精准获利实战手册 | 财报说-AI巴菲特，科学投资神器

主讲人：今天分享的内容，逻辑是基于「财报说」软件，然后教你一套选股方法：如何选好股，如何配置，以及怎么样管住自己的手。

因为炒股最困难的不是选股，我觉得是管住自己的手。

外面消息很多，如何辨别这消息是骗人的，还是真的机会。

希望这套方法，能够帮助大家找到你们自己的财富自由之路。

这是今天的主题，大概是这样子的。

先讲一下规则，今天我们的所有问题看到 Quize 就是抢答，第一个举手并答对的话，就会得到加分。

如何通过买股票赚钱

好，问题：如何通过买股票赚钱？

听众 4：低买高卖。

主讲人：低买高卖，好，正确。

听众 5：低价的时候买进好公司的股票。

主讲人：那一样。

听众 6：赚分红。

主讲人：赚分红，答对了。

听众 7：卖空。

主讲人：卖空也对。

听众 8：长期持有。

主讲人：长期持有也对。

好，为什么我要问这个问题，其实很多人不知道，买股票是怎么样赚钱的。

很多人讲到股票，就想到低买高卖，低价买进来，然后我就是在炒股票了，但是他不知道股票的原理是什么，我觉得这是很可怕的一点。

你要是不知道如何在股票市场赚钱，就跟人家低买高卖，那其实跟赌大小没什么两样。所以我在给身边的朋友讲解股票的时候，通常会问你到底知不知道股票是怎么样赚钱的。

股票赚钱有两种方式，第一个是说你投资一家公司，你成为它的股东，股东会获得分红。

第二种方式是，你在公开的市场低价买股票，然后再把它高价卖出，赚取价差。

那么大家知道的，一般都是第二种的玩法，这也是大众市场的玩法，那为什么我要讲这件事情？其实它的原理是基于第一条来的。

股市为什么会有价差？

也就是说为什么股票市场会有价差。

假设你投资，比如说 GG 这家公司，假设投资 100 块，年底大家就预测它会分红 100 块钱的，但是你要年底才能拿到那些钱，那你现在因为某些原因就等不及了，所以想要先变现，就想要把这个机会低价卖给别人，比如说卖 80 块，所以 B 可能想要来接盘了，那这时候 C 又跑出来说，我觉得这张股票到时候会涨到比如 140 块，这个机会太难得，我要出价 120 块去抢。

每个人对于这张股票的最终认知价值不一样，它就会形成价差的关系，所以股票市场的价差是这样来的。

好股票的背后是好公司

这是很根本的，重点是说你买股票能赚钱，安稳地赚钱，背后给予的道理是「好股票的背后一定是好公司」。

一定要选到好公司，不然你再玩其他的公司你会非常容易翻车，那就只是在赌大小而已。

如果你选到好公司，它可以让你很稳定地预测到，你这笔投资一定会赚钱的。

那接下来我们就引到下一个问题，什么是好公司，大家觉得什么是好公司？

听众 7：赚钱。

主讲人：会赚钱的是好公司。

听众 3：领导人好。

主讲人：领导人是好人，不是。

听众 3：产生现金流。

主讲人：产生现金流，对。

听众 8：赚钱的效率高。

主讲人：赚钱效率高，对。

听众 8：结构财务好。

主讲人：财务结构好，对。

听众 5：好产品。

主讲人：好产品，不一定。

听众 5：净利高。

主讲人：净利高，对，一分拿一张。

听众 6：毛利高。

主讲人：毛利高，不对，

好，先到这里，大家都很嗨。

好公司的定义

好股票就是首先让你赚钱，接着让你拿着很心安，然后这个公司也是，公司业绩蒸蒸日上，让你每天都有我很安心的感觉。

那什么是坏公司，就是这个公司现在处于要赔钱不赔钱的样子，投资人每天都在问自己我要下车吗？每天要顾着它，但又不知道要不要卖了它，每天让你心情很抑郁的这种公司，就是坏公司。

所以不让你心安的，都不是好公司。

所以根据这两个对比，我们可以综合一下大家比较赞同的结论，说好公司应该是财务优良且业绩蒸蒸日上的公司。

如何财富自由

再来下一个问题，如何选择让你财富自由的公司。

听众 4：要懂那个产业的公司。

主讲人：要懂这个产业公司，对，1 分。

听众 8：他的这个营收可以大于他的支出。

主讲人：营收大于支出，这个 0.5 分。

听众 7：产业龙头。

主讲人：产业龙头，1 分。

听众 4：贵州茅台。

主讲人：贵州茅台要给你 2 分，对，正确答案。

听众 6：获利稳定。

主讲人：获利稳定，1 分。

你们发现了吗？就是回答贵州茅台也会有分，你看小白他说他不会，完全不懂任何财报，他就直接全部都答贵州茅台。

其实更准确的答案是「年回报率」，贵州茅台是年回报率 20% 的公司。年回报率 20%，你选这种公司，就是能让你财富自由的公司。当然背后有很多前提的，但是概括来讲，就是年回报率 20% 的公司。

巴菲特成为首富的秘诀

20% 回报率这一点让巴菲特成为世界首富，当然这里面还是有一些其它的原因。但是相比其他人，他最后能变成股神，是因为他炒股 50 年，从他 30 岁到现在 80 岁，他每年 20% 连续 50 年就 9100 倍的，实际也是这样。

但是大家听到这句话，就觉得这是废话，你怎么可能买这股票 50 年，然后这么容易赚到这个钱。

所以这个技巧，等于废话。

其实我发现很多人，并没有想过一件事情，什么叫复利的威力。

当我们展示下面这张表的时候，你就会发现是复利这个威力非常大，假设你的持仓回报率是 7% 的时候，你会发现 10 年才两倍而已。但是如果你是 20% 的回报率，那 10 年就是 6 倍。

就等于说，假设你买了一套房产，比如说 1000 万好了，10 年它不太可能变成 6000 万。一线城市北京、上海、广州、深圳，可能在增长最快的某些时段能到达 10 年 6 倍的增长率，但在目前的调控环境下，几乎不可能实现。

那也更不可能出现一个情况，你 1000 万买一套房产 20 年之后变成 3.8 亿，这个是微乎其微的事情，但是买公司是完全有可能的。

躺着当股神的秘诀

然后接下来就介绍我的一个做企业的朋友最近变「股神」了。

「股神」的意思就是说，他 68 块钱的时候买的台积电，然后到 432 块的时候，他就在朋友圈上炫耀，然后人家就说他是股神，他就很嗨，而我留意到，这 68 块的持仓成本是 10 年前买的。

我问他说为什么可以做出这个持股 10 年的决策，他说我去北京发展了，但是手里的钱用不上，所以就全买了台积电放着不管了，10 年之后，就 6 倍了。

听众 5：应该不止 6 倍，因为配股息。

主讲人：对，只是账面上面的看起来是 6 倍而已。你只要能选到每年固定 20% 回报率，而且是稳定的回报，就可以了。问题是大家都要么就选不到，要么选到了，只放了两三年，然后就把它卖掉。

