了投资标的的不同；一个是个体能力和决策流程，这导致了投资风格和策略的不同。

先聊财富创造和分配，多数国家都以经济发展和社会进步为目标，而经济发展和社会进步是需要财富创造的。财富创造的主体包括个人和公司，公司因为成本更低、效率更高，往往创造财富的能力要强于个人。

无论个人和公司，其创造财富，都需要资源要素，比如企业要想盈利，需要招聘员工、租赁土地、投入资金等等，从财富创造所需要的资源要素来看，一般可以分为劳动力、土地、资金、技术、企业家精神等等。

因为投入资源要素的主体不同，自然导致参与分配的主体也不同，政府提供土地、职工提供劳动力、资本提供资金、创业者提供企业家精神。在财富分配的过程中，谁的话语权更强，谁分配的财富最多，相反，同样适用。

在政府、资本、企业家和职工四个分配主体上，由于劳动力往往供大于求，职工的话语权最弱。而企业家精神往往供小于求，致使企业家在企业分配中的话语权最强。由此便导致了代表企业家分配的股权或者股票，其收益率的能力往往最高。

而财富分配不只要考虑量，还要考虑顺序，对于企业的财富分配顺序来说，职工工资位于首位，之后是资本提供的债权，然后是国家税收，最后才是企业家享受的剩余权益，这就导致了在承担风险上，拥有股票或股权的企业家往往是最后兜底的，自然承担的风险也大。

正因为财富分配的量和顺序的差异，导致了投资于企业的不同金融工具，所承担的风险和收益是有所差异的。按照基础金融工具分类，股票的收益大于债券，风险同样也大于债券。

而基金是投资于不同金融工具的信托产品，核心是拿着客户的钱，投资于上述的金融工具，自然其风险和收益的差异与投资的基础工具类似。

如果你从这个角度考虑，可以很清楚的了解不同基金产品的风险和收益，自然也就可以将基金产品按照金融工具分类为股票基金、债券基金、货币基金，以及同时投资于股票和债券的混合基金。

但基金产品的风险和收益，不只收到投资于不同金融工具品种的影响，同样受到另外一层因素的影响。基金的风险收益的不同还受到个人投资决策和投资能力的影响。

很多小伙伴把个人投资决策理解的很复杂。比如很多专业的基金评测机构，会按照持仓股票的情况将基金经理的投资风格，分类为大盘、中盘、小盘，成长和价值。

所谓的大盘就是投资于市值排名前200的股票；所谓的中盘就是投资于市值排名前201-500的股票；下盘则是501-1000的股票；价值就是估值较低的股票；而成长则是盈利能力强、业绩增长的股票。所以张坤属于大盘成长、朱少醒属于中小盘成长。

但实际上这种分类参考价值并不大，因为炒过股票的老股民都知道，基金经理虽然掌管着大多数资金，实际上只是专业的股民，其投资风格并不决定于评测机构给出的参考，而决定于他按照什么投资逻辑购买股票。

如果你理解了个人决策差异，带来的基金差异，取决于基金经理按照什么投资逻辑购买股票，你就能将现有的基金按照这样的模式进行分类。

第一种分类：按照基金经理有没有自我意识，会不会主动选股。

将股票基金分类为指数基金和主动管理基金。指数基金也被成为被动管理基金，其以指数作为参考，收益和风险变化紧贴指数，不会专门以基金经理的意志作为转移。相反主动管理基金，背后有专门的基金经理主导买入、卖出、止盈、止损等一系列投资流程。

而单就主动管理基金和指数基金的风险和风险大小来说，并没有明显的区分。几乎没有指标可以证明谁的风险更大、谁的收益更大，至少在A股是这样。

之所以，会有指数和主动基金投资的差异，根本原因不在于两者风险和收益的差异，在于什么？在下面会讲到，所以这里先卖个关子。

第二种分类：按照基金经理选股的风格。基金经理不会按照大小盘、成长价值那一套固定的范式选股。

而选股的差异，大面来说，主要体现在投资理念，股票投资的理念无非两种：一种是技术投资，包括K线流、坐庄流、黑幕流等等，多数公募基金经理一般不会选择这种；另外一种则是价值投资，而价值投资也不是只包括一种，至少有三种。

第一种：主题投资派，即赌未来成长，炒成长热点。比如半导体火，就干半导体，比如5G火，就干5G。当然，在股票投资中，这一种也经常被排除在价值投资的序列之外，这样的基金经理是多数，名字你们可以自行脑补。

第二种：深度价值派，又称捡烟蒂。捡烟蒂的精髓在于，以历史作为考量，在不考虑未来的情况下，股票的资产价值明显高于股票的价格，股票很可能被低估。这样的基金经理在A股属于极少数，而常常因为无法参与基金抱团，在一些时间内排名并不靠前。

