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1.1　股票是最值得投资的大类资产之一

1、从长期来看，各国为了刺激经济增长都会借助通货膨胀政策，钱会越来越不值钱。在有通货膨胀的情况下，把钱存在银行里，钱才会真的“飞走”，因为通货膨胀会持续侵蚀银行存款的实际购买力。

2、保值的好办法之一是把钱换成优质资产，让资产像印钞机一样去创造更多的钞票，实现保值、增值。

3、除股票外的其他各大类资产，由于种种原因，风险都比较高，而且收益率都比较低。相对来说，收益率更高、风险更低的资产是优质公司的股票。因为这些公司是上市公司，所以股票的流动性好，能随时卖出变现，所受到的监管也比较严格。

4、一级市场的监管没有二级市场那么严格，很多公司一旦规模做大了，实际控制人可能会想办法转移利润，不给小股东分红。另外，创业本身失败的概率很大，投资者的钱可能会一去不复返。

1.2　投股票就是投公司

1、投股票就是投公司，买股票就是买实业。持有股票，相当于持有一项实业资产。

2、要投资，就要寻找伟大的公司。伟大的公司治理得好、诚信度高、信息披露好、财务状况好。

3、创业，是自己下地干活儿，赚了钱和其他股东一起分红。投资，是成为别人公司的小股东，别人给你干活儿，赚了钱给你分红，你在家躺着收钱。

4、做投资也不能完全躺着不干活，需要投入一定精力去研究要投资的公司，选出好公司和增速快的公司，这样才能赚更多钱。

5、没有多少人会从经营实业的角度去理解自己的投资，多数人想的是低吸高抛赚快钱。投资者要理解，投股票投的是公司，做的是公司股东，要坚持长期持有好公司，赚公司成长带来的收益。虽然这样做看起来比做短线赚钱慢，但实际上，“慢”就是“快”。

1.3　投股票就是做股东

1、投股票就是投公司，就是做公司的股东。投资者要把股票背后的公司当成自己全资收购的企业去研究，并假设收购后直接退市，没法再轻易转卖给别人。

2、提醒大家不要看股价涨了就觉得公司好，看到股价跌了就觉得公司要破产，其实两者的关系并不大，甚至有时候完全是两码事。

3、衡量一家公司好不好，我们要看它的基本面，需要仔细衡量公司每一天、每一周、每个月、每个季度、每一年的状况，看公司有没有在成长，有没有在提高竞争优势。

4、如果公司变得越来越强，那股价跌了反倒是好事，因为这提供了“便宜买好货”的机会。这时候投资者应该坚定持有甚至加仓，而不是仅看着K线图然后止损。（可以长期跟踪经营良好的企业，有合适的可以入手，不合适也可以等待机会，投资不是赌博，必须要对所购买的股票公司有深入的了解）

5、投资者看到股价下跌应该是要开心的，而不是反过来看到股价上涨很开心。你想，你要买的东西打折了，当然应该开心，难不成高价买你才开心？买股票和日常买其他东西是同样的道理，原本价值50元的股票打折后30元甩卖，这才是值得投资者开心的事。

1.4　投资就要投“垄断”

1、我认为做投资就是要投“垄断型”的行业和公司，因为“垄断”经营的生意有强大的“护城河”，能够抵御竞争对手的进攻，并且保持持续的高成长和高利润率。

2、那些没有“护城河”的生意，很可能会引来大量的竞争对手，在激烈“厮杀”后，所有参与者的生意都会很难做，行业内公司的利润率也都很低。

3、投资者如果能找到“垄断”经营的生意，并且行业中的公司在未来很多年里都能保持成长、有稳定的分红，那就像找到了“印钞机”一样。

4、投资者需要做的是，等待一个相对便宜的价位“上车”，然后“躺着”不进行过多交易，等着好公司创造利润。

真正的“护城河”主要有以下几种。

无形资产
公司的无形资产中最主要的是品牌，比如可口可乐和贵州茅台。

无形资产还包括专利和牌照。比如，我国的金融行业是特许经营的行业，开设银行、保险公司、证券公司、基金公司都需要相应的牌照，获取牌照的难度往往很大，这使有牌照的公司比较少，所以金融行业的竞争一般都不太激烈。