复利的威力

我们要接着到下一个问题，为什么选 20% 的回报率就可以财富自由？

听众 7：复利。

主讲人：复利的威力，好，这个 2 分，还有吗？

听众 6：20 年后财富翻很多倍。

主讲人：正确答案 3 分。

回报率陷阱

关于回报率的高低，我讲一件事情，为什么是选 20%，不是 30%，不是 40%、50%，我觉得这是一个陷阱的问题。

因为我们在股票市场上面，包括投资市场上面，你会看到远远超过 20% 的回报率的东西有很多，就比如说妖股，或者是说各式各样的期货都会比这个高。

但是你常常看到这些人炒一炒就悲剧了，比如说期货，原油宝事件，瞬间就爆仓了。

当你在追求的回报率越来越高的时候，其实是相当危险的，我们等一下会讲这个危险，为什么回报率并不是越高越好。

我最近教了一个开培训班的老师，然后他看我讲财报，他就问我怎么样投资股票赚钱，我都没急着教他任何东西，我问他说为什么你要赚钱，然后他说他想要财富自由，我说为什么你想要财富自由，他就说他其实就是一直进进出出，然后追涨杀跌，但都没有赚。

但是他又很想要玩股票，原因是因为他现在有孩子了，希望可以让孩子一直读到大学，然后大学出来的时候也可以给他一笔钱做生意，他觉得这个这件事情让他压力很大，但是他虽然现在已经教课，已经年收千万，他还是觉得压力很大，我就问他，你觉得需要给孩子准备多少钱。

他觉得大概 600~1000 万，就应该就是够一个孩子的开销。

我说这很简单，不用什么理财之类的，我就跟他说你要怎么配置，拿出 120 万，100 万买贵州茅台，20 万随意买。

为什么，因为假设儿子现在 8 岁，你投 100 万，那 10 年之后按照这个算法它就会变 630 万，不是当场就有钱了嘛。然后你现在放 200 万的话，就是 10 年就变成了 1260 万，那个老师当场就财富自由了，他就可以不用管他的那个小孩了。

他就 100 万都放在那里，然后 10 年之后就直接就达成了，然后多出来的这 20 万干嘛，因为大家是人，都会想要当赌神，就是喜欢追涨杀跌。

为什么，因为当股神会让你产生多巴胺，你会很喜欢挣那个小钱。

人家如果问，你怎么样当股神？你说我没有，我就 10 年前买了一家好公司放着，然后我就财富自由了，人家会觉得你这有什么技巧可言。

但如果换个说法，我可以准确预言股价涨跌，大家就会觉得这个人太厉害。这样的场景很常见，人们就是喜欢高深莫测的东西，不喜欢太简单的。

俄罗斯轮盘陷阱

当你想投资赚钱，却又没有一个明确的目标时，你就会陷入大陷阱，我管这个叫俄罗斯轮盘陷阱。

怎么玩俄罗斯轮盘是最稳的？就是要去押奇数、偶数、黑色、红色，它们赔率是最低的，但是概率也高，相对比较容易中，新手都选择玩这个。

风险偏好高的人，他才会去买单一一个数字号码，但这个赔率很高概率很低的事情，一般大家都是尝试一下而已，正常人不会押太多的注在这里，一般大家玩俄罗斯轮盘都是很保守的。

但买股票的时候却不是一回事了，大家就觉得这个赔率这么高，我干嘛不全压，在玩股票的时候，他就会全仓搬来搬去，跟着新闻和题材炒作搬自己的持仓，搬到最后自己本金都不见了。

所以，你想要财富自由，你就要有自己的目标：多少钱才是财富自由。假设 10 年 20 亿这种夸张的数字好了，10 年 20 亿你可以倒推回来，你本金需要多少，你回报率要有多少，那你心就会定，你就不会在那边跳仓。

赔率与概率

很多人是说我不知道我自己要赚多少钱，我只是知道我想要越来越多钱。什么叫赔率、概率，我们通过俄罗斯轮盘可能还看得不太清楚。

我们再来看这个赔率和概率，比如比特币比澳门百家乐赔率大，又比起死回生股大，又比优良股大，但是换到概率，优良股赚钱的概率是最大的，这就是「赔率」跟「概率」。

什么叫有危险的回报率，用 du 品来说就比较简单了，假设买茅台股票回报是 20 %，卖 du 品是 200%，当你自己不知道自己想赚多少钱的时候，就会想着越赚越高直到爆仓。

这个东西就叫有危险的回报率，所以回报率并不是越高越好，利润到了一定程度以后，它就会有危险。

为什么会有危险，因为它存在着风险，才有这个回报率来抵消风险。暴利通常不可持久，为什么，因为你如果知道某个方法很赚钱，但风险低，你就会也想去做，整个市场的利润就会一直往下拉，拉到一个大家都可以接受的范围。

无聊的数学让你财富自由

所以我个人觉得 20% 是一个大家比较可以能够接受的数字，不用盲目去追求高回报率。重点是你要知道你自己的目标，然后用财务公式倒推回来，你就可以当场财富自由。

所以为什么我就给那个老师这个建议，就是说你儿子需要多少钱，你现在就放进去，然后放着以后就不要管的，直接当作拿去信托了，一般信托的回报率还比较小，这个比较大。

主动投资 V.S. 被动投资

然后接下来我们要讲这个问题：

有些人就觉得这个 10 年 6 倍还是太低，有些人觉得这是挺高的，讲不出所以然来，比如说做生意的人就会觉得这个太低，然后上班族就觉得 6 倍很高，你们知道是为什么？

听众 5：因为做生意要花时间去做，而投资是被动收入。

主讲人：非常好，3 分。

最主要的差异就是说：一个是主动投资，一个是被动投资。老实说如果你是做主动投资的话，比如说你做生意，10 年只做 6 倍，投 100 万花 10 年你才赚 600 万，你没有挣到 2000 万，我都会觉得你到底会不会做生意？

因为就算是你去上班，上班族那种厉害的经理人 CEO 一年年薪比如说 200 万，不用什么本金，10 年都能赚 2000 万。

所以需要耗费自己注意力的投资和创业，对于创业来说就是太低了。但是对被动投资而言就很高，因为被动投资，你躺着什么事情都没做，你就可以赚钱了。

你看 5 年定存，它的利率就只有 3 %，所以 20% 是很高的，所以有些人会分不清楚，他是主动投资还是被动投资。

有些人就会说，我学的股票有两种可以预测股价方式，一个是财报一个是 K 线。

K 线是就是主动投资。

你每天在那边看，那你也要需要花你的注意力，你看了一年，结果赚了 20 %，相当你「劳动了」一年全职在家看，然后才赚 20%，你就想想这是不是有问题？

那为什么我们说要去学财报，其实学财报有办法让你做到被动投资。你知道这只股票放一段时间，它就会最终涨过去，那你干嘛要每天看，你就找一个注定会上涨的，你就把它放着就好了，这是最轻松的投资方法。