第三种：成长价值派，巴菲特说，自己是“85%的格雷厄姆+15%的费雪”。格雷厄姆是捡烟蒂的深度代表，而费雪是成长股投资的大师。从这句话看，你就能看出成长价值派是典型的把未来考虑在内的价值投资，但仍然坚持一个观念，公司的价值要高于股票的价格。

如果你理解了我上面所说的内容，再讲不同的基金按照风险和收益进行分类，得出的结果可能和市场上的都不一致，它应该是上面这张图这样的。


按照基金投资的金融工具差异，从货币基金、债券基金、混合基金到股票基金，风险越来越大，收益越来越高；按照股票基金选股策略的差异，深度价值、成长价值到主题投资，风险越来越大，收益越来越高。

分类到现在，对于已经设立投资目标（心愿清单）的小伙伴来说，未来基金投资已经有了初步的方向，但问题是只是到这，就可以完成基金投资了么？如果是这样，我们干嘛还要纠结购买指数基金还是主动管理基金，购买主动管理基金是买张坤还是买谢治宇？

问题是我们还有两个问题没有解决，怎么区分基金的投资风格？以及如何在相同投资风格内的众多基金中，寻找到最适合自己的基金？

我相信这是大家最为关心的话题，由于主动管理与否的差异？下文我将按照指数基金和主动管理两个方向为大家解读，当然最后我还会回答一个炒疯的话题，买指数基金还是主动管理基金。

03 指数基金

我们先从指数基金开始，要了解指数基金必须先了解指数。
每个交易市场都有成千上万只股票，每只股票因为交易都会有股价的波动曲线，但问题是每只股票作为独立的个体并不能反映市场整体的变动情况，如何衡量整体市场的变化情况，于是便有了指数。

所以，说简单点，什么是指数，就是为了衡量整体市场的变动情况，从整个市场的股票中筛选出最具代表性的一批，组成的股票组合。

在现存的大量的指数中，有两大派系值得关注：

一个中证系，也就是由中证指数有限公司开发的指数系列，它主要包括中证指数系列和上证指数系列；

另外一个是国证系，也就是由深圳证券信息有限公司开发的指数系列，它主要包括深证指数系列和国证指数系列。大家可以从中证指数或者国证指数的官网，查询到其旗下包含的指数，以及指数编制的基础。

大多数的指数编制往往是按照两个步骤来进行的。首先，以流动性和市值大小进行筛选，流动性一般以成交额作为基础。

在股市上，大家也可以简单把成交额理解成，在一定时间内有多少资金参与过这支股票的投资。一般一年内该只股票的成交额越大，说明这支股票的交易活跃度越高，相应的流动性也就越足。

举个例子，在3000多家公司中如何筛选出300家公司组成沪深300，中证指数的做法是，先将这3000多家公司股票在一年内的成交额，按照从多到少的顺序进行排序，剔除排名后50%的公司。之后将剩余的公司按照市值进行排名，选取市值排名前300的公司作为指数的样本股票。

在选出合适的股票组成指数系列之后，那么接下来一步，就是利用这几百只股票编制出指数的价格变化情况。既然指数是由这几百只股票编制而成的，那么指数的价格，也应该和这几百只股票的价格相关。

我们利用初高中数学的思维来思考一下这个问题，如果要用几百个数字还体现一个数字，无非有几种方法：

第一种方法，求众数，也就是找出出现次数最多的那个数字；

第二种方法，求中位数，也就是找出在众多数字中，处在中间位置的数字；

第三种方法，求平均数，也就是用每一支股票价格，乘以这支股票所占全部样本股的比重，然后将计算的每一只股票的价格进行相加。

多数情况下，我们会使用第三种方法，把几百个数字求平均数，之后用平均数来衡量总体价格的变化情况。

我们仍然以沪深300举例，如果要计算沪深300的指数价格，那么就要先知道这300只股票的证券价格和其在300只股票中所占的比重。证券价格好了解，可以取收盘价。比重也好说，也就是这支股票的市值和全部300只股票市值总和的比值。

但这么计算，往往会忽略一个问题。那是我们在筛选股票时，曾按照流动性和市值进行筛选。而上面的平均数计算，显然是没有考虑流动性问题的。单个股票的市值中，包含一部分限售的股票，也就是只能拿在手里，但不能卖的股票。也包括一部分非限售的股票。

如果要考虑流动性，就需要对每只股票所占的权重（比重）数据进行调整，就不得使用该股票的市值和全部样本股票的市值进行比较，而应该选择该股票的自由流通的市值和全部样本股票的自由流通市值进行比较。这样得出的结果才是充分考虑流动性下的结果。

如果继续以沪深300举例，那么要计算沪深300的指数价格，那么就要先知道这300只股票的证券价格和其在300只股票中所占的比重。证券价格还是收盘价，只不过比重变成了这支股票自由流通股的市值和全部样本股自由流通股市值总和的比值。