替换成本高
如果你已经习惯了使用一个东西，此时让你用一个别的东西，你就需要重新学习，这就产生了替换成本。因此人们一般都不会轻易去换已经使用习惯的东西。

高转换成本常见于更换一些软件时，尤其是大家平时常用的软件。大家一般都不会轻易地换这类软件，比如微信、QQ、微博、大众点评等。

网络效应
比如，微信在社交App的“大战”中获胜，现在很多人都用这个App，而用的人越多，软件的价值就越大，让你不得不用。

这种行业一旦经历了竞争便形成垄断，巨大的用户群体是公司坚固的“护城河”。当别人都在用这个软件时，你要想和大家保持社交就不得不用，到最后，大家都离不开这个软件了。

（其实护城河还有不少，比如规模效应等，需要对商业的核心竞争力有深刻的研究）

1.5　便宜便是王道

1、哪怕是好公司，也需要买的足够便宜，才能保证资金安全。

2、巴菲特经常教导投资者：“安全第一，永远别亏钱。”我认为，他所强调的安全性，有一部分也是指买的足够便宜。

3、估值高的、贵的股票，往往投资者对公司业绩的预期都比较高。高估值公司一旦业绩不及预期，股价就容易“崩溃”，即短期暴跌。

4、估值低的、便宜的股票，往往投资者对公司业绩的预期都比较低。低估值公司有点“阳光”，可能业绩就会超出市场预期。我认为，保守一点不容易犯大错，不容易亏大钱。

5、对公司估值的指标有多种，其中常用的、大家耳熟能详的是市盈率（PE）和市净率（PB）。

6、市盈率是用公司的股价除以每股收益，表示条件不变的情况下收回成本的期限。比如，以20倍的市盈率去投资一家公司，光靠分红的话，大概需要20年才能收回投入的成本。市盈率越低，说明公司估值越低，通俗来说就是股价越便宜。

7、市净率是用公司的股价除以每股净资产。同样地，市净率越低也说明股价越便宜。

8、如果一家酒厂或者饭店每年能赚1万元的利润，现估价100万元卖出，相当于100年才能收回成本，我相信没人会买。但是到了股市里，买的人却很多。因为大部分人都希望今天以100倍的估值价格买入，明天以110倍的估值价格卖出。

9、贪婪有两种：一种是明知道股价很贵了，但还是不卖，还想再等一等多赚点儿；另一种是明知道股价很便宜了，但还是不买，还想等到更便宜的价格。

10、股价贵了分批卖，尤其是特别贵的时候，一定要分批卖出。卖出股票收回资金后如果还能找到“便宜货”，就换进去，如果找不到就先不要买，相当于降低了股票仓位。反过来，股价便宜了要分批买，特别便宜的时候一定要分批买。千万不要觉得自己能一把满仓抄底在最低点，或者能一把都卖在最高点。

常见的公司有以下几种类型。

（1）卓越的伟大公司。这类公司的股票估值常年都比较高，在出现“黑天鹅事件”或者大熊市时才能买到“便宜货”。

（2）优秀的公司。这类公司的股票在正常状态下估值也会比较高，但经常会出现估值低的情况，因此这类公司是比较容易买到“便宜货”的。虽然这类公司不如卓越的伟大公司，但是因为经常有足够便宜的价位，也算是不错的选择。

（3）平庸的公司。这类公司的股票估值大多是在区间震荡，投资价值不高。

（4）垃圾公司。这类公司的股票在大多数时候都处于估值很高的状态，没有投资价值。

1.6　市场先生脾气古怪

1、大多数人都是根据股价涨跌来决定是买还是卖，股价涨了就觉得公司好，赶快买；股价跌了就觉得公司不太行，赶紧卖。

2、实际上，股价的短期涨跌在大多数时候跟公司的基本面没什么关系，只是市场情绪的反映。很多时候公司的基本面没有变化，但是股价依然出现大涨或大跌。

3、价值和价格的关系可以类比为主人与狗的关系。狗总是跟着主人走，但是会时不时地跑前跑后。

4、股票的背后终究是公司，所以一家公司的股价不会脱离价值太远，定价错位的时间也不会太久。这个世界不会容许这种荒谬的事情长期存在。

5、做投资的时候主要遵循这个逻辑：首先，对行业和公司做定性分析，判断这个行业和公司未来到底好不好；然后，做定量分析，计算这家公司大概值多少钱，给多少估值是合理的；最后，充分理解市场情绪的波动，股价涨多了适当减仓，跌多了适当加码。

1.7　价值投资在中国有效吗

1、股票的本质，可以简单理解成“股+票”。股，我认为是做股东的意思。公司能做大，投资者作为股东可以享受到财富的增值；票，我认为是大家每天在股市里交易的筹码。“票”的价格会跟随市场大众的情绪围绕“股”的价值上下波动。