到这里，你应该能明白股票的主动投资与被动投资的差异是什么了。

多巴胺陷阱

为什么人类喜欢看 K 线，这其实跟人为什么讨厌上学喜欢玩游戏一样。因为上学的时候，老师跟你说你应该学这个，我不能自己做决定，我也没有成就感，所以我觉得很无聊。但是我玩游戏的时候，我就觉得我可以学枪或者是学组装汽车，我就能主动，我就觉得我可以是变成修车工之神、枪神、各式各样的神。

因为我能够主动选择。

当你做的事情达到某一个里程碑的时候，你会有那个多巴胺，或者说当你可以在股市里面赚小钱，比如说我有 1000 块，我今天进去赚了 100 块，说你看我就是股神；明天输 200 块说没关系，我再一搞，然后赚了 300 块，就每天在那边折腾。

人类不喜欢自己没有做什么选择，然后就莫名其妙暴富，他希望每天在那里拼搏，人类有这个存在的意义。大家还是不相信你成为「股神」仅仅是因为买了股票忘了卖这么简单。

正确被动投资

我们讲讲如何被动投资。

听众 8：使用财报说。

主讲人：使用财报说，好，加 3 分，这是拍马屁。

听众 3：用 DCF 去看。

主讲人：也对，2 分，这个看财报。

但是很多人说，每次我讲到就说看财报，然后大家都惊慌了。因为大家想象财报的样子非常复杂，然后这时候他们就崩溃了。

所以每次我讲到财报，我都说不用惊慌，你只要有生活常识，就看得懂财报。

我们接着讲回报率。

合理回报率

我们先第一个问题：请问回报率是指什么的回报率，中文解释。

听众 6：股东投资回报率。

主讲人：对，股东投资回报率

所以回报率还有区分，大家以为看回报率就会觉得是 ROE。

等一下我们会讲有不一样的回报率，回报率的第一个答案就是股东回报率，也就是 ROE。

ROE 其实很简单，就是我身为股东，假设我投资 100 万，一年之后可以赚多少。所以当你要知道回报率多少，查看公司的杜邦分析图，比如贵州茅台的 ROE 看到是 34.8%，差不多 > 20%，可以。

你就可以把它留下来，这挺简单的，你不知道这只股票好不好，看到这个超过 20% 先留下来，不用看那些乱七八糟的。

那如何找到更多贵州茅台？

当然 ROE > 20% 不是唯一的一个门槛。

因为你知道，别人也知道，上市公司都会灌水。灌 ROE 去骗你去投资，虽然这是做假账、是不道德的行为，但我们还是要尽量避开这些做假账的公司。

识别财报中的陷阱

接下来要介绍各位一个小工具，就是财报说的灯号，如果一家公司的 CBS 分数超过 70 分，你就先把它留下来，然后你发现绿色的灯号，当好公司掉到绿色的，就可以看一下，或者把它加入自选列表。

CBS 和灯号都是财报说的独家发明，CBS 主要体现公司的财务好不好，灯号主要体现现在价格有没有偏低。

股票价格回归线后面我会演示，但是你现在只要知道看到灯就好，其实就挺简单的。

接下来就会有人问就说既然灯号很好用，请问我要一个一个去看灯吗，财报说上面有没有卖这个功能，有没有一键财富自由，一键捞出财富自由，绿色灯号都拿出来？

有，打开灯号榜单

好，开个玩笑，说理论上是这样的。

我说理论上看灯，实际上我们是要去识别财报里面的陷阱，这个榜单只是能帮你快速挑选出来一批备选名单而已。

有时候我会重新看一下绿灯榜，可能会看到被我之前严苛的条件筛选掉的漏网之鱼。

但灰色的灯号，我就完全不看，因为有很多更好的股，不需要去赌这个运气。

ROE 不可尽信

下面我要讲如何识别财报里面里的陷阱，为什么因为大家都知道 ROE 最重要，所以大家都在 ROE 上面作假，这是最大的问题，所以当你只看 ROE 的时候，你很容易掉入陷阱。

一般的财报课程，讲完 ROE 就下课了，他不会跟你讲有什么陷阱。

我们现在先讲一个我觉得很重要的重点，就是 ROA 与 ROE 的差异，ROA 是资产回报率，而 ROE 是股东回报率。

很多人不明白这个差别。

ROA 就是整个公司的财产，就是我开一个咖啡店，然后我有咖啡豆，我有桌子椅子，这里面的都全部叫资产。

我这个咖啡店一年可以做多少人的生意，这就是我的周转率，但是这叫整份资产的周转率。

这整份资产是用钱买的，而钱分为股东的钱和贷款的钱，因为假设你开店需要 100 万，你自己有 60 万，所以另外 40 万是跟银行借的。

所以当人家在讲 ROA 的时候，是在讲整个公司的资产，可以带来的回报率。

而讲 ROE 的时候是在讲，股东出的这部分资产的回报率，所以 ROE 就有可能作假，我们之后会说，先透露一下就是有些公司会借很多债去维持营收。

ROA 的回报率除了股权还要算上债，ROE 则是只算股权。

那么 ROE 陷阱是什么，假设你今天利润能赚 100 万，但是是用 1000 万的整份资产去赚的，所以 ROA 回报率就是 10 %；再假设这个利润有 100 万，股东权益 500 万，则 ROE 是 20 %。

看起来 ROE 数字就会比较高，因为它只有算股东这一份而已，并没有反映到整份资产的运用效率，你觉得 ROE 挺高的，但其实赚钱效率也不是很高了。

拆解公司获利结构

当我在看公司的时候，我喜欢用一个方法看，叫做杜邦分析法。

就是说我们把股东回报率展开之后，它其实有三个参数组成的：净利率、资产周转率、权益乘数（杠杆），不懂没有关系。

你只要知道净利率是赚钱的能力，资产周转率就是公司营运的效率，权益乘数就是借债的财务能力，看中文就好。

那理论上公司要赚钱，第一个就是增强赚钱能力，大家都同意吧。

第二个是提升营运效率，大家也同意吧。

第三个借很多钱也可以提升 ROE。大家在这里有点看不懂。为什么借很多钱可以？？

假设两家公司的 ROE 都是 50%。

公司 A 的总资产是 200 万，股东权益是 100 万，它的净利润是 50 万

公司 B 的总资产是 600 万，股东权益是 100 万，它的净利润是 50 万

看起来都是 100 万的股东权益赚了 50 万，但 B 公司其实是用了 600 万去赚的，而 A 公司只用了 200 万，所以 B 公司赚钱效率是比较差的，但这两家公司的 ROE 都是 50% ，这就是一般公司做假账的方法，借很多钱去拉业绩。