而这就体现了大多数指数的编制过程，自然也就清晰的解释了为什么市值大的中国石油权重只有0.23%，原因是比重是按照自由流通股市值的权重计算的。

虽然上面的内容，看起来似乎有那么一点点复杂，但对于指数编制基础的了解，至少可以解决两个问题。第一个问题是，可以有效的区分中证指数和国证指数数以百计的系列。

举个例子，如果你去看中证指数的规模指数系列，你至少能看到12个指数，沪深300、中证100、中证200、中证500、中证800、中证700等等。

现在你了解了指数的编制基础，你只需要知道沪深300是筛选市值最靠前的前300只股票即可；而中证100则是在沪深300中再筛选市值最大的100支股票组成的指数；中证200则是剔除中证100后，沪深300剩余的公司组成的指数。

而中证500呢？自然不可能再在沪深300中去挑，因为沪深300总共有300只股票，你挑不出来500支，自然中证500就是剔除沪深300这300支股票后，从剩余的A股股市中再筛选的市值最大的500支股票。

你会发现，指数的股票筛选过程，以及不同的指数体现出来的价格变化，一定不会存在太大的重复性。那么你猜中证700是啥？是剔除沪深300后，筛选出来的市值最大的700家公司？那和中证500有多大的区别呢？

除了能够有效的区分不同指数的含义，还能有效的找出最能代表某一特定市场的典型指数。

现在不妨问大家一个问题，如果我们现在要选择一个较为能够代表A股大盘股，也就是市值较大的股票市场，价格变化情况的指数，我们选择谁？我相信多数情况下，小伙伴们会选择沪深300。

那么如果要选择一个较为能够代表A股中小盘股，也就是市值不大的股票市场，价格变化情况的指数，我们选择谁？大家可以把它打在公屏上。

这一系列的解释，就解决了我们在第二节最后，留下的两个问题中的第一个问题。怎么区分基金的投资风格，对于指数基金来说，你也就掌握了。无非是因为指数的不同，导致不同的指数基金呈现不同的投资风格。

那么，对于指数基金来说，我们还有另外一个问题，如何在相同的投资风格背景下，选择最合适的基金？也就是如果我们选择，沪深300指数为代表的指数基金们，我们应该如何在这些沪深300指数基金们，筛选出适合我们的某一支或多支指数基金。

在第二节中，我们已经介绍了筛选基金的方式，实际上就是了解基金背后基金经理决策流程或选股风格的过程。对于指数基金的筛选来说，则是了解指数基金背后基金经理如何跟踪指数的过程。

容我先简单介绍下，指数基金经理跟踪指数的策略。众所周知的是，指数基金经理是没有自主选择股票的权限的，其完全根据指数的变化，采用核心的策略，使得基金和指标的变化无限贴近。

而这种策略，在现行的指数基金运作中一般有三种：要么是直接复制，按照同比例买入指数中的证券；要么是优化/取样，也就是在指数中筛选一部分股票进行投资，这点可以理解为沪深300和中证100，沪深300可以理解为指数，中证100则是取样后的沪深300。其他跟踪指数的方法也有，比如合成复制，但并不常见，故这里不做过多的介绍。

评价一个指数基金经理跟踪指数的能力，可用跟踪误差这个指标。

大家可以使用天天基金网，输入某指数基金，在基金的介绍中可以看到跟踪误差。至于支付宝怎么查看，知道的小伙伴不妨在评论区留言。但说实在的这种查询方法极为缓慢，所以，我不妨贴几张图，供大家查看。

如果大家看不清，也没有关系，你可以在评论区疯狂提醒我，留上你想查看的指数类型，如沪深300，我会在公号【梨核财经】把这个数据收集齐，分享给大家。

其实，从跟踪误差的指标上，你可以看出，大多数指数的跟踪误差实际上相差并不大。如果跟踪误差不能体现同类型指数基金之间的差异，那么也就说明用基金经理选股能力定性分析和用业绩指标定量分析，都很难比较指数基金的优异差异。

那么，对于指数基金的筛选，也就只能取决于规模和费率。道理很简单，既然同类型的指数基金之间差异并不是很大，自然规模越大的，往往证明这支指数基金越稳定。费率越低，说明承担的成本越低，未来获利的比重就大。

查看规模，大家可以通过天天基金网或者天天基金app查询，当然，不可避免的是，几乎所有的第三方基金销售通道的数据都不全面。

由于视频画面有限，我直接贴一部分数据供大家查看，如果大家对某类型指数基金规模比较感兴趣，也不妨在评论区留言，我也会把几乎所有指数基金的规模数据放在公众号上，分享给大家。

