摘抄

  • 仅仅与众不同是不够的，你必须懂得别人在做什么，懂得他们为何不对，懂得应该做什么，还必须有强大的精神力量反其道而行之

  • 投资者的共性：专注、自律、有目标、工作勤奋、具有极强的数字感和逻辑性，热衷于大量的阅读

  • 一条被反复提及的投资原则就是：买入那些暂时遇到麻烦的优质公司，那些优秀的具有特许经营权的公司在股市遇到危机时提供了诱人的价格

  • 通过这本书去懂得巴菲特，将他的智慧融入到自己的投资体系里

  • 不要视图成为他人，成为最好的自己，永远不要停止前进

  • 十七个字方针：好行业、好企业、好价格、长期持有、适当分散

    • 好行业：首先是自己能理解的行业，其次产业新吸引力高，稳定性强，资本性投资需求少
    • 好企业：具有长期竞争力，具有持续竞争优势

  • 持续学习，成为一台学习的机器。芒格说得好：“如果你不学习，这个世界将从你身边呼啸而去”

  • 如何成为一个高明的投资者：

    • 区分投资和投机
    • 了解自己的天性
    • 持续学习
    • 持续时间
    • 持续专注

  • 买股票就是买企业，而买企业就是买一项资产的未来盈利能力，或者说是买企业未来现金流的折现

  • 标准准则：企业准则、管理准则、财务准则和市场准则

  • 波兰特·罗素：很多人宁可死也不愿意思考

  • 企业拐点：当企业的环境发生根本性的变化时，他们很少能转型成功

  • 巴菲特的投资哲学教育源自三个非凡人物的心智结合：本杰明·格雷厄姆、菲利普·费雪、查理·芒格

  • 格雷厄姆

    • 投资是经过分析，可以承诺本金安全并提供满意回报的行为，不能满足这些要求的就是投机
    • 一个公司的内在价值取决于未来预期利润，乘以合适的资本化系数
    • 财务数量指标和 不易计算的质量指标，如管理层的能力和公司的性质

  • 费雪

    • 超级利润：（1）投资那些拥有超出平均水平潜力的公司（2）与能干的管理层合作
    • 幸运且能干的企业和幸运因为能干的企业
    • 公司未来的成长是否依赖新增投资，一家高利润率的公司应具有内生性产生的现金流，这些资金能维持公司的成长，而不需稀释股东的权益
    • 优秀的公司不但拥有超越平均水平的企业特征，而且同样重要的是，他们管理者的能力也超越平均水平
    • 在一个行业里，从不同角度交叉观察一家企业，能得出一幅多么准确的公司优缺点的全景图

  • 凯恩斯：困难并不在于接受新观念，而在于摆脱旧观念

  • 成功投资来源于，购买那些价格大大低于价值的股票

  • 你的对与错不会因为别人的赞成或反对而改变，你正确事因为你的数据和推理均正确

  • 投资者的风险来自于不了解的企业投入太多资金

  • 机油对于管理层和企业的质量型理解（来自费雪），也有对于价格和机制的数量型理解（来自格雷厄姆）

  • 笛卡尔：拥有好的心智并不足够，更重要的是如何好好运用

  • 巴菲特投资方法12准则

企业准则

  • 企业是否简单易懂？
  • 企业是否有持续稳定的经营历史？
    • 关注历史过去、现在，才能更好的预知未来
  • 企业是否有良好的长期前景？（具有特许经营权）
    • 被需要或渴望
    • 无可替代
    • 没有管制

管理准则

  • 管理层是否理性？
    • 对于盈利，如果找不到超越平均回报率，唯一合理和负责的做法就是分给股东，分红或回购股票（注销）
  • 管理层对股东是否坦诚？
    • 管理层的坦诚能帮助读者回答三个问题：公司的大致估值、公司有多大可能达到未来目标、鉴于过去管理层干的如何
  • 管理层能否抗拒惯性驱使？
    • 管理层容易受到惯性驱使：无法控制自己做事的欲望、不停与外部比较销售额等、高估自己的能力
    • 资本配置水平差
    • 检查测试：仔细阅读公司管理层在年报中对未来的策略，然后看看原来的计划和策略，看看有何不同，他们思想如何转化，或者与同业进行比较