所以为什么 ROE 就不太可信，就是这样子。

那什么时候这些公司会破产呢？因为理论上可以一直借钱，比如 B 公司在借到 2000 万的时候就会破产。

当它借钱借到 2000 万，它 ROE 还是一样 50% ，但还是会破产的。因为去借 2000 万假设利息 3%，利息就是 60 万。而它的利润就是 50 万而已，它就连利息都还不上，很容易破产。

所以理论上你可以一直借债，借到最后破产，这就是 ROE 的陷阱，理论上我们看 ROE 就可以找到好公司，但实际上大家都这样做账。

苹果 ROE 屡创新高的秘密

苹果的手机大家都知道不好卖了，为什么 ROE 还屡创新高。有时候你说苹果不能碰，对方说你骗人，ROE 不是上涨吗？

其实你看苹果的杠杆你就会发现一件事情了，苹果的杠杆杆从 2.47 涨到 3.9 ，ROE 从 36.9% 涨到 67.7%，其实是因为杠杆抬上去的，它的净利率与周转率都是平的，而且它的营收增长率跟营业利润增长率并没有增长。

它其实就已经就是涨不上去了，赚不了太多钱了。

这个很明显，就它的业绩基本上是平的，就是跟我们刚才那 600 万的那个案例一样，他没有什么实际增长的，然后只是在借债而已。

这个话题，先讲到这里，我们后面还会对苹果的案例继续深入下去，现在只是刚刚给大家看到，ROE 是有可能是假的，它就是在用债在拉住利润。

接下来我们要来讲一些常见的陷阱，如何知道股票能不能买。

（一）只看分红

第一种，就是这种，我说过，人家问我说股票怎么买，我说打开五线谱，五线谱价格趋势向下，它的股价一直下跌的，就尽量不要买了。

前几天我朋友就跟我说，他要买某一家公司的股票，我说你干嘛买这家公司，股价一直跌，他说分红非常好。

我说你数学没算好，买这家公司本金会下跌，你还存股配息干嘛。

然后第二件事情，这家公司还有一些问题，就是它的每股利润不断上升，但是营收却疯狂的下降，货也卖不出去，钱也收不回来，股价还持续下跌。

这就是股票的一个陷阱，存股想拿利息分红，结果本金亏光。

所以我说并不需要背太多名词，你会发现只要有常识就看得懂。

营收下降，存货、应收款项周转天数上升，你是看得懂的。但是为什么 EPS 上升，因为投资人看得懂 EPS 而已，只看得懂 EPS 跟 ROE 而已。

这就是在做帐而已。

（二）只看净利率上升

这张图，也是同一家公司。

你看它的净利率，从 131% 就拉到 300%，看起来是非常厉害的经营业绩了。但是货卖不出去，周转率只有 0.03。

周转率 0.03 是 30 年做一次生意的意思，资产周转率 1 是一年做一次生意，如果 0.03 就是 30 年做一次生意，这个数学上看起来真是惨。

所以大部分投资者，他只看净利率而已，这里面的坑很多。

如何知道公司完蛋了？就是看到周转率一直在下降，周转率一直在下降等于货卖不出去。

我常常遇到一些人要问他的朋友都买了什么 “好公司”，对方就跟你说这个有内线。其实不要信什么内线，只要看杜邦分析图就知道它是不是地雷，不需要任何知识。

（三）只看单年 ROE 上升

第三个，这个看图也很简单，来问你们：HTC 宏达电，2018 年毛利超级低，还上下颠簸，营业利润率就是赚钱的那个利润 - 106%，为什么净利率和 ROE 却是正的？

听众 6：卖身 Google。

主讲人：卖身 Google，2 分。

听众 5：卖了部分。

主讲人：卖部分，好，1 分。

听众 8：业外收入。

主讲人：2 分，正确就是业外收入，

你会发现这明明营业利润率是低的，这为什么 ROE 是高的，是因为有不在这张表上面的因素干扰，看不懂的，可能就是在表外的，都是业外的。

所以有时候就会说，明明亏钱，突然间 ROE 上去，其实是这样，因为它就是卖身 google，现在你看新闻，每股赚 25.7，业外收益比重占 99%。税后净利 211 亿元。

收入有分两块，业内收入和业外收入，卖手机的钱跟卖自己的钱，卖手机不赚钱，就把团队卖了才赚钱，他可以卖 1000 万台手机，但团队只能卖一次，这都是当年的。

所以不能看到获利就冲动。

总结一下

第一件事情就是先找到五线谱股价的斜率一直是上升的；

第二个就是它绿灯了；

第三个就是找的杜邦分析图表中数据都是平稳的。

这张就是贵州茅台，贵州茅台每天都这样长这样子。贵州茅台在新冠疫情的时候掉到 1000 块，现在 1600 块你知道吗，才几个月就这样子。

你看，财报我都没有讲到那些乱七八糟的。

破解公司获利模型

这是一家咖啡店。

咖啡店一个月可以赚 100 万，但是它有营业成本，它的营业成本是那些杯子、咖啡豆等，然后这些成本扣掉以后变毛利。

然后它是不是还要广告费、店面租金、店员工资。这个东西要费用，扣掉费用是净利。

再来就是息税，就是说它可能因为借债要付给银行利息，又或者因为存款在银行而获得利息，然后还要交税，所以这个东西叫息税后净利。

反正你只要知道，钱是这样慢慢减少了，那为什么很多人会注重毛利？

是因为毛利其实是你的事业的天花板，因为毛利扣完钱才是净利。

你毛利低，净利就注定不可能太高。所以它就不赚钱，因为它成本太高，这是正常的道路。

还有一些公司就是它毛利高，但是净利太低，因为扩张打广告花掉了，所以才净利低。

互联网烧钱公司陷阱

然后就会有人问说比如瑞幸咖啡赚不赚钱，为什么咖啡店毛利只有 6.2%，请问它赚钱吗？

别人做毛利超级高，瑞幸毛利只有 6.2%，扩张到死都不可能赚钱。

所以毛利决定了这个事业的天花板，所以有人就说互联网模式，咖啡加互联网模式等于瑞幸，毛利 6.2%，再怎么样你都不可能赚钱。

忘记哪个天才说的，反正这个就是骗你的，你看瑞幸咖啡最后不是下市了嘛。

那拼多多为什么那么赚钱?