查看费率，对于普通基民来说，同样是通过第三方销售通道进行查看，比如天天基金网或支付宝等都可以查看。

对于指数基金来说，其费率的构成主要包括两种：一种是基金日常运营的费用，包括管理费和托管费；另外一部分是基金买卖的费用，包括认购费、申购费和赎回费。

认购费是新发基金时缴纳的费用，申购费则是新发基金之后，购买基金缴纳的运作费用。所以，我们不妨按照申购费、赎回费、管理费、托管费总和，对基金的费率进行有效的排序。当然，这里只针对于沪深300指数基金。

下图是我按照全部费率总和排序，排名前30+位的沪深300指数基金的情况。

如果你仔细观察，你可以发现，沪深300指数基金中，ETF类型基金的费率远低于非ETF类型的基金。

这主要原因是ETF类型的基金是指可以在证券交易所进行交易的指数基金。就好像上市公司的股权和股票一样，没上市之前，上市公司的股票只能偷摸的，不能在大场子公开交易。上市后，上市公司的股票就可以名正言顺的在大场子进行公开交易。

如果基金不在交易所公开交易，提供申购和赎回服务的是基金公司，所以申购赎回费自然必不可少。如果基金在交易所公开交易，基金公司则无需提供申购和赎回服务，只需要券商提供报价等服务，所以费用从申购赎回费变成了券商的佣金。

证券公司按照每笔交易抽佣，证券公司明显知道公开交易的好处是通常基民的频繁交易，来提高交易手续费，也就是佣金。所以每笔佣金相对都不会太大，约在万3-万5左右。

故对费率进行总结，ETF的费率比普通指数基金要低，原因是没有申购赎回费，但这里有个前提条件，即基民不能从事高频的基金交易行为，不然其交易佣金可能超过普通基金的申购赎回费。

指数基金讨论到这，也就差不多把指数基金的内容介绍的差不多了。

我们来总结下指数基金的筛选问题，如何筛选指数基金，有两个过程：

过程一：对不同的指数基金按照指数风格进行分类，如典型的沪深300和中证500，一个代表大盘，一个代表中小盘；

过程二：对相同指数风格的指数基金进行择优。

首先，对指数基金，定量按业绩（跟踪误差）和定性按基金策略（基金经理）进行比较。在定量业绩和定性策略的无法区分指数基金优异的情况下，考虑规模和费率，筛选规模较大和费率较低的指数基金，优选投资。

当然，上述介绍的指数基金多为宽基指数，除了宽基指数，还有针对于某一行业的行业指数，针对于某一主题的主题指数，它们也被叫做窄基指数。

因为在我看来，多数的窄基基金除了主动管理差异之外，在很多方面，和主动基金有很多的相似性。所以，我将窄基基金和主动管理基金一起考虑。

04 主动管理基金

那么，接下来，我们就介绍下主动管理基金的筛选。其实筛选的基本逻辑大家已经清晰了，先按照投资风格进行分类，再按照定量业绩和定性策略进行筛选。所以，接下来的分析过程，希望大家也按照这个逻辑，跟上我的步伐。

典型的投资风格分类，常见的方法有两种：

一种是按照主动基金购买股票的市值大小进行分类，分为大盘、中盘、小盘；

一种是按照主动基金购买股票的类型进行分类，分为价值型、成长型、平衡型。价值型是选取估值较低的股票，成长型是选取业绩增长高且盈利能力强的股票。

理论上来说，3X3将呈现9种风格，但通常平衡型选手较少，所以，主动基金的投资风格多呈现，大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长，6种投资风格。

我们不妨拿几位基金经理举例说明，看看这种投资风格分类是否恰当。

第一位：易方达蓝筹精选的张坤。

截止到2021年3月底，易方达蓝筹精选的规模已经达到880.16亿元。从重仓持股股票来说，五粮液、贵州茅台为主的白酒，招商银行、平安银行为主的银行，药明生物、华兰生物为主导的生物医药，是易方达蓝筹精选主要的持仓股票。

这些股票呈现出，多为大市值公司，另外其业绩具有显著且稳定的增长空间。如果按照上面的逻辑，张坤的易方达蓝筹精选实际上属于大盘成长型基金。

第二位：中欧价值发现A的曹名长。

截止到2021年3月底，中欧价值发现A的规模已经下降到34.38亿元，要知道在最高峰的时候，中欧价值发现A的规模曾达到100亿以上的规模。从重仓持股股票来看，中国汽研、宁波华翔、广汇汽车等汽车行业，中国太保、新华保险等保险行业，是中欧价值发现A的主要持仓股票。

如果从股票的风格来看，大多数属于估值较低的股票，我这里说的估值较低是客观的估值较低，并不是这个估值是买入时点的意思。这种估值较低的风格，使得曹名长的中欧价值发现A属于价值型。