2、用一句话总结价值投资：买有价值的公司的股票，成为有价值的好公司的股东，而不是做烂公司的股东。

3、如果我们做了好公司的股东，当公司成长了、壮大了，它很大概率会通过股价上涨的方式来实现市值的增长，那么我们自然会受益。

4、价值投资的基本逻辑是，公司的市值会随着业绩的增长而不断增加。那么，假设公司的股本不变，一旦业绩持续增长，市值如果要跟公司规模匹配，就只能通过股价持续上涨的方式来实现。

5、其实A股没有什么跟外国股市不一样的地方，做投资的本质是做公司的老板，公司成长了、壮大了，市值就会上涨，否则就违背常理了。

6、大家要相信，一般是不会出现公司盈利持续大幅增长但股价迟迟不涨的情况的。

7、价值投资常见的两个误区。

第一，不是买低估值股票或者蓝筹股就叫价值投资。因为价值投资是什么公司的股票都能买的，价值投资的本质是找到并投资未来确定性高、持续成长的优质资产。

第二，价值投资不是呼吁好公司的股票无论价格多高都要买。再好的公司，如果投资者买股票的价位高了，也照样容易亏钱。因为价格始终围绕价值上下波动。

8、投资者应该怎么做价值投资呢？我认为关键是要掌握四个方面。

1.选出好公司
我主要有三种选股思路。
（1）投资那些长期稳定向上的行业，比如金融行业、消费行业、医药行业。我认为，这种弱周期行业很容易出现长期慢牛的股票。所以，长期不变的弱周期行业是我愿意进行长期投资的。

（2）投资那些强周期行业，比如养猪行业、海运行业、基建行业等。这些行业的好处是弹性大，我们很有可能从中赚到大钱。

具体来说：在周期性底部，龙头企业因为业绩差，往往看起来估值比较高，虽然估值的确高得吓人，但实际上这是该买入股票的时候；在周期性顶部，因为企业的业绩都很好，往往行业内最“烂”的公司看起来估值都很低，虽然大家会觉得这个时候股价比较便宜了，但实际上这是该卖出股票的时候。

（3）投资未来时代风口上的行业，以及未来时代浪潮上的“雄鹰”公司。这个选股思路比较难，因为需要投资者对时代的发展有深刻的洞察力。

2.组合持仓
做价值投资的投资者一般都是组合持仓。投资者要永远对市场心怀敬畏。这个市场中可能有无数的“黑天鹅事件”在等着你，投资者永远不要过度自信到满仓买入一两家公司的股票。

3.低估时买入
根据我的经验，往往在市场比较低迷的时候，投资者会有更多机会买到“便宜的好货”。

4.长期持有
投资者做价值投资就是做伟大公司的股东，而做了股东就相当于做了公司的老板。

上市公司有许多优秀的员工，他们每天辛勤耕耘，为持有股票的投资者即股东创造财富，难道投资者不应该放下担心静静等待吗？做价值投资，要把金钱和时间交给公司，静静等待公司给大家创造价值和财富。

9、做投资一般赚的是两种钱：一种是公司的团队努力工作创造财富和价值的钱，这是公司持续成长和盈利的钱；另一种是市场波动的钱，比如好公司在遭遇恐慌性杀跌的熊市时，反倒给了投资者低价买入的机会，投资者未来很可能会赚到公司估值修复的钱。

1.8　如何利用“黑天鹅事件”逆向投资

1、“黑天鹅事件”频出往往会导致市场中的投资者信心崩塌，但其实任何一次“黑天鹅事件”都可能孕育着机会，主要看你是否有眼光去发现。

2、根据“黑天鹅之父”塔勒布的定义，“黑天鹅事件”有四个特点：第一，非常罕见；第二，影响巨大；第三，尽管事后有万般解释，但是事前根本无法预测；第四，事先能够做好预防。

3、不要把所有鸡蛋放在一个篮子里。防范“黑天鹅事件”的一个方法是不要把资金集中在某一只股票上，有效地分散配置资产才能降低风险。

4、集中优势资金，分行业重仓持股。虽然要分散投资，但过于分散的资金不利于资金调配，形同“撒胡椒面”。我建议大家保持5～10只股票的配置，同时这些股票尽量来自不同的行业，这样才能降低“黑天鹅事件”的杀伤力。

5、资金要投于永远不会被意外事件打垮的公司。有些投资者买股票不研究公司的基本面，不管公司经营好坏。还有一些投资者甚至连公司的主营业务是什么都不知道，只会看着K线图追涨杀跌，遇到“黑天鹅事件”时束手无策。