毛利 77.3%，然后它亏损是因为都拿去打广告了，它的 ROE 才变成负的，然后毛利率就是正的嘛。

那拼多多非常厉害，为什么他毛利可以这么高？

拼多多没有存货，其实是一个广告商让大家在上面卖东西，然后确定交易了才出货。

人们就是因为拼拼便宜才去买。

货 7 天才送到人们不管，反正最后也能到货就好，所以很多人每天都在拼多多。

拼多多现在不是百亿补贴吗？看拼多多的杜邦分析图，它就是把营业利润都拿去烧钱一直狂烧，它就是要扩张。

一旦它停止补贴的时候，这个毛利净利一算下来，就非常可观了。

所以互联网有一些逻辑是这样，它毛利率都特别高，只要它停止烧钱就可以了，所以我说创业财务要先设计好，其实是这样子的。

所以当人家在谈瑞幸跟拼多多的时候，你要搞清楚它们是在干嘛。

频繁转业、业外收入的公司停看听

毛利率需要是平稳的，这很重要。

毛利率如果不平的，千万不要碰，为什么？

因为上市公司能上市，就是因为它做大了，所以它一定是在那个领域有优势的。

所以它的那个毛利模型是固定的，所以你看绝大多数的公司毛利率，要么就是一直线，要么稳定下降，要么就稳定上升。

毛利波动的，我就建议不要碰，我看了几百张财报，我就发现毛利率基本上不可能跳来跳去。大家要做假账就做净利这里就好了，动自己毛利率干嘛。

毛利波动，一定是它的生意模型一直换来换去。

反正我们只看结果，给大家这个划重点。

看到报表先看杜邦分析里 ROE 是平稳的，毛利净利也是平稳的。不是这样的都扔了，不需要你会看财务报表。

提醒一下大家 ROE 其实是这三组数字「净利率」「总资周转率」「杠杆」组成在一起。不是三个分开。

重点是我们看公司，就先看图。觉得数字乱七八糟看不懂，就不要看了。

接下来我们再看一个妖股，净利率 -3835.1%，这个也是挺牛的，而且你看 7 月净值 21 亿，市值 1260 亿，这不就是炒股票的妖股吗?

这股太妖，我打开看图，再高我都不敢碰。

反正我们只碰看得懂的、平稳的。

你看我现在都没有跟你讲复杂的数字，我就是一直带你看着图而已。

用生活常识看报表

下个问题：

那茅台跟亚马逊谁比较好，谁可以跟我说。

听众 2：亚马逊。

听众 3：茅台。

听众 2：亚马逊。

听众 4：茅台。

听众 2：亚马逊。

听众 5：茅台。

听众 6：茅台。

主讲人：错了，不能比。

为什么，因为它们的产业不同，一个卖酒的、一个网商平台没有可比性。

我弄这两张图只是要跟大家说，很明显他们是不同产业，茅台它就是高毛利率 91.1%，净利率也很高。

茅台酒一瓶卖一两千，很贵，周转率会比较低。

然后亚马逊的毛利率 26.1%，净利率是 3.6%，但它的周转很高 1.33 次，所以它是网上平台。

再来看京东以及亚马逊，谁比较好。

听众 2：亚马逊。

主讲人：亚马逊相对较好。

都知道亚马逊是比较好，首先这个 ROE 就是 16.6%，然后这个京东就是 6.09%，但是有一个你没有发现，京东的应收款项比较好，你知道为什么吗？

听众 7：现金。

听众 8：走现金。

主讲人：不是。

听众 9：那个支付宝。

主讲人：对，微信 / 支付宝相当于是收现金，这个是信用卡没有的优势，信用卡 30 天，然后这个是微信支付宝 5 天，这就是优势。

听众 2：中美之间的差异。

主讲人：对，这都是生活常识，有没有。

下一题？京东与拼多多谁比较好？

听众 2：拼多多。

为什么，不是京东吗。

你们讲的，拼多多比较好。

你知道拼多多正迈向京东你知道吗，它现在一直在做百亿补贴。

好。拼多多模型是跟别人不同的 C2B。别人都是做 B2B, B2C。它是做 C2B，就是先有订单再生产。所以它可以做零存货。它正在打造就是这个销售网络。

所以它现在就是要补贴，然后这个营业利润率就会不见。等不补贴了，整个指标就会上去，所以有时候你不能看 ROE，只看 ROE 是负的。

亚马逊在很早之前 ROE 也是负的，它就是一直扩张一直扩张。

但是京东自己搞仓库，去做同城快递这些东西，其实无助于它的这些周转率，服务变好了但把它利润都降低了，所以从财报上你可以看到每个企业的商业模式。

那拼多多最重要一件事情就是它可以让消费者无视于出货速度，它卖东西速度还是很快，但它不需要存货。

所以它就一直扩张，而且因为便宜消费者也能忍受到货时间，因为我买了就忘记，我只记得一元的电源线而已，什么时候到随便。但是上京东不一样，刚买的一些东西，第二天不给送到，就很容易被投诉。

作为一个拼多多股东或者是老板就很爽，我完全不用预测消费者想买什么东西。

我只是在帮大家拼团而已，是不是，根本不必理会存货管理的部分。

所以说拼多多是比较好。

好，一般正常的我们日常接触到的大概有这三种类型的公司：高净利率、低周转；低净利率、高周转；低周转、高杠杆。

然后低周转高杠杆其实就会像万科地产。

你感觉万科非常的赚，其实没有，它拿一块地，它要几年甚至 10 年才能开发完，它都是跟银行借钱的，这种只要遇到经济不景气，杠杆很容易就崩掉，所以正常最好不懂不要碰。

消费品、奢侈品这些东西都是高利润型的，亚马逊就是平台型的，世界上绝大多数公司都是属于高净利率跟低周转的类型。

那如何知道这种利润型的公司体质变好了？也是商业常识，就是

1、产品有竞争力；

2、货卖的很好。

总资产周转率上升就是他货卖得很好。

刚刚有提到 ROA 嘛。我没有要求大家背，其实「赚钱能力」净利率，乘上「运营效率」总资产周转率，就是 ROA。

没让大家背，也不需背，这就是常识而已。

然后，有时候我其实也不太看 ROA。我只看到存货跟应收，存货下降就是货卖的很好，应收账款周转天数下降，就是说供不应求，你拿现金来，我不接受你欠款。所以我反复就只看这 4 个比率而已，其他不用太看。

如何知道利润型公司体质变差？就是净利率下降。

但有时候它的净利率会上升，而它的总资产周转率严重下滑，看不懂。

我翻译一下，就是他货卖很贵，然后卖不太出去。所以净利率很高，但是总资产周转率很容易严重下降。

比如说一个包包卖 1000 块，卖 100 个，净利率 10%，但卖不出去了。所以它换策略改卖 10000 块，但只卖出去 10 个，整个公司净利率还是 10%。但是总资产周转率就严重下去。毕竟货还剩 90 个滞销嘛….