但要考虑基金投资的股票规模，这些股票有上千亿市值的公司，也有上百亿市值的公司，如果按照市值进行划分，则很难划分。

第三位：诺安成长的蔡嵩松。

截止到2021年3月底，蔡嵩松管理的诺安成长的规模已经达到271.1亿元，从重仓持股来看，北方华创、卓胜微、中芯国际等等，几乎全部都是电子类股票。如果从股票市值的角度来说，有2400亿的韦尔股份，也有700亿的中微公司，还买过89亿的北信源。

所以按照市值分类就不好分。而从股票的盈利来看，有盈利的，也有微利，也有亏损刚盈利没多久的，自然也看不出来这是成长型还是价值型，那么按照上面的分类就很古怪。

这种按照市值规模和股票风格的角度来划分，确实有一定的参考价值，但问题是很第三方。

实际上，我们应该站在基金经理的角度，对主动管理基金进行分类，而不是根据股票的规模和特点。站在基金经理的角度对基金进行分类，实际上就是按照基金经理的投资理念就行分类。

我们在上一节中，曾说过投资股票的投资理念，主要分为两个大类：一个是技术投资；一个是价值投资。

技术投资因为受规模限制，很难适用于基金规模不断扩大的公募基金。所以，多数的公募基金经理多选择价值投资作为其基金投资的主要理念，而价值投资又分为三种，主题投资、深度价值投资和成长价值投资。

这么说可能有点复杂，所以，我一方面解释这种投资理念，一方面讲述一些可以有些识别的方法供大家参考。

什么叫主题投资，老股民应该听说过炒概念，主题投资的大部分则和炒概念有关。比如游戏概念、网红概念、saas概念、5G概念等等。

所谓的概念，就是一则消息的产生，理论上会影响公司的业绩，有一定的可能性，也有一定的逻辑性。但实际上影响公司业绩的概率并没有想象中那么大，很多时候，会一地鸡毛。

而主题投资则是在股价腾飞之前，快速的买入股票，在业绩无法兑现或者已经兑现，但不达标的情况下，快速退出。

通常情况下主题投资也会冠以价值投资的头衔，但我们仍然可以用三层逻辑，大体上识别出某只基金是否为主题投资类基金：

第一层逻辑，查看这支基金是否名不副实。

在某宝或者第三方理财平台，经常会出现一些名字听起来非常唬人的基金产品，比如互联网+、国企改革、军工发展等等，但你打开它的基金持仓发现，哪有什么互联网公司，净是一些制造业、交通运输业、还带点新能源的股票；

第二层逻辑，查看这支基金是否不断的换仓调仓。

正常的基金产品总有所追求，基金经理知道自己的能力圈，所以投资的范围不至于很大，但有些基金经理的产品做的跟沪深300+中证500一样，行业不一、市值不一，且调仓没有一点逻辑。

无论第一层逻辑还是第二层逻辑，都是要有足够的时间线作为前提的，但往往有些成立时间不久的基金，用第一层和第二层逻辑，并无法识别。

那么就需要一些技术和认知高度的第三层逻辑来进行识别，也就是按照重仓股票的所处行业的商业逻辑是否一致进行识别。

比如有些基金重仓电子行业，但是不同的电子公司商业逻辑是不一样的，比如芯片公司和软件公司，虽然都属于电子计算机行业，但明显它们的业务流程、业务逻辑和盈利模式都不一致，自然即使是投资同一行业，也不免存在主题投资的嫌疑。

其实这种主题投资的基金，老基民都有接触过，名字我就不多说了。

除了主题投资，价值投资中还分为两类：一类是深度价值；一类是成长价值，两者的趋同点都是认为股票的价值远高于股票的价格。不同点是，深度价值认为股票的价值不应包含成长，成长价值认为股票的价值应该包含成长。

其实，两者都没有对错，核心的能力在于是否能对未来进行合理的定价。认为自己有能力可以对未来进行合理的定价，那么就选择成长价值，如果没有则选择深度价值。

区分深度价值和成长价值流派，往往有两层逻辑：

第一层逻辑：是否考虑未来的价值。

而因考虑未来价值，必然会引起所投资股票的估值不一，一般而言，深度价值投资的股票多为成熟行业，估值水平处于低位。成长价值投资的行业多为成长型企业，其估值往往包含未来价值，估值较高。

第二层逻辑：筛选股票的核心。

两者筛选股票的根本理念都是价格低于价值，但深度价值投资者，通过净资产和核心壁垒的历史价值，来衡量目前股票的价值是否被低估。而成长价值类投资者，往往通过核心壁垒和成长性的未来价值，来衡量目前股票的价值是否被低估。

