作者：张磊 《高瓴资本》创始人
- 长期主义
- 第一性原理：
第一性原理就是不能从任何其他原理中推导出来的
原理，是决定事物的最本质的不变法则，是天然的公理、思考的出发
点、许多道理存在的前提
- 零和游戏
- 机会主义和风口主义
- 深入思考、逻辑推理和缜密决策
- 股票、债券。 风险资本、私募基金和对冲基金
- 自律、洞见、净化和学习，不断追求的核心能力
- 弄潮儿
- 围炉夜话
- 城镇化、工业化和信息化、智能化
- 大卫·史文森
- think big，think long
- 知足不辱，知止不殆
- 一级市场、二级市场
- 《 证 券 分 析 》
- 肥皂剧：给肥皂打广告
- 沃尔玛、凯马特、好市多（依靠会员费，而非零售的差价）
- 宠物市场
- 蓝月亮
- 第二曲线，第一曲线
- 护城河，动态的护城河
- 市场先生、内在价值和安全边际
- 创造性思维能力和交叉学科的学习能力
摘抄
真正的投资，有且只有一条标准，那就是是否在创造真正的价值，这个价值是否有益于社会的整体繁荣
构建属于自己的知识体系和思维框架，是塑造投资能力的起点，而这与我的儿时际遇不无关系
学习让你每天晚上睡觉的时候都比那天早上醒来时聪明一点点
一个人的知识、能力和价值观，这也是深藏于内心并真正属于自己的“三把火
在快速变化的市场中寻得洞见，不仅需要掌握金融理论和商业规律，还要全面回顾历史的曲折演进，通晓时事的来龙去脉，更要洞悉人们的内心诉求
三个重要学科：金融、历史和心理学
一个人的职业生涯很长，不能做任何对帮助过你的人有损害的事情，否则那可能会困扰你的一生
方法和策略能够战胜市场，但对长期主义的信仰却能够赢得未来
谋大局，思长远，架起“望远镜”去观察变化、捕捉机遇；另一方面用“显微镜”研究生意的本质，看清它的“基因”“细胞”，还有“能量”。
投资人一旦懒惰，一旦失去追求真理的精神和理解事物的能力，就可能失去了某种正向生长的本能
不仅仅是对投资人，对每个人都是这样，懒惰容易，但失去正向生长的能力更可怕
国家竞争力的四阶段论：一是生产要素导向阶段（依靠资源、廉价劳动力）；二是投资导向阶段（依靠政府主导投资）；三是创新导向阶段（依靠科技创新）；四是财富导向阶段（依靠金融资本运作）
悲观主义者可能猜对了当下，但乐观主义者却能够赢得未来。
只要是为社会疯狂创造价值的企业，它的收入、利润早晚会兑现，社会最终会给予它长远的奖励
在冬季里活着的树木必然有坚硬的角质层，在寒冷中过冬的动物必然有厚厚的皮毛，那么在这场金融寒冬中，投资人应该依靠什么？
他们在投资时束手束脚，由于需要关注短期回报，所以有时会舍本逐末，无法形成长期思维
在工作中接需求的时候其实就是一场投资，KPI导向就会让我们追求短期收益高的需求，而忽略那些能带来更好收益的见效长久的需求
实现超长期的研究需要两个大前提：一是能做，即你的资本是长期的，这样你才具备花时间和精力去思考长期关键性问题的外部条件；二是愿做，即你的投资理念是长期的。投资决策的起点是对行业的深刻洞察，包括供给端的变化趋势、行业环境的历史演变以及生意模式的本质，思考什么样的企业值得持有30年以上。
我们不必做所有的事情，只需要做有意义的事情
投资一般可从行业、公司、管理层这三个层面来分析。看行业就要关注商业模式，这个生意的本质是什么、赚钱逻辑是什么；关注竞争格局，是寡头垄断还是充分竞争；关注成长空间，警惕那种已经寅 吃卯粮的夕阳行业；关注进入门槛，是不是谁都可以模仿；等等。看公司就要关注业务模式、运营模式和流程机制，管理半径有多大，规模效应如何，有没有核心竞争力。看管理层就要关注创始人有没有格局，执行力如何，有没有创建高效组织的思维和能力，有没有企业家精神。
除了上述三个维度，还需要在每个维度上加上时间的维度，
零售是和人联系非常紧密的生意，它突出解决的是“安全感” “便利性”“幸福感”的问题