卖不出去了，然后存货天数就上升。

你看苹果，就是把它卖贵了。一台手机以前 5000 块，现在要接近 1 万块一台。

穿透各式妖孽作帐手法

下面来看如何穿透各式妖孽，可以说，不需要财报用常识就可以看穿他们的做帐手法。

真正业绩上升体质上升的好公司，就是刚刚我们讲的产品有竞争力，净利率就会上升，货好卖总资产周转率就会上升，而且它绝对会有这个特征，要绝对，如果没有的话那就是也是假的。

绝对因为一定是你货好卖，才会让你产品有竞争力，就是先要存在下面才会上面，并不会先存在上面，没有下面，不可能，不带这种就是假账。

那业绩已经不行的，做帐公司就是净利率不变或下降。为什么不变，因为股东只看得懂净利润，所以它就故意把净利弄得不变，但它总资产周转率下降就是货难卖了。

接着它就开始大借钱，维持表面的利润而已。

而且绝对带有以下的特征：

它库存严重上升，应收款天数上升了。

因为有时候就是我假装卖出去，把它记为卖出，然后利润先记上，那就看起来就是有利润，通常都有这种做帐痕迹

破解苹果之谜

接下来我们就要继续讲苹果了，苹果它的 ROE =21.4×0.81×3.9，所以我为什么说这个 ROE 是这三个乘在一起，不是分成三个能力，它也是真的就是三个乘在一起。

好，大家觉得苹果变很贵，什么都卖不掉，但为什么看起来更赚钱，谁可以说说？

听众 10：借钱。

听众 11：借钱。

主讲人：借钱。

好，你看存货卖不出去，让我们看苹果存货 8 天，但是它的同业是 87 天。

苹果还是非常有竞争力，别人要卖八十几天，它卖 8 天好像还 OK。

但是你要知道 2012 年它是 3 天的，3.3 上升到 8.7，它之前是垄断，货接近零存货，到现在你看现在都跌到 9.1 了。

所以你要看跟同行看，再跟它自己看。所以我才会说不同行业无法比较，人家看所有同行业中位数。

然后借债部分，首先苹果 3.9 倍高于同行的 2.62 倍，好，这个肯定是有问题的。

那我们再看从 2012 年 1.5 倍低于同行，到高于同行。

然后我们看，利息保障倍数意思就是利润的钱够不够付利息钱，从 300 多的利息保障倍数下降到 20.3，你看到这个严重下降的时候，这个就是借债特征。

利息保障倍数要大于 5　比较安全。

所以我们通常会看有没有借债严重，我们就看这个，杠杆跟利息保障倍数，我们就知道它们是否严重借债的，

薛定谔的台积电

刚刚讲到台积电这个看起来还不错。

但是它是薛定谔的体质，要降不降，要升不升。但是我们又觉得台积电好像竞争力没有变，好像有下降，但好像又变好。但是又说不出哪边好，这个单纯的看图看不出来。

所以我说台积电的财务团队很厉害。

听众 3：光从这边看的话，逐步在就是往上升的。

主讲人：这边其实升一点点而已也不出来，这个看不出来，问题不在这里。

好，它没有借钱，而是拿自己的钱烧了，eps 上升，但每股自由现金流从 10 变成 3。

后面我再讲每股自由现金流是什么，就是你可以做生意的规模，你看它做生意每股自由现金流从 10 变到 3，它就自己烧自己，它没有借钱，因为借钱会被人发现。所以它就用自己的烧，这个极其罕见，你要看我看到多细，那个苹果已经很难看到了。

但是我们就先看粗结果，那这个东西真的就是危险信号，正常来说就是一种稳步上升的，它是大幅下降，当然可能有它的原因。但是违反常理，你有疑虑就先放著不要碰。看不懂宁愿不要。

明明有更好的，你干嘛选它？

每股自由现金流的秘密

好，我们来讲，为什么每股自由现金流这么重要，因为大家正常的逻辑是我赚钱了以后，每股盈余它一定就是变高，然后接下来我就会继续投资。

正常的上市公司或者大规模的公司就是会拿盈余再投资，这样它可以做的生意规模就更大了，所以它每股现金流就越来越大。

一般股票数量是不变的，因为股票就那么多，每股自由现金流就伴随着公司规模长大，一般成长逻辑是这样。

好，所以为什么说每股 EPS 是每年上升，而每股自由现金流却下降，这个很奇怪，要看仔细报表，才知道它发生什么事情。我只说快速看，到这个就先跳过了。有空再回来看。

因为每股自由现金流下降，就知道他能做生意的规模往下降了。那这个可能要注意一下。

伟大公司如何拿别人的钱创业

好，那我们这时候就要说到下一个我觉得最厉害的公司，财务工程创业最佳实例，大家知道亚马逊创始人贝索斯在创业之前，他是在投资银行里面好像干过一段时间的财务工程，后来出来创业的。

我看从结果上来说，我是觉得他这个创业是设计出来的，不是他想创业，他兴趣不是创业卖东西，兴趣是做财务。

下面这个就是亚马逊，好，你看亚马逊 60 多分低于我上面讲的标准，我刚刚不是说 70 分才可以看，60 分不是扔掉吗，亚马逊是个例外。

它财报 60 分，因为它 ROE 16.6，那为什么它是美国股王，谁可以跟我说？

听众 4：因为它有充沛的现金流。

主讲人：它有充沛的现金流，答对了。

听众 3：快收慢付。

主讲人：快收慢付，好也对。

因为它就是一直扩张，但它每个的扩张的方向都是快收慢付，而且它又是提高它的效率，因为它的竞争力是提高每股自由现金流，所以股票有两种。

一种就是等一下我会说，一般正常的模式是这样。

正常来说企业是拿利润来再投资，亚马逊是把客户的钱也拿来投资。

就是在平台上卖东西，亚马逊会先从消费者那里收到现金，但这笔钱 90 天之后亚马逊才会给上游的供货厂商。在这期间，亚马逊先把这部分钱拿去建厂房，我不用拿自己的利润的建厂房。

而且这部分钱还不算利润，是不扣税的。要是净利润就表示扣完税的钱才能再投资。那这样我有什么理由不去「挪用」这部分资金去建厂房呢。

所以这个就是平台式的建设的逻辑，等于是基于这个逻辑一直去扩张，为消费者提供更多服务，就「获得」更多的 90 天账期。越扩张手上越多钱，就越去扩张。

规模越大股票上升赚越多钱，那公司越长越大，就长成通天巨兽一样，拿别人的钱来支撑自己，所以这个是亚马逊的打法。

大家可以去看这本书，像亚马逊一样思考，贝佐斯快 20 年前，就是 2004 年就说最重要是自由现金流，但当时没人看懂，每个人都骂他说公司为什么不赚钱。

他说，为什么要净利润拿来投资，或者为什么要发股利之类的。我们不是赚完钱分配完之后再投资，而是去把那个每股可以赚的这个现金流弄大，留住更多的现金，所以他创办更多的快收慢付事业群。

做 amazon prime，amazon fullfillment center 都是这样的逻辑。

然后 Amazon video 就是消费者付钱，它晚一点再跟那个 video 结算，所以这个都是把现金「扣在别人心里，扣在自己手里」这个策略，所以 Amazon 它的重点不在净利率，它的重点在每股自由现金流，所以你看 5 年涨了 3 倍，13.95~38.3。所以蒸蒸日上的公司，你看看 EPS 是从 1~21，就是他想赚钱的时候可以赚钱的。