6、有些时候，好公司，尤其是好行业里的龙头企业，遇到“黑天鹅事件”反而是绝佳的投资机会。

7、虽然当事公司长生生物已经退市，但是人们对疫苗的需求不会消失，所以疫苗这个行业便不会消失。此外，疫苗行业的公司都是特许经营的，带有一点“垄断”性质，并不是随便一家公司就能生产疫苗和销售疫苗的。

8、我们所选择的目标公司还要有极深的“护城河”，这样它们才不会被“黑天鹅事件”打垮，而且缓过来以后会保持持续成长。

9、投资者要明白，公司的本质已经不行了，在问题暴露出来之后应该尽快卖出公司的股票。

10、从价值投资的角度来说，一家公司的伟大源于它的本质和内在。如果公司的内在价值和业务都已经“崩溃”，每年稳定亏损，需要靠融资等其他手段来维持经营，那我认为这家公司是没有伟大本质的。

1.9　复利是世界上第八大奇迹

1、比如，一开始我们有10万元的本金，第一年赚了20%，第二年本金就变成12万元，第二年又赚了20%，第三年本金就变成14.4万元。

2、我们在做投资的时候不怕慢而怕亏，因为一旦出现巨额亏损，再想重新往上积累盈利会很难。要知道，如果亏了50%，需要盈利100%才能回本。

3、投资中有一句话叫：“慢”就是“快”。这里的“慢”，不是真的慢，而是指每年的复利盈利为12%～20%。

4、大部分投资者追求的是本金每年翻几番，我认为这个目标几乎是不可能实现的。如果追求过高的收益，结果很可能是稳定亏损。

5、中国全部私募基金公司的历史年化收益率，能够连续10年做到年化收益率在15%以上的已经是凤毛麟角，应该不超过10家。

6、人与人之间的差距，公司与公司之间的差距，都是一样的道理。比如，人与人之间虽然一开始只有细微的差距，但叠加上时间后，“复利”会发挥威力，让人与人之间的差距越拉越大。

1.10　几种常见的投资心理

1、“马后炮”和“后视镜”是常见的投资者心理误区。

2、做二级市场投资，投的是公司的未来。正确的方式是去研究和讨论一家公司未来的业绩会怎么样，以及未来出现各种情况时应该怎么应对。

3、很多投资者对于自己手里的股票，只要短期一跌就怎么看都不顺眼；而看着别人手里上涨的股票，怎么看怎么好。

4、做投资还是需要脱离涨跌去分析公司。首先要看懂公司的基本面，看懂公司到底好还是不好，然后进行定性和定量分析，最后看K线走势，利用好市场情绪。

5、一些投资者一旦买了一家公司的股票，就容不得别人说半点这家公司的不好。他们生怕这家公司的股价会被人说下来。他们选择性地忽视公司不好的地方和利空的地方，而只看好的一面并只相信好的一面。

6、成熟的投资者反倒会喜欢倾听别人讲自己持仓股的不足之处，然后仔细研究思考，判断对方说的是不是正确，自己是不是需要调仓换股。

7、锚定效应

比如，一个商品的生产成本是10元，合理的市场售价是50元，有些厂商定价为500元，然后常年打一折促销。这样大部分消费者就会觉得这本来是500元的东西，现在居然只卖50元，如果购买就占了大便宜，然后就有很强的冲动掏钱购买。（这也是很多人乐于抄底的心理）

8、在股市里，锚定价格很常见。比如，一只成长股的股价持续上涨，原来是5元/股，投资者总觉得它就值5元/股；后来公司的业绩增长了，假设业绩翻倍而估值不变，那么股价应该翻倍到10元/股。但这时候你总觉得它贵了，一定要等股价回到5元/股左右才买。（要关注股价上涨背后的企业是否发生质的飞越）

9、投资者心理上被“锚定”了，忽视了公司业绩的增长。这也是大多数投资者一直不敢买贵州茅台股票的原因。

10、厌恶亏损

1万元的亏损所带来的心理痛苦，是1万元的盈利所带来的喜悦的两倍。投资者一旦有了这个心理根源，就会开始厌恶亏损，看到账户里的股票是亏损状态会异常难受，反倒是在“割肉”卖掉后觉得轻松了，转头就“选择性遗忘”了。

11、为了躲避亏损，投资者想出了一个办法，美其名曰“止损”，其实是亏损后卖出。反复“止损”的结果却是产生了更大的亏损。

12、在买入股票后不要整天盯着涨跌和账户，要多看看公司的基本面是否发生了变化。如果公司持续稳定成长，不断在赚钱，那么股价围绕价值的上下波动都是正常的情绪反应。

13、