财务准则

  • 重视净资产回报率，而不是每股盈利
  • 计算整整的“股东盈余”
  • 寻找具有高利润率的企业
  • 每一美元的留存利润，至少创造一美元的市值

市场准则

  • 必须确定企业的市场价值
    • 一个公司的价值决定于在其生存期间，预期产生的所有现金流，在一个合理的利率上的折现
  • 相对于企业的市场价值，能否以折扣价格购买到？
    • 价格与价值之间的安全边际

感悟：企业规则和管理规则，是要定性的挑选出 好的商业模式和好的管理层，财务准则则是定量的看企业的财务数据和利润是如何分配的（企业留存利润不进行分红和回购，是否把钱用的更有效率），最后是对个人提出的要求，要基于上面三个方面，学会对企业进行估值，有了估值之后给自己留下一定安全边际进行好的价格买入。总结起来的就是 right business、right people、 right price

  • 巴菲特：我是一个好的投资者，因为我是一个企业家，我是一个好的企业家，因为我是一个投资者

  • 一个好企业不一定是好的投资对象，可以关注，但需要考虑其它因素（外部大环境等

  • 集中投资，宁愿只投几只自己了解的企业，也不投一大推不熟悉的企业

  • 芒格：当世界给与你机会的时候，聪明的投资者会出重手，当他们具有极大赢面时，他们会下大注，其余的时间里，他们做的仅仅是等待。就是这么简单

  • 凯恩斯：一个人如果将投资分散于自己不甚了解的企业上，或毫无根据的盲目自信上，并认为这样的方式可以控制风险，这种认识绝对是错误的。一个人的知识与经验都是有限的，在特定的期间里，我个人认为我只能对两三家企业具有充分的自信与把握。

    • 投资于经过认真挑选的对象，他们相对于真实和潜在的内在价值具有价格上的折扣
    • 坚定的持有选定的组合，风雨同舟，直到潜力释放或有证据证明当错投错了
    • 保持投资组合的平衡性，形成对冲

  • 格雷厄姆：短期而言，股市是投票机，长期而言，股市是称重机

  • 多元化的衡量标杆：将新的项目和已有的进行比较，看看是否更好，已有的是进行新投资或购并的一个衡量标杆

  • 两个重要教训：第一，耐心的价值，第二，尽管股价的短期波动对公司价值没什么影响，却会引起投资人巨大的情绪不适

  • 心理学和经济学的交会：行为金融学

  • 一个投资者最大的敌人不是股市，而是自己

  • 市场先生，安全边际

  • 心理特征

    • 过分自信：卡尼曼-最难以想象的的事情之一是你不会超越平均
    • 过度反应偏差：
    • 损失厌恶：对于同样数量的损失和盈利的感受是不一样的，损失所带来的的痛苦时盈利带来的喜悦的两倍到两倍半
    • 心理账户：人们认为自己只要不卖出烂股票，就没有亏损，人们更愿意用意外之财去冒险
    • 情绪风暴：损失厌恶和估值频率

  • 对于风险，真正关键的是企业内在价值的风险，而不是股票价格的走势，短期而言，人们的情绪对于股价更具有影响，而不是公司的基本面

  • 一个理性的人，应该是思维清晰、理智、富有逻辑

  • 人类是认知的吝啬鬼，因为我们基本趋向于默认几乎不要求计算能力的那种处理机制，尽管他们不准确。 人类是懒惰的思考者，当解决问题时，他们选择容易的方式，结果，他们的解决方案经常不合逻辑

  • 巴菲特说：我们的观点时，学投资的人只需要学好两门课，（1）如何估值企业（2）如何对待股价

  • 如果你相信市场比你聪明，就全部买指数基金，如果你对自己有信心，那么自己分析研究企业，别理会股市涨跌

  • 要具有行为优势、分析优势，建立组织优势、寻找负责企业准则的公司，用市场的准则去买入

  • 最佳的企业是拥有长远靓丽前景的企业，具有特许经营权的企业：产品或服务被需要或被渴望、无可替代，利润不会收到侵害，通常这样的企业拥有商誉，能够很好抵御通货膨胀的影响，最糟糕的企业是生产普通型商品的企业，与对手没有区别，唯一的武器就是价格战

  • 一个人在一生中很难做出数以百计的正确决策，只要做出为数不多的智慧决策就已经足够了

书籍

费雪：《普通股和不普通的利润》