第一部分：要点提炼

• 著名投资人本杰明·格雷厄姆 说过，股市从短期来看是“投票机”，从长期来看则是“称重机”。 很明显，繁荣的1999年使得市场上中出现了很多“投票“行为，但我们是一家想要获得市场”称重“的公司。从长期来看，我们以及其他所有公司都需要成为这样的公司。与此同时，我们也将努力把公司打造更具“重量”。
• 在线销售（相同于传统零售）是一个高固定成本，低可变成本的规模经营模式，这也使得公司很难发展成为一家中等规模的电商公司。
• 消费者网购体验的不断提高，将推动这一产业的增长以及吸引更多的消费者。宽带、硬盘空间以及处理能力大幅提升后，对创新的驱动，又反过来推动消费者体验的提升。
• 在实体店中，零售商将继续使用技术来减少成本，但他们不会改变消费者体验。我们同样使用技术来减少成本，但更大的影响就是，使用技术来拉动用户的增长和营收的增长。我们相信最终在线销售将占到零售业15%的份额。

  第二部分：书信全文

2000年的资本市场，对于许多人来说，当然也包括亚马逊股东，是残酷的一年。从我上一封信到现在，公司股价在一年的时间里已下跌超过80%。但是不管以何种标准来衡量，此时亚马逊所处的地位，跟以往任何时间比都更加有利。

• 2000年我们客户数由去年的1400万增加至2000万；
• 2000年我们的销售额由去年的16.4亿美元增至27.6亿美元；
• 2000年第四季度公司运营亏损率（Proforma）由去年同期的26%减少至6%；
• 2000年第四季度亚马逊美国市场的运营亏损率（Proforma）由去年同期的24%减少至2%；
• 2000年每客户平均花费相比去年增长19%，达到134美元；
• 2000年公司毛利润由去年的2.91亿美元增至6.56亿美元，增长125%；
• 2000年第四季度有近36%的消费者（美国市场）光顾过我们非BMV（BMV：图书、音乐和视频） 商店，如电子、工具、厨具等；
• 2000年国际市场的销售额由去年1.68亿美元增至3.81亿美元；
• 2000年第四季度我们帮助合作伙伴Toysrus.com完成了1.25亿美元玩具和视频游戏的销售额。
• 截止2000年末，我们的现金和有价证券由去年年底的7.06亿美元增加至11亿美元；
• 更为重要的是，我们推行的顾客至上的服务理念，使得我们在美国消费者满意度指数中获得了84的高分。据悉，这一数字在服务类公司中是最高的。

因此，如果公司目前的处境要比去年好很多，那么，股价为什么会比上一年低很多呢？
著名投资人本杰明·格雷厄姆 说过，股市从短期来看是“投票机”，从长期来看则是“称重机”。很明显，繁荣的1999年使得市场上中出现了很多“投票“行为，但我们是一家想要获得市场”称重“的公司。从长期来看， 我们以及其他所有公司都需要成为这样的公司。与此同时，我们也将努力把公司打造更具“重量”。

你们当中有很多人听说过我讨论“大胆赌博“（bold bets）这事吧，我们曾经“大胆赌博”过，包括对电子产品、无线技术、以及如living.Com和pets.Com（两者都在2000年关闭）这类电商网站的投资，我们未来仍将继续这么做。作为亚马逊重要的股东，我们同样都遭受了不小的损失。

我们做这些投资是因为我们知道，我们不能在短期内进入这些细分市场，因此，我们热衷于互联网“圈地运动”（land rush）。事实上，这种“圈地”模式在1994年以后的几年中对公司决策起到非常重要的帮助。但现在我们认为，在过去2年中，它这种方式的效用已渐渐消失。回过头来看看，我们确实远远低估了进入这些细分领域所需要的时间，也低估了一家单品类电商公司要完成这种规模时所遇到的困难。

在线销售（相同于传统零售）是一个高固定成本，低可变成本的规模经营模式，这也使得公司很难发展成为一家中等规模的电商公司。如果pet.Com和living.Com能长期获得资金支持，或许他们就能够拥有足够多的客户来实现规模效应。但当资本市场关闭了互联网公司的融资大门时，这些公司别无选择，只能关闭。如果我们将自己的钱投到这些公司中，试图延长他们的生命线，那将是一个更大的错误。