这么说大家可能有点懵逼，我不妨拿实例举例，供大家消化。

首先，还是易方达蓝筹精选的张坤，很明显张坤的重仓股票，白酒行业是最多的。无论是贵州茅台还是五粮液，我们都能发现其有以下特征。

公司未来的历史业绩优异，净资产持续上涨，且高于同行业，即使我们不清楚其核心壁垒在哪？但总体上来看，这种企业大致是存在核心壁垒的，也就是护城河。

但贵州茅台或五粮液并不是不增长的企业，反而其每年的收入和净利润都有一定的上涨，白酒行业的这几支股票又呈现一定的成长性。所以张坤投资的逻辑一定是趋向于历史+未来衡量价值的。

其次，以中欧价值发现A为例，宁波华翔是近两年来曹名长重仓持股的股票之一，如果从业绩水平来看，这支股票最近几年都没有较高的成长，其成长性着实一般。但如果从估值水平来看，这支股票PE倍数近几年，一直维持在11倍左右的水平。

如果你去看这家公司的市值和净资产，其市值110亿元，但净资产确有119亿元。从净资产角度出发，这支股票市值不足净资产，只要不拉跨，也就是未来盈利情况不走向下降通道，净资产和市值的差异则会越来越大，由此便使得投资的价值开始凸显。

所以，曹名长的投资逻辑就是深度价值的投资逻辑，以历史作为指标，对比股票估值的高低。

从上面的分类和讲述，其实我们也能看出来。如果从风险和收益的角度来衡量，深度价值的风险小于成长价值小于主题投资，收益情况，自然深度价值的收益也小于成长价值小于主题投资。

基本上，按照上述的逻辑，我们可以把市场上存在的大部分基金，进行分类。那么接下来要做的，则是从相同的分类中，筛选出最适合或者最靠谱的基金。

在评价基金时，我们有两条思路：一条是定量评价，即通过历史业绩指标进行评价；一条是定性评价，则是维持其优秀历史业绩背后的深层次原因。

对主动基金的定性评价，则是对主动基金收益和风险进行评价的过程，收益考虑长期业绩的收益率情况，风险考虑波动性。

因为主动基金产品太多，要进行对比评价，必然要先进行投资风格的分类。

为了简便期间，我筛选了5位知名的基金经理进行比较，他们是张坤、谢治宇、周应波、朱少醒、刘彦春。有兴趣的小伙伴可以把董承非和刘格菘放在一起比较，可能有些意外惊喜。

这5位基金经理他们虽然投资的标的可能有所差异，有的是大盘股，有的是小盘股，但大体上的思路都趋近于价值成长派系。当然，他们也都很优秀，评价他们行不行没有意义，因为在投资理念类似的情况下，更多的区别在于运气。

在主动基金收益的评价中，应选取的业绩评价应为长期的收益率，但有些基金经理从业年限，不足10年。故选取任职到现在的回报作为参考，按照我统计的数据如下图：

如果从上述程度让大家分出谁最强，大家可能会选周应波，因为任职期年化回报最高。但如果你考虑5年期，刘彦春就是最强的。在我看来，如果单纯从横向不同基金经理对比，是不够完全的，还要从纵向进行对比。

所谓的纵向，则是不同基金经理在相同类型下，最近几年排名的变化情况。因为A股市场多是震荡市，一定有段时间，某些基金经理的排名很拉胯。

因为上述基金经理的投资理念有些类似，所以仅对上述5名基金经理5年业绩，逐年按照1-5名进行排序。

比如2018年以5年业绩排名中，刘彦春在同类型中，排名105，朱少醒排名44，谢治宇第5，张坤第11，那么按照我们的新表，谢治宇就是第1，张坤就是第2。

如果从上图的纵向对比来看，保持名次以此前进的是刘彦春和张坤，如果考虑横向年化回报对比，我想你也不用让我说，你该选谁的问题。

不过，这里有个驳论，我们无法预测未来，以致于未来谁会继续保持第一，你说不清楚。所以，很多时候这种横向和纵向的排名中，还取决于一个很重要的因素，则是运气。

除了考虑收益的因素外，你同样还要考虑风险。风险的指标包括标准差、下行风险等等，这些指标在第三方理财频道都能找到，所以我并不打算在帮大家整理，我希望大家也可以按照横向和纵向对比的方式把这些画到表上。

这里，我想解释一个问题，那就是如果在收益和波动上出现了不相同的结果，当然这是常常发生的事情，我们该如何决策？

比如张坤的收益率是5个人当中最高的，但也可能张坤的波动也是最大的。这样的前提下，我们还要不要选择张坤？

对于这个问题，我介绍两个指标：一个是夏普比率；一个是风险调整后收益。

夏普比率的计算公式较为复杂，简单来说就是基金净值的增长率减去无风险利率，之后与基金标准差的比值。可以简单理解为在承担单位风险的情况下，基金所能带来的收益。

该指标可以作为结合收益和风险之后，衡量基金业绩的评价指标，但夏普比率有个显著的缺陷，则是夏普比率计算的前提是基金的业绩变化呈现正态分布。

学过统计学的小伙伴可能了解，没学过统计学的小伙伴也不用着急，你只需要记住，实际上，对于有些基金经理来说，特别是大A的基金经理来说，其业绩变化并不呈现正态分布即可。