还有一个也是一直向上，就是每股自由现金流一直向上。

破解股价之迷

那接下来就要讲股价了，为什么自由现金流这么重要。

巴菲特讲的，公司的内在价值，就是未来生命周期能产生的现金流折现。

就是公司是一个有机体，它会带来现金流。它每年都会长大，都是第一年长这样，第二年长高点，就这样，把它加起来，但是未来的钱比较不值钱，所以要折算为今年的价值，这个就是股价。

所以为什么要追高每股自由现金流，公司长大的方向就是如何让公司每年产生的现金流越来越大。

为什么我们要看财报，就是要鉴定公司现金流是不是真的增长。

所以你回来看，这样子就看懂了每股自由现金流这个重要的指标。

好，那这个这样也明白为什么亚马逊的方式不一样，他就不搞 EPS 他就直接先绕回来自由现金流就去做了。

鉴定公司真增长

我常喜欢这样解释

货非常好卖，存货天数就会下降，接下来老板就会变得很跩，就会说应收账款天数下降，接着他就会垄断，垄断他就提价，净利率上升，周转率持续上升。

那股东赚很多钱，但他公司没有长大，然后让他一上升，EPS 也上升。但是那员工要罢工了，所以他就知道把钱再拿去投资，这是一个循环，公司蒸蒸日上一定会产生这些循环。

好，所以我才会说蒸蒸日上的公司它有一些特征，就是这种逻辑。

有些人会觉得财务报表太难了。其实你不需要背定义，背这张循环图就好了。对应到数字上，你就看明白了。因为这是常识。

那公司其实就我觉得一直追求利润不太好。

原因是有时候你东西卖很贵，就比如说苹果一台手机卖 5000，后来卖 8000 ，1 万就是完全不一样的，到一定程度就是卖不掉，为了账目好看，他就一直涨价，更卖不出去老板就慌张。

这时候这个应收账款就会上升，周转率就会下降，就发现钱不够了，因为这钱就真的没有到账，都是一堆票据，赚钱只是表面上的，所以我们去借钱。

然后杠杆倍数就上升，利息保障倍数就会下去了，那股东就会骂你，但他借钱就是为了要拉住这个 ROE，然后接下来就每股自由现金流就下降，其实这是生意衰退的特征，所以你看到公司净利往上拉，不要太开心。你看他有没有这个猫腻，就知道他是不是做账给你看的。