未来：摩尔定律并不适用于房地产（Future：Real Estate Doesn’t Obey Moore’s Law）展望未来，你们有什么理由不看好电商和亚马逊呢？

消费者网购体验的不断提高，将推动这一产业的增长以及吸引更多的消费者。宽带、硬盘空间以及处理能力大幅提升后，对创新的驱动，又反过来推动消费者体验的提升。

处理能力性价比每18个月就会翻倍，硬盘空间性价比每12个月就会翻倍，宽带性价比每9个月会翻倍。依照这一速度，亚马逊在保持每位客户宽带成本不变的情况下，将会在未来五年使每位消费者分摊的宽带容量扩至60倍。同样，硬盘和处理能力性价比的提高也将会使公司将网站做的更加人性化。

在实体店中，零售商将继续使用技术来减少成本，但他们不会改变消费者体验。我们同样使用技术来减少成本，但更大的影响就是，使用技术来拉动用户的增长和营收的增长。我们相信最终在线销售将占到零售业15%的份额。

尽管现在下定论还为时过早，但我们有足够的证据来证明。亚马逊今天是一个独特资产：我们有自己的品牌，有客户关系，有技术，有仓储物流设施，有财务优势，有亚马逊人，有在这个新兴行业中保持领先和建立一个伟大和永恒公司的决心。以用户至上是我们未来仍继续要做的。

2001年将成为公司发展的史上重要的一年。跟2000年一样，今年的重点是“专注”和“执行”。作为第一步， 我们已经确立了在今年第四季度实现运营利润的目标。尽管我们还需要做大量工作，也不能保证完成目标，

但我们已制定了计划来促成这一目标，这是我们的重中之重，公司中的每一个人都将致力于实现这一目标， 我期待明年向各位讲述我们所取得的进步。

按照惯例，我们为亚马逊的新股东们附上了97年的致股东的信。每走过一年我们都会觉得很有趣，因为我们所坚持的东西几乎从未改变。我特别推荐你阅读“关于长期投资价值“那部分内容。
亚马逊感谢我们的用户，谢谢你们的对我们业务的支持和信任，也要谢谢辛勤工作的员工们，以及谢谢股东们的支持和鼓励。

杰弗里·贝索斯
亚马逊公司创始人、首席执行官

第三部分：阶段性成果

2000年，互联网泡沫破灭，一切有关对于亚马逊以及电子商务的悲观预见，一下子被“应证”了。

1997年IPO上市后，亚马逊股价一路暴涨，在短短的3年中股价拆分3次：

• 1998年6月2日，2：1拆股；
• 1999年1月5日3：1拆股；
• 1999年9月2日2：1拆股。

经历3次拆股后，2000年年初亚马逊股价仍处在100美元附近。突如其来的互联网泡沫，使的整个互联网产业几乎窒息，资本市场对互联网曾经的浮华失去信心，亚马逊的股价瞬间陷入谷底。据统计，2000年美国共有210家.com公司倒闭……

然而，单单就业绩而言，2000年的亚马逊取得了不错的成绩，如贝索斯谈到的那样，“无论以何种标准来衡量，此时的亚马逊所处的地位，跟以往任何时候比，都更为有利。”只要努力把公司打造的足具“重量”， 最终会得到市场这个“称重机”的合理估值。这是亚马逊能很快走出这一季寒冬的根源所在。

1997-2000年亚马逊财务简析

• 用户数及营收继续暴增：2000年客户数增至2000万，1997年时累计用户账户仅为151万；2000年销售额为27.6亿美元，1997年时仅为1.478亿美元。
• 毛利率提升：1997年毛利率为19.5%，之后几年不断加大产品和服务种类，2000年毛利率上升至23.74%。
• 亏损率下降：由于加大仓储物流方面的投入，1999年亚马逊运营亏损率扩大至36.94%。随着公司运转效率的提升，订单数量的增加，通过压缩可变成本，2000年公司整体运营亏损率降至31.28%。2000年Q4运营亏损率（Pro form）继续降低至6%，接近盈利。

信件原文

2000.pdf