1. 写在前面

最近花了一点时间研读了《供应链金融 : 新经济下的新金融》一书。在此之前，对“核心企业”，“自偿性贸易融资”等概念非常陌生，但是读完书之后发现，能够把这些原本割裂的概念串起来，整理出一条内在逻辑，这种思维的乐趣非常有意思，所以写了此文，分享自己的读书收获。

首先提出几个问题，再接下来的文章中，我会对这几个问题一一做解

1. 什么是供应链金融
2. 为什么需要供应链金融
3. 和传统的授信融资的区别？
4. 供应链金融是怎么玩的？
5. 供应链金融有什么价值？

2. 什么是供应链金融

首先要来看什么是供应链？来看下定义：

供应链是围绕核心企业，通过对商流、信息流、物流、资金流的控制，从采购原材料开始到制成中间产品及最终产品、最后由销售网络把产品送到消费者手中的一个由供应商、制造商、分销商（零售商，批发商等）直到最终用户所连成的整体功能网链结构。

定义通常都不太像人话，其实下面这张图就是一条经典的供应链，由供应商，制造商，分销商，零售商，终端消费者组成。供应链上有信息流，资金流和物流的流转。

简单而言，供应链金融就是向供应链中的企业提供融资。

3. 为什么需要供应链金融

3.1 传统授信

融资需要信用支持，先来看下传统授信是怎么玩儿的：

传统授信的三种方式：

1. 担保授信
   • 需要第三方作为担保
2. 信用授信
   • 对企业的资产水平，经营规模，盈利能力都有较高的要求
3. 抵质押授信
   • 固定资产抵押融资（财产占有权不转移）

PS 担保授信最终是不是仍然转为了第三方信用授信和抵质押授信。还有一个有意思的点是担保圈的问题，此处不做展开。

但对于中小企业来说：

1. 信息披露不充分，银行对企业的信用风险度量和评价都很困难
   • 成长阶段的小公司，内部管理不规范，财务制度不健全 =》 财务信息不完整
   • 避税 =》 不披露详细的经营信息
   • 外部审计的成本过高
2. 银行放贷给中小企业成本高，赚的少
   • 中小企业贷款有”急，频，少“的特点
3. 非系统性风险高
   • 非系统性风险指的是企业内部的决策行为或企业的特性造成的风险
   • PS：系统性风险即市场风险，是整体风险
   • 说白了就是很可能还不起贷款，容易违约
4. 中小企业可用作抵押的固定资产比较少

所以整体来看在传统融资环境下，中小企业获得融资很难。

3.2 流动资产作为信用支持？

供应链上的中小企业的资金压力来源：

在供应链的贸易活动当中形成的这些流动资产，成为占用企业流动资金的主要科目：

在传统的授信当中，用作抵押的都是固定资产，供应链金融给出的方案就是，用流动资产来作为信用支持，帮助中小企业融资，这是与传统授信非常不同的一点。

4 供应链金融的玩法——自偿性贸易融资

这里就需要引出供应链金融中一个非常关键的概念：自偿性贸易融资。

这个概念最核心的部分在于：”自偿性“。我们先给出关于自偿性的定义：”企业通过银行资金支持做成贸易，该交易的销售收入能够为自己还清银行贷款。“

直接理解还是比较抽象，我们还是用具体的例子来理解。

4.1 应收账款融资

举个例子，生产商（卖方）将货物卖给销售商（买方），约定销售商在2个月后付款，这就形成了应收账款。

我们来看一个明保理的例子：

如图所示，应收账款融资的流程如下：

1. 卖方申请
2. 通知买方
3. 买方确认
4. 银行放贷
5. 买方还款给银行

最后一步，买方直接还款给银行，就是体现了自偿的含义，将卖方的贸易收入用来还款。

4.2 存货融资

当企业不得不积压很多存货，一下子又卖不掉的时候，就可以用这部分存货融资：

此处因为涉及到存货的抵押，所以引入了第三方的监管方帮助银行来做存货保管。

1. 企业，银行和监管方签订三方协议之后，客户向监管方交付抵押物
2. 银行放款
3. 企业向银行追加部分的保证金
4. 企业向监管方发出相应的发货指令
5. 监管方发货