那就有些人就问了，什么叫倒闭，倒闭到这里就没有了，因为他现金不够。他们就借钱。他借不到钱，然后变卖家里资产还是资不抵债。

利息保障倍数过低就是利润不够付利息。

流动比率就是说你家的现金 + 家里的货当场直接卖掉，能不能抵债，可以的话就说大于 100%。

速动比率，就是说只有现金 + 股票卖掉，能不能抵债。没有含存货的意思，因为存货要卖可能无法马上卖掉。

所以财报并没有很难，你也不用一开始就去背，你只要看到这一张，看到这个东西就是倒闭了，倒闭不远了。

利息保证倍数 < 5 ，流动、速动比率 < 100%，就离倒闭不远了，所以正常我就看这三张就行了，其他不需要看。

财务危机公司特征

中国著名假账案，康美集团做假账 1376 亿，明显早就有事情了。

虽然这张图是修正过的图，但是其实早就出事情。

货早就卖不出去。

来，这个康得新造假有没有，非常的明显。

当时康得新是现金我记得有 100 亿，但是他也借了 100 亿的债，那就是很诡异了，你有 100 亿现金可以用，为什么还借那么多钱。

而且借钱借到还不上利息，注意这个利息保障倍数一直下降到负的。

人家才发现 100 亿是被母集团挪用了，康得新根本没有钱，所以就去借了 100 亿，这个就是「大存大贷」。

有一种做账手法就是特征就是叫大存大贷，你很多的现金你也有很多的贷款，而且两个几乎是相等。人家就会说那你为什么不用你现金，为什么要去借？

其实这就有假账的风险，当然假账还有非常多，我们只是讲最明显的，事实上康得新在出事之前，财报已经很难看了。

股价高低点判断法（简单版）

股价时刻终于到了，反正一直讲财报有点无聊，刚刚讲的这个简单版，简单版就是来打开 CBS 70 分，然后股价趋势上升，然后灯号是绿灯。

但是你有时候会发现股价已经在山顶上了。

大家可能会问五线谱股价的这 5 条线是哪里来的，这是数学统计，假设股价是成正态分布的，绝大多数股价落在 95% 这个区间里。

我们把过去五年的股价画成一个回归线趋势，上下打两个标准差，可以涵盖这五年以来，所有的股价范围。所以在五条线的最上边就是极高，最下去就是极低。

以前很多人是用 PE，但其实 PE 不是很准，而且很难判断什么时候是高，什么时候是低。而改用自己跟自己比的方式，这样做就会比较准。

两个标准差，就差不多覆盖到 95 % 的情形了。

抄贵州茅台底，能赚钱的的逻辑就是这样子。有些人就危机不敢入场，那你其实要思考这个事件会不会严重影响获利结构。

你就想新冠疫情让茅台销售下降。茅台如果卖不出去，会不会怎样？

答案是不会，有没人能回答为什么？

主讲人 5：它越放越久越值钱。

主讲人：越放越值钱，没有几家公司产品像它这样的。

主讲人 5：库存还可以涨价。

主讲人：就是它库存还会涨价，卖手机的要是放库存两年，直接完蛋了好吗？

多放两年，对酒挺好的，所以这就是贵州茅台逻辑。而且只有中国白酒才成立。因为酒有白酒跟红酒，只有白酒可以这样搞而已，红酒不行。

很特别上市公司里面唯一分类，产品放久不会怎样还会越放越贵。

比如海康卫视被列入实体清单，股价掉到 20，这里抄底也是赚到蛮多钱的，为什么，因为这个世界不论是哪里都会变成监视器的世界，到处都有监视器。

算然它现在斜率已经比较低了，但是还是在成长。但列入实体清单时抄底的逻辑是因为已经远低于它的实际价值。

所以我们看新闻的时候，稍微用常识判断一下就会知道它会不会影响本业。

比如像新冠疫情对茅台就影响很小，多放个 5 年也不会怎么样。

股价高低点判断法（中阶版）

刚刚是简单版，我们讲一个中阶版。PE，一般教投资课常用。

PE 就是现在的股价和每股能赚多少钱的比率，贵州茅台现在 1680，然后 1680 拿多少年能回本，就是 48.12 年终于可以回本。

然后算一下回报率，它年化就只有 2.07% 而已，我们存银行至少有 3%。

但你不可能等到茅台跌到 300 多才进场嘛。再怎么贸易摩擦都不可能。

那你想。茅台是很难再重现这样的事情了。那换其他股票可以吗？

比如我们就随便找一支好了。

如果我们看这个煤炭的话，煤炭它现在是 11.92，他的 PE 是 8.6 倍到 11.62 ，那可以买吗？不行，为什么，因为煤炭不是很赚钱。

然后煤炭也是周期股，大起大落，如果说你直接看 PE 会掉进地狱。

而且 PE 不同公司差异非常大

你看，这个是贵州茅台，这个是露天煤业，这个是 Amazon 100 多倍，100 多年才回本。你何时才能回本。特斯拉还不赚钱，PE 根本无法计算。

所以我个人才觉得是没有什么参考价值。因为行业也不同，各国市场也不同。

但是按照这种逻辑 Amazon 你一辈子都不用进场的。所以我觉得看 PE 价值不高的。那是远古以前的工具。

股价高低点判断法（高阶版）

刚刚的都只是入门了，接下来要分享一个更进阶的。股票时机其实是数学逻辑不是拍脑门。

贵州茅台股价逻辑

首先股价的逻辑是这样子的，股价跟一个东西有关，就是 EPS 的增长率。

所以为什么大家都会看 EPS，看 EPS 的增长率，然后最近又是财报季节，所以你看什么时候开始涨，所以你大概知道这个逻辑，就 4 月 7 月的时候会变。

因为财报披露特性的关系。财报披露，然后估值会改变，所以股价就会上升，市场永远都有人偷跑，所以他要提前知道预期。比如贵州茅台 6 月 28 日中报预披露。

然后涨到很夸张，我身边不炒股的朋友都问我，还可以进吗。你看不炒股的朋友一旦问你股票，就是要跌的时候，我打开日历一看 14 天了，那还不赶紧跑，然后隔天就崩了。

所以我看是不是要股灾，就看有那些平时都没联络的，突然就问说可不可以进场，然后我就掐指一算，看有没有 14 天就大概知道了。

雪球网站有财报公布日历。所以你只要在财报季提前一个月左右。1,4,7,10 月的大约 15-30 天开始看就好。看看这些股票有没有偷偷上去还是下来，你在朋友之间就能当股神了。

不过我建议股票还是长线好，做好配置。要当股神还是拿小部分资金以免踢铁板。

台积电股价逻辑

那台积为什么只涨 1 天就跌了，而贵州茅台 14 天。你要注意看，贵州茅台过去三年 EPS 平均的增长率是 25.29%，它只值 1400、1383 而已，它那时候是往上所以我就觉得会落在这里，就是我说长期投资可以进，如果不是长期投资，现在不是太适合进场。

股价一个截 200 多块钱。

但是台积电它的群众预测增长率跟实际增长率差这么多。根本都严重高估了。

我感觉是自己的钱在护航，因为根本就不值那么多钱，

372 都太高。更不用 440 都不值。你怎么能期望他往上到 500。所以有人看 460 还要追。我觉得他数学不是很好。

所以我才说说 230 我不会碰。果然隔天就摔下来。

你看当天一堆外资喊到 500, 550。这叫潮水来了看谁没穿裤子。

喊高骗你入场的意思。

DCF 准确估算内在价值

接下来看这个如何神预言股价，我们其实没办法知道涨了多少，因为群众是疯狂的，但我们起码要知道闪崩的理由。

我们回到这张图，公司的内在价值是累积加起来再折现回来。

好，DCF 折现现金流法其实就是一个公式算出这张图的价值，

看不懂没关系。

帮大家加注释。股价公式其实是按照最新 EPS 与最新 EPS 增长率，按照一定的年限。微积分累积上去，再折现回来。

所以，这就是为什么股价在财报季时会变化。因为该季季报会揭示 EPS 与 EPS 增长率同比变化，所以股价就变了。

每年的 1、4、7、10 月都会大变动一次。因为大盘分析师算好了，就会调整价位。

那么 d,t,n 这三个数字。每一家的看法配方不一样。目标价位才不一样。

股价估算最麻烦的其实是因为 d,t,n 不同。所以很难知道是买高还买低。

但是，当股价更新完毕，大盘总会停在一个差不多的区间，于是就可以用机器学习逆向这段股价区间的 d,t,n

最后发现股价其实总是停在与实际增长率差不多的位置。当然有时候会有些差距，但股价移动大概就是一格约 2.5% 成长率左右。

所以现在股价有没有偏移很严重。其实很明显。

商业知识判断真增长

但因为股价是基于 EPS 以及利润增长率。于是利润来源的真假非常的重要。

比如说台积电的成长，看起来就很奇怪。

如果我们把生意衰退的循环图拿出来

你会发现好像有点像

但另外一方面，贵州茅台的报表就很漂亮

如果我们把生意增长的循环图拿出来

你会发现好像有点像

巴菲特的投资心法

来，我们再讲股神巴菲特的投资逻辑。

巴菲特抄底逻辑

好，这是美联航打人事件。但是巴菲特加码抄底，他的逻辑就是打人事件并不会影响成长率。所以当时他不仅不卖，还抄底。果然赚了很多钱。

因为美联航主营业务是国内班机，大家几乎把美联航当长途巴士了。美联航打人事件并不会影响美联航业务与增长率，大家去哪里出差也没得选。

但是 2020 年，巴菲特因为新冠疫情再度抄底。但这次被社会毒打，亏了 500 亿。

当然我们知道后面发生了什么事情。新冠疫情严重到世界上所有人都不能坐飞机。这件事情只有华人有警觉性。白人是没有警觉性的。

所以巴菲特抄底了四大航空公司，美联航、AA、达美航空、西南航空，亏惨了。

美联航

AA 美国航空

达美航空

西南航空

前面我之所以说不要碰高杠杆的行业，如地产。其实航空业也算。因为航空业都是借钱买飞机扩张。

航空业的特征它就是说杠杆特别高，都是借钱买飞机，利息保障倍数特别低，不开张就会没钱还利息，毛利还低，它们都靠周转率。

所以客户一不能搭飞机，不开张瞬间破产，容易资不抵债

增长率影响股价之大，可能增长率跌个 5%，股价就跌个 20%。那么新冠疫情可能瞬间让很多产业增长率为 0 甚至为负，那么股价不熔断才有鬼。

其实美股现在都是靠没有被新冠疫情影响的互联网行业，实体行业都受伤非常严重。

如何赢过巴菲特

我们最后整理一下，其实股神现在好像不怎么看财报。亨式、通用公司，财报都不行了。

航空股也抄底抄到被毒打。

其实成为股神有一部分原因是借助美国国运一直在上升，然后他手握没有成本的保险浮存金，还有跟企业的议价能力，让被投资的企业必须给他一定比例的固定分红。最后他拿得住股票，这个倒是我们普通投资者应该学习的。

都说股市有风险，其实投资者自身的操作风险要比股市风险大多了

要比股神强也很简单。牢记这三张图

看到成长中的公司，使用社会常识验证真实增长。

社会常识就是这个生意有没有在增长，生意有没有在衰退，黑天鹅会不会造成企业被倒闭。

有没有隐藏的地雷风险。

好公司 + 复利威力

再时时回想自己财务目标，做好配置

利用复利威力

你也能财富自由。
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