为了弥补夏普比率的缺陷，这里刻意增加一个指标供大家交叉验证，那就是晨星网评价基金经理排名的风险后调整收益，而利用这个指标，完全可以忽略这个指标的计算方法，将排名按照纵向和横向进行比较即可。

上面，我们讲了通过定量的方法来筛选主动基金。

但定量的方法只能对过去的数据进行判别，但实际上，我们投资于基金更多的是看重于未来，我们希望之前优秀的基金可以一直优秀下去。所以，定性做什么？就是通过一些方法来验证之前的基金是否可以持续优秀。

从一个基金从业者的角度来说，如何验证一个基金能否持续优秀，主要取决于以下两点：

第一：基金决策的流程不只是基金经理，同时包括基金经理背后的研究员、风控团队。

在这个基础上，基金公司的强大，则代表着背后团队的强大。判断基金公司的强大，不妨从基金的管理规模排名，优秀基金的数量进行对比。

基金管理规模可以在第三方财富机构的APP上查到，优秀基金的度量则推荐以晨星每年的基金评定为主。你打开晨星网，输入基金名称，可以在网站上看到基金的星级排名。

我们只要统计，不同基金公司的五星、四星基金的数量便可以衡量出这家基金公司的实力水平。

第二：除了基金公司之外，基金经理的决策一贯性，也是影响基金是否持有优秀的核心。

但问题是这点非常难确定，因为人是善变的动物，特别是基金经理的既得利益和基金规模相挂钩的时候。对于基金经理的决策一贯性，我们只能持续跟踪基金经理的投资决策变化，更多的是从股票构成和日常采访中去寻找。

股票构成的查看方式，我在上面已经说过，在此不再赘述。这里不妨来聊一聊如何查找基金经理的日常采访？以及如何在日常采访中找到基金经理投资策略是否保持一贯性？

基金经理的日常采访可以通过一些公号获得，比如聪明投资者、点拾投资等等。

而看是否具有一贯性，则先要按照我们之前聊到的，基金经理属于何种派系，了解了派系之后，再从发言中看是否发生派系变化。

主动基金投资篇，也讲了很多，我们不妨也总结下，对于主动基金投资的筛选，实际上包括两个过程：

第一：是按照投资的理念，将基金经理进行分类，比如分类成主题投资型、深度价值型、成长价值型；

第二：在相同投资理念内，对基金经理长期业绩进行定量和定性的评价。定量主要是横向和纵向对比长期业绩，定性则是通过基金公司和基金经理，了解基金经理投资支持和投资决策的一贯性。

说到这，我想之前我们遗留的那个问题就可以解答了。指数基金和主动基金，小伙伴们应该选择哪个？现在不妨把你们的答案打到评论区。

很多人说应该选择指数基金，原因是巴菲特曾说过：“多数主动基金都跑不过指数基金。”但很多人持反对意见。

原因是巴菲特所说针对的是美国的市场，而中国市场是典型的震荡市，震荡的本质原因是散户居多。美国机构对机构，故大多数机构不能超过指数，中国机构对散户，努努力，大多数机构是可以超过散户的。

在我看来，两者都有道理，批判无脑定投指数基金，主动基金支持者的看法是我想说的。但主动基金支持者的说法还存在一个漏洞，就是巴菲特提倡买指数基金，但长期来看，巴菲特的自有投资是超过指数基金的。

其实，基民应该从自身的角度去思考购买何种基金，哪种基金更合适自己？在我们分析完如何筛指数基金和主动基金的时候，大家就应该非常清楚了。对于筛选主动基金的门槛要远高于指数基金。

如果你对主动基金的基金经理投资策略有一定的研究，对基金经理投资的投资理念无比认同，同时还愿意钻研该基金经理投资公司的业务模式，那么买主动基金着实比指数基金要好。

但如果你听完主动基金筛选之后，觉得云里雾里，不愿意继续参详，也不愿意未来花费经历在投资的认知之上，我想指数基金可能更适合你。

不过，如果你选择指数基金作为投资的对象，也要充分了解，我们上面说过的话。因为投资者结构的问题，中国的某一指数并不能代表中国经济的发展，而板块轮动，也可能使得某一指数投资在多年之后收益微薄。

