CPA财务成本管理·财务管理

第一章 财务管理基本原理

第一节 企业组织形式和研究内容

1、企业组织形式
（1）企业类型（3种）

tip：企业所得税，更准确的说是法人所得税
（2）有限责任
①公司：以全部财产对公司债务承担有限责任
②公司股东：以认缴出资额/股份，承担有限责任（而不是实缴）

2、财务成本管理的研究内容
（1）财务管理（重点）：主要研究组织（营利组织——公司制企业——工商公司）的投融资

①长期投资管理
资金融通2环节：投资者→公司/证券→经营长期资产（财务管理研究环节）

【注意】直接投资与间接投资
1）直接投资：投资后继续控制实物资产，直接控制投资回报
2）间接投资：通过契约/更换代理人，间接控制投资回报（也叫证券投资）
tip：实物资源的直接投融资，而不是间接控制投资回报
②长期筹资管理

tip：使用流动负债支持长期资产（即短贷长投），期限错配会使公司承担偿债风险（可能需要出售固资偿债）+利率风险（可能需要承担短期利率变化）
【注意】直接融资与间接融资（直接金融交易与间接金融交易）
1）直接融资：现金流直接从投资者→公司，在金融市场/媒介服务实现
2）间接融资：现金流从投资者→金融中介→公司，金融中介承担债权人+债务人的双重角色
③营运资本管理（详见12）

（2）成本计算
（3）管理会计

第二节 财务管理的目标与利益相关者的要求

1、财务管理的目标——股东财富最大化
（1）利润最大化
缺点：①没考虑取得利润的时间、没考虑利润承担的风险、没考虑利润与投入资本（考虑不全）
（2）每股收益最大化/权益净利率最大化
缺点：①没考虑取得利润的时间、没考虑利润承担的风险、没考虑全面投入资本的每股差异（考虑不全）
（3）股东财富最大化：优点
①站在股东的角度（立场正确）
②满足各方利益后的剩余权益归属股东（顾及他人）
③考虑到了时间/风险/投入资本（考虑周全）

④采用增量，股东权益的市场的增加值（测量准确）

市场价值-投资资本=市场增加值
实体价值-债务价值=股权价值
（4）股价最大化/股东权益价值最大化
缺点：①使用存量，未全面考虑投入资本（考虑不全）
（5）企业价值最大化
缺点：①考虑股东利益+债权人债务（立场不对）②使用存量，需减投入资本（考虑不全）

2、企业相关者
（1）企业相关者：层级（如下图），关系（冲突+协调+合作）

（2）委托代理理论：研究股东、债权人/经营者间的利益冲突与协调

①股东&经营者的冲突
a、道德风险：不尽最大努力（懒）
b、逆向选择：为自己的目标，背离股东目标（坏）
②股东&经营者的协调
最佳解决办法：监督成本+激励成本+代理损失和最小
a、监督：通过监督（财务监督、信息披露、审计等）获取更多信息，必要时减少报酬/解雇
b、激励：通过让经营性分享财富（奖金、股票期权等），激励其为股东努力
③股东&债权人的冲突
a、资产置换：未经债权人同意，擅自投资于更高风险的项目
b、债权稀释：发行新债，使旧债价值降低（偿债保障下降）
④股东&债权人的协调
a、合同条款（限制性/保护性）：规定用途（防资产置换）、禁止/限制发行新债（防债权稀释）
b、提前解除合同：发现及时止损
tip：导致企业资金外流的事项，通常会损害债权人利益

（3）利益相关者理论
①定义：除股东外，对企业现金流量有潜在索取权、对公司有利益诉求的人
②类型
a、合同利益相关者（如客户、供应商、员工）：存在合同关系——遵守法律及合同+道德规范
b、非合同利益相关者（社区居民等）：间接利益关系——社会责任政策

