- 企业价值倍数：EV / EBITDA，其中 EV 就是公司价值，EV = 股票市值+（总负债-总现金）= 市值 + 净负债。相当于就比市值多一个净负债出来。
- 企业价值倍数的基础共识，可以近似理解为若公司经营状况不变，企业的整体并购成本可以由多少年的经营业绩来覆盖。
- EBITDA（息税折旧摊销前利润，是企业在付息、交税、折旧和摊销之前的利润额）= 营业利润 + 折旧费用 + 摊销费用
- 营业利润 = 毛利润 - 销售费用 - 管理费用
- 80 年代的时候，美国开始兴起了杠杆收购热潮，所以息税前利润 EBITDA 也开始被广泛应用。被大家视为公司偿债能力的指标。非常适合那种前期投入巨大，回报期非常漫长的行业，比如酒店、公园、高速公路等等。
- 企业价值倍数（EV/EBITDA）是一套估值方法，在欧美用的人比较多，但也有大师对他并不感兴趣，比如查理芒格就觉得这东西没什么用。
- 其实企业价值倍数很类似市盈率，市盈率（市值/利润）用来衡量公司的盈利能力，衡量到底花了多少倍的利润买到了这个公司。但市盈率也有个严重的缺陷：不反应负债和杠杆。我没加杠杆一年赚100 万，跟他加了 1 倍杠杆赚 100 万，就有本质的区别，我的生意肯定要比他更好，但用市盈率衡量无法体现。同样是赚这么多钱，他要比我承担更大的风险。所以企业价值倍数相当于就把杠杆和负债的因素都排除掉了，剩下的就是更纯粹的、不加杠杆的生意所获得的倍数。
- EV/EBITDA 最早是用作一级市场收购兼并的定价标准，一级市场基本上是协商出价，所以需要把所有的杠杆和负债都排除掉，然后在去出价，后来这种方法被沿用到二级市场（股市）上；如果要购买一家持续经营的公司需要支付多少价钱，这笔钱不仅包括对公司盈利的估值，还包括需承担的公司负债。
- 基于 I 问财（http://www.iwencai.com/），可以利用搜索的力量来解决选股的问题，比如我们比较白酒行业，就可以搜索 EV/EBITDA 白酒，然后得到了如下结果：
- 通过这个指标比较可以看到伊力特、今世缘、五粮液的企业价值倍数是最小的，但这个东西现在是不准的，因为 EBITDA 数据只是半年报的数据，我们应该等到年报披露之后在过来看。
- 企业价值倍数这个东西，要同行业比较才能发现好公司，你一定要先判断业务，先找行业，然后在行业里找好公司。比如我们看好家电行业，那么家电行业里谁是好公司呢？用企业价值倍数排序之后，当然家电行业还不一样，你还不能一概而论，比如长虹和格力就完全不是一个业务，格力只能跟美的和海尔比，那么显然格力更有投资价值。而做冰箱，电视机的几家企业里，海信肯定更好。
- 如果你想算算你自己手上的股票，也是可以这么搜索的，比如 EV/EBITDA 格力电器，这样你所需要的数据就都列出来了，底下这还有他的竞争对手。
- 总之，企业价值倍数肯定是越低越好，越低代表估值越有吸引力，他考虑了现金流的情况，所以比较适用于一般稳定增长的企业。国际上通行的参考区间在 10-15 倍，也就是说一个公司的企业价值倍数，在 10 倍左右就应该算是低估了。
这个东西也可以算市场的整体估值，雪球上的专业分析，用企业价值倍数来算 A 股的估值，2018 年 7 月份的时候，文章作者测量，从企业价值倍数看，A 股目前的估值水平接近上一轮熊市底部的 2011、2012年。A 股最近的大牛市是在 2015 年，企业价值倍数均值是 35.75，中位数为 33.24，2016、2017 年估值水平下降很快，2018 年初以来，估值继续快速下降。2011、2012 年企业价值倍数均值大约在 18 左右，中位数在 16 左右，现在的市场可能还有 10%-20% 的下跌空间。目前应该是处于底部空间，但与上一轮熊市底部相比，并没有超跌。
1、企业价值倍数的优点
不受所得税率不同的影响，使得不同国家和市场上的上市公司估值更具有可比性
- 排除了折旧摊销这些非现金成本的影响（现金比账面利润重要），可以更准确地反映公司价值
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2、企业价值倍数的缺点
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3、应用场景
它如同一面市盈率的照妖镜，企业价值倍数会把那些善于用负债、非常激进的公司都过滤掉，这些公司在正常的时候利润很高，但一旦遭遇风险也会最先倒下。所以相当于在价值之上分辨了风险，比如房地产行业。
- 重资产行业也适用于企业价值倍数，因为折旧和摊销的占比过高的积压了利润率，扭曲了真实的价值。比如钢铁行业、冶金、制造业等等。
- 适用于那些经营活动现金流明显要高于利润的行业，这些行业通常也都被折旧摊销这些数字给干扰了。
- 充分竞争行业，没有巨额商誉的公司。
- 企业价值倍数，不适合哪些公司？
- 固定资产更新变化较快的公司
- 营业利润亏损的公司，这个指标自然也就没有作用了
- 对于控股结构的公司估值效果很差。因为息税前利润，不反应少数股东现金流，也不反应资本支出，过高估计了现金。比如巴菲特和芒格就基本不用企业价值倍数估值，因为伯克希尔自己就是控股公司，他自己就不适合这种估值方法。
- 企业价值倍数该怎么用？
- 举个例子，比如白酒行业，我们通过 i 问财，把所有的企业价值倍数都算出来，然后比较一下，你就发现，五粮液和茅台的市盈率差不多，但茅台的企业价值倍数更低，说明茅台的负债要少的多。从这么来看，水井坊的生意其实也非常的好。所以最近两年，水井坊的涨幅并不输给茅台五粮液。
- 所以在你选出了几家公司之后，如果实在拿不定主意该投资谁，就在用企业价值倍数筛选一遍。
- 比如格力和美的都是造空调的，而且当下市盈率也差不太多，但是格力的企业价值倍数要低的多，所以就这两家公司而言，显然格力更具有投资价值。当然我并不是让你去现在买格力，现在格力也还是太贵。格力也好、美的也罢，需要回到价值基准线上，才具有投资价值。
- 所以，我们一般在熊市的时候才会用估值方法去选股，否则其实意义并不大，能投资的东西并不多。
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