要选择指数基金，则需要对指数基金进行调整，杜绝因震荡市带来的风险。

杜绝的最好方法就是选择两个极具代表，且相互补充的指数基金，形成组合。而典型的可以互补形成组合的基金就是沪深300+中证500。

05 基金配置和买卖

现在再回到第一节的问题，如果让你给小梨推荐基金，你会怎么推荐呢？

我想现在的答案已经算比较清楚了。根据我们上面学到的内容，基金按照风险和收益有三次分类。

第一次分类：按照投资标的的不同进行分类，风险和收益从高到低，依次是股票型基金、混合型基金、债券型基金和货币型基金；

第二次分类：对股票型基金进行分类，分为指数基金和主动管理基金，至于买指数基金还是主动管理基金核心在于自身能力，如果你是一个乐于钻研且想在投资上更上一层楼的，主动型基金可能更核心，如果你压根没有时间去管基金的事情，那么最好的方式就是去选择指数型基金。

第三次分类：对主动型基金进行分类，按照我们的分类标准，是根据基金经理的投资理念来划分的，包括主题投资、成长价值投资、深度价值投资。其收益和风险也是自高向你过渡的。

至于你选择哪种主动管理基金，取决于你愿意在哪个方向下功夫。你选择哪个主动管理基金，则取决于你定性和定量的分析。

其实，很多时候，在每一个细分的主动管理基金上都存在很多优秀的基金经理，之所以他们的业绩会呈现或多或少的差异，有一个不可泯灭的因素就是，运气。

现在，我们把小梨的愿望清单拿过来，就小梨的愿望清单为其设计基金组合。

经过评估，小梨在结婚和旅游方向的心愿清单，风险承受能力均较差。所以在底层的基金配置上，货币基金和债券基金是首选，债券基金应该占大头。

又因为小梨的心愿清单中对于结婚要求的IRR高于10%，故股票型基金也要相应的配置，预计不超过20%，而在股票型基金的筛选中，如果小梨并不是主动学习型选手，那么指数基金能符合小梨的诉求，建议配置指数基金组合。

如果小梨是主动学习型选手，那么主动型基金更为合适，又因为风险承受能力较低，深度价值和成长价值类的股票型基金更为合适。

现在，你不妨拿出你的心愿清单，按照之前，我们提到的三个分类，当成三个步骤来配置自己的资金。

当然，我这里不得不提醒各位小伙伴，考虑风险和收益时，请切记，风险要放在基金配置的第一位，收益则放在基金配置的第二位。

在考虑风险第一位的基础上，首先确认自己的核心资产配置，比如小梨的核心资产配置就是货币基金+债券基金的组合，而之后的股票型基金配置绝对没有核心资产配置更为重要。

我相信到这里为止，各位小伙伴已经会配置自己的资金了，那么还剩余最后一个问题，买入和卖出的问题，也就是什么时候买入基金，以什么样的方式买入，以及在什么时候卖出？

要解答这个问题，就不得不重提一次性投入和定投，一次性投入和定投的区别，我们在之前第一节测算收益率时，已经讲过。

很多网课会告诉你定投可以平滑风险，其逻辑在于被称为微笑曲线的东西。道理很简单，当市场下跌的时候，单次投入的损失一定比定投的损失要大，谁让A股牛少熊多呢？但问题是，定投真的是为了平滑风险么？

表面上看是，实际上对于炒股票的小伙伴可能都清楚。在A股的震荡市中，上涨的时间短于下降的时间。如果要在A股赚钱，择时是必不可少的投资策略。

但问题是，炒股票或者在看视频的基民小伙伴们，不妨扪心自问一下，你真的了解择时么，或者你具备择时能力么？

如果你不具备择时能力，那么最稳健也最傻瓜的操作，就是别太自信的一次性投入，而是通过分批定额投入的方式进行投资。

另外，如果你投资的是主动管理基金，实际上，基金经理已经在策略上完成了一次股票的择时。而你现在进一步择时，如果和基金经理的策略不同甚至相反，那你岂不是得不偿失么。

说完买入，再说卖出，卖出也是择时的问题，但问题是大多数小伙伴并不会择时，那么卖出的问题，就是制定投资目标——选择基金——基金配置的环节中，某一环发生了明显的变化。

比如你的投资目标发生了变化，你愿意投入的金额变多或变少？你愿意承受的风险变强或变弱？

又比如，你选择的基金，基金经理的风格发生了偏移，以前是一个深度价值投资者，现在开始玩起了飞机概念，这些变化都将引起你的基金配置。

在变化的同时，你的基金配置必然将重新进行搭建，而这或许才是你赎回卖出基金的开始。而其余时间，请客观评价自己的能力，不要给你的基金扯后腿。

话题聊到这，从投资目标设置、基金了解、基金配置、买入卖出的问题到这里就全部讲完了。我相信你如果从头看到尾，仔细看完，对你的收获将是非常大的。

我不想给这样的课程定价，我倒是更倾向于能否用硬核的手法，一次性的将所有的问题处理清楚，毕竟这次是梨核财经存在的根本原因。

感谢各位小伙伴们的观看，你们的关注和三连，是我持续拉磨创作的动力。

由里及核，做多中国！
我是梨核，下期见！