第三节 财务管理的核心概念和基本理论

1、财务管理的核心概念
（1）货币时间价值
①定义：指货币经过一段时间的投资/在投资，所增加的价值（即钱能生钱）
②应用
a、不同时间点的金额不能直接加减，需折算到同一时间上（现在/零时点）比较
b、对于不附带利息的货币收支，尽量早收晚付
（2）风险报酬权衡
①定义：风险（即不确定性）与收益间存在权衡关系，即高风险——高收益、低风险——低收益、无风险——无风险收益
②投资者的态度
a、共性：风险规避型（即偏好确定性，规避不确定性）
b、个性：风险规避程度有差别（激进型、保守型）

2、财务管理的基础理论
（1）现金流量理论
①现金：仅仅只现金本身
②自由现金流量：真正剩余的、可自由支配的税后现金流
a、自由现金流的现值是价值的源泉，是企业的内在价值（详见8）
b、自由现金流是管理层腐败的温床，产生代理成本（详见9）
③现金流量折现模型
（2）价值评估理论
（3）风险评估理论（同风险报酬权衡）
（4）投资组合理论：不影响收益，但能降低投资风险（鸡蛋不能放在一个篮子里）
（5）资本结构理论（详见9）

第四节 金融知识

一、金融工具与金融市场

1、金融工具的类型
（1）定义和特征（略）
（2）金融工具的类型
①固定收益证券：现金流固定/计算公式固定（如固定利率债券、浮动利率债券、优先股）
投资人风险低+按约定取得收益+收益与发行人财务状况低相关
②权益证券：享有该公司所有权的份额（如普通股）
投资人风险高+没有收益的承诺+收益与发行人财务状况高相关
tip：可转换债券不属于①②，属于混合金融工具/夹层工具
③衍生证券（详见6）

2、金融市场的分类
（1）货币市场与资本市场（即证券市场）

（2）场内市场与场外市场

（3）一级市场与二级市场

（4）债务市场与股权市场

3、金融市场的参与者

4、金融市场的功能
（1）资金融通：将富裕资金从资金提供者转移到资金需求者手中
（2）风险分配：转移资金的同时，将风险在2者中重新分配
eg：债券将风险更多的分配给资金需求者，股票将风险更多的分配给资金提供者
（3）价格发现：买卖形成证券价格，价格引导资源配置（看不见的手）
（4）调节经济：政府在金融市场通过货币政策调节经济
①公开市场操作②调整再贴现率③改变存款准备金率
（5）节约成本：减少需求和提供匹配的信息成本

二、有效资本市场理论

1、资本市场效率
（1）定义：指资本市场功能发挥的有效程度

2、资本市场有效
（1）含义
①价格能同步、完全地反映全部信息（静态）
②价格能对新信息做出迅速、充分的反应（动态）
（2）外部标志
①信息能够充分披露、均匀分布（投资者同时获得等量等质的信息）
②价格能迅速的根据信息变动
（3）前提条件：存在下列之一
①理性投资人：所有投资者都是理性的
②独立理性偏差：非理性人的预期偏差是独立的、随机的、相互抵消的
但若非理性人的预期偏差是系统的、一致的、相互增强的，会影响市场有效
③套利：存在理性的专业投资者，反方向进行套利（纠错）
（4）市场有效的层次🔴
①市场与信息含量

②交易策略：利用信息来预判未来股价走势
已被股价反映的信息，不会再影响股价走势。所以市场越有效，失效的策略越多
tip：策略失效代表无法带来超额收益（平均水平/长期趋势），但仍有与风险相称的正常收益
③检验方法
a、价格变动检验

b、投资收益检验

（5）市场有效的实践意义
①管理层不能改变会计方法、操纵会计利润来提升股价；应该改进财务决策、提高企业价值来提升股价
②管理层不能通过金融投机，在资本市场上赚取超额收益；应该利用竞争优势，在产品市场上赚取净现值（实业公司）
③管理者应该关注本公司股价，重视市场估计（调整校正）