个好的生意是建立在稀缺资源之上的，但其实变化和创新可以使原本 稀缺的东西不再稀缺，并且这种打破稀缺的状态有且只有一个时间窗 口，我称之为“机会窗口”，这是企业的快速成长期，甚至是爆发 期。而在这个机会窗口之前，还有一个窗口叫“傻瓜窗口”，就是在 一段时间里，投资人都觉得你的商业模式非常不靠谱、非常傻。在许 多人看不起、看不懂、觉得不靠谱的这段时间里，企业将有机会积累 用户、试错产品，并且创造出一定的商业壁垒，接下来就是拐点和陡 变。
更多地研究是为了更少地决策，更久地研究是为了更准地决策
个人：一、十、田、车轮
每一个投资人都要搞清楚的是，能随着时间的流逝加深护城河的，才是“资产”，时间越久对生意越不利的，则 是“费用” 世界上只有一条护城河，就是企业家们不断创新，不断地疯狂地创造长期价值
政治中的以民为本、商业中的以客户为中心
Version:0.9 StartHTML:0000000105 EndHTML:0000001509 StartFragment:0000000141 EndFragment:0000001469 克里斯坦森在《创新者的窘境》中将创新定义为两类：维持性 创新和破坏性创新。维持性创新是不断完善和改进现有产品，通过精 耕细作满足更挑剔的需求，就像许多大公司已经把创新变成了一项 “常规的、可预测的程序”，而一些偶然的、非常规的主意却无法融 入企业的创新流程中。破坏性创新则是追求最根本的改变，从底层出发改变现有技术发展路径和思维方式，创造出区别于现有主流市场的 全新产品或服务，这种创新可能会对原有的护城河产生降维打击
Version:0.9 StartHTML:0000000105 EndHTML:0000000625 StartFragment:0000000141 EndFragment:0000000585
商业竞争本质上
要看格局，要看价值，要升维思考，从更大的框架、更广阔的视角
去看给消费者创造怎样的价值。
Version:0.9 StartHTML:0000000105 EndHTML:0000000687 StartFragment:0000000141 EndFragment:0000000647
看生意，就是看这个生意的本质属性，看它解决了客户的哪些本
质需求，看生意的商业模式、核心竞争力、市场壁垒以及拓展性，看它有没有动态的护城河。
一家公司的发展是与所处时代的双人舞
第一性原理的最大价值在于两点，其一是能够看清楚事物的本质，其二是能够在理
解本质的基础上自由地创新。对于投资人而言，就是在回归投资的基
本定义的基础上，理解商业的底层逻辑。
一个人的知识、能力和价值观，而支撑这三个方面的，
是一个人理性的好奇、诚实与独立，这三点构成对价值投资者的基本
要求。
持有一个观点，就一定要先尝试着去自我证伪，否则那就不是真正属于自己的观点
实读历史的目的并不是一劳永逸地知道该怎么办，而是为了总结出规律，因
此我们需要看到事情的多样性、丰富性。每次判断都是崭新的，都应
该向前看。要把历史当作一种知识储备和情景训练，当作抵御重大风
险的压舱石，而不是保你百战百胜的万能药。
价值投资不是
击鼓传花的游戏，不是投资人之间的零和游戏，不应该从同伴手中
赚钱，而应通过企业持续不断创造价值来获取收益，共同把蛋糕做
大，是正和游戏。
构成我们学习最大障碍的是已知的东西， 不是未知的东西。
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购买低估值的股票并不是价值投资回报的持续来源，企业持续创造价值才是。
第一，拥有长期主义理念，能够在不确定性中谋求长远；第二，拥有对行业的深刻洞察力，在持续创新中寻找关键趋势；第
三，拥有专注的执行力，运用匠心把事情做到极致；第四，拥有超强
的同理心，能协调更多资源，使想法成为现实。
靠谱型的人才： （1）自驱型的人 （2）时间敏感型的人 （3）有通理心的人 （4）终生学习的人
资源
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