举个例子，企业将价值10W的货物作为抵押物，贷款 8W 块钱，可以拿去做其他生意。

假设每次企业只能卖1W的货，企业就给银行打1W块钱的保证金，然后提走价值1W的货。然后企业把这一部分的货物卖掉，赚了1.1W，然后企业又可以再交1W保证金来提下一批货物。这样还完8W块钱之后，货也全部提走了，

4.3 预付款融资

预付款融资的场景是，假如我是分销商，接到一个大单子，下游零售商需要数量很大的货物，但我自己手上的现金流又不够到生产商那里买这么多货，这个时候就可以使用预付款融资，去买这些货，大概流程如下：

预付款融资和存货融资一样，涉及到货物的抵押，也引入了第三方监管方

1. 客户(买方)先向银行交一定量的保证金
2. 银行授信之后，出账，直接付钱给卖方作为货款
3. 卖方发货，货物进入监管方仓库
4. 客户根据生产经营的需要，向银行补充保证金
5. 银行通知监管仓库放出响应数量的抵押物
6. 客户到监管仓库提货

此时融资的担保基础是买方的提货权。书上的说法是：

融资的担保支持恰是融资项下的贸易取得

这句话怎么理解呢，其实说人话就是，用作担保的货，是买方从银行贷款的钱拿去买来的。此处的自偿性就在于，提完货之后的销售收入，可以作为下一次提货的保证金，其实也就是还贷的钱。

4.4 自偿性贸易融资的特征和作用

供应链贸易中信息流，物流，资金流三个角度去看自偿性贸易融资的特征

1. 信息流：特定的贸易背景
   • 以预付款融资为例，需要基于买卖双方的购买合同申请贷款
   • 交易信息弥补企业主体信息的缺失
2. 物流：动产抵押
   • 银行对货物的流转有监控，以此作为信用支持
3. 资金流：贸易收入自偿
   • 应收账款融资之后，买方直接打钱给银行

自偿性贸易融资带来的影响可以总结为两句话：

1. 借款人风险不等于贷款风险（资产风险）。
   • 所以银行得以对主体信用较差，但部分流动资产符合银行要求的企业放贷
2. 信用风险向操作风险转移

在实施自偿性贸易融资的过程中，银行操作环节显著增加，操作的复杂程度明显高于传统流动资金贷款业务，导致操作错误、操作制度的法律不确定性和漏洞出现的概率都增加，因此形成了较高的操作风险(书P125)：

5. 核心企业

上一节主要讲了自偿性贸易融资这一重要概念，这一节我们开始讨论另外一个重要的概念：”核心企业“。其实核心企业就是供应链上实力最强的企业。

结合核心企业在供应链中的角色，可以总结核心企业在两个方面作用于供应链金融的风险管理

1. 提升供应链整体信用
   • 供应链的整体信用依赖于核心企业的经营状况
   • 链上的中小企业的信用高于整体中小企业的信用
     • 核心企业对供应链中的中小企业已经做过筛选
     • 降低具体贸易风险。例如，中小企业申请应收账款保理时，如果付方为核心企业，保理的风险会非常低，因为转让之后，银行直接向核心企业收钱即可。
2. 稳定上下游关系
   • 供应链客户关系稳定，物流和资金流的起点和终点相对稳定
   • 也就是封闭的信息流，物流和资金流，对于银行来说，稳定意味着操作风险的降低。

6. 做个总结

通过从自偿性贸易融资和核心企业两个角度来看供应链金融，可以总结一下供应链金融的价值，我觉得其实就是三句话：

1. 资产风险代替贷款主体风险
2. 操作风险代替信用风险
3. 供应链整体信用代替中小企业个体信用