第二章 财务报表分析和财务预测

第一节 财务报表分析的目的与方法

1、分析目的
2、分析方法
（1）比较分析法——找出差异
（2）因素分析法🔴——解释差异（归因分析）
①定义：定量分析各驱动因素对财务指标差额的影响程度
②方法：
a、先明确财务指标的计算公式及各驱动因素
b、从参照标准出发，逐步替代到研究对象
c、某因素替换后-替换前的=该因素对财务指标的影响
【注意】存量指标与流量指标（详见预习班2-1.2）
1）存量（时点指标、静态指标）
2）流量（时段指标、动态指标）

第二节 财务比率分析

1、财务比率
（1）命名习惯
①母子率：分母在前分子在后，如资产负债率=负债/资产
②分子率：只说分子，如速动比率=速动资产/流动资产
（2）类型
①正向指标：值越高，某方面能力越强
②反向指标：值越高，某方面能力越差
传统报表：五类财务比率、传统杜邦分析
管理报表🔴：3张管理报表、改进杜邦分析

2、短期偿债能力比率
（1）长期资本与营运资本
→
①长期资本=长期负债+所有者权益

②营运资本🔴：正向指标、绝对指标（可比性低）
a、流动资产超过流动负债，给流动负债备用的部分（安全边际）
营运资本=流动资产-流动负债
b、长期资本超过长期资产，给流动资产备用的部分
营运资本=长期资本-长期资产
③营运资本配置率=营运资本/流动资产——正向指标、相对指标（可比性强）
（2）速动资产和现金资产
①流动资产的运转

②速动资产与现金资产

③流动比率=流动资产/流动负债——判断短期偿债能力的首选比率
a、流动比率需结合资产周转率分析：资产周转速度越快、资产变现能力越强、企业营业周期越短→流动资产质量高→流动比率可适当降低
b、不同行业有明显差异：生产型企业的流动比率基准=2，因为流动资产约有一半是存货
④速动比率（酸性测试比率）=速动资产/流动负债——正向指标
a、影响速动比率可信性的重要因素：应收账款的变现能力（木桶法则的短板）
b、不同行业有明显差异：生产型企业的速动比率基准=1
⑤现金比率=现金资产/流动负债——正向指标
⑥现金流量比率=经营现金流量净额/流动负债（期末数）
（3）影响偿债能力的表外事项

【注意】分子分母同时增减（详见预习班4）
1）分子分母同时增加相同数额：削弱差异，更接近1（若分子分母相等，即不变仍为1）
2）分子分母同时减少相同数额：凸显差异，更偏离1

3、长期偿债能力比率

营运能力比率
盈利能力比率
市价比率

第三节 财务预测的步骤和方法

融资需求
增长方式

第四节 增长率与资本需求的测算

第三章 价值评估基础

第一节 利率

第二节 货币时间价值

第三节 风险与报酬

第四章 资本成本

第一节 资本成本的概念和用途

第二节 债务资本成本的估计

第三节 普通股资本成本的估计

第四节 混合筹资资本成本的估计

第五节 加权平均资本成本的计算

第五章 投资项目资本预算

第一节 投资项目的类型和评价程序

第二节 投资项目的评价方法

第三节 投资项目现金流量的估计

第四节 投资项目折现率的估计

第五节 投资项目的敏感分析

第六章 债券、股票价值评估

第一节 债券价值评估

第二节 普通股价值评估

第三节 混合筹资工具价值评估

第七章 期权价值评估

第一节 期权的概念、类型和投资策略

第二节 金融期权价值评估

第八章 企业价值评估

第一节 企业价值评估的目的和对象

第二节 企业价值评估方法

第九章 资本结构

第一节 资本结构理论

第二节 资本结构决策分析

第三节 杠杆系数的衡量

第十章 长期筹资

第一节 长期债务筹资

第二节 普通股筹资

第三节 混合筹资

第四节 租赁筹资

第十一章 股利分配、股票分割与股票回购

第一节 股利理论与股利政策

第二节 股利的种类、支付程序与分配方案

第三节 股票分割与股票回购

第十二章 营运资本管理

第一节 营运资本管理策略

第二节 现金管理

第三节 应收款项管理

第四节 存货管理

第五节 短期债务管理