假设有一买家，想买你十年的工作时间，此时你又刚好急需一大笔钱，你会出个什么价呢？
开 100 万？好像有点少，毕竟十年啊。开 1 个亿？人家可能会你让你滚。
为了在不吃亏的情况下达成交易，于是你开始计算：当前你的月薪 1 万，由于行业前途和自身努力，工资有望达到每年增长 20 % ，那么你的身价是：
十年下来，工资将一共收到 385 万元，要是你开价 100 万就亏大了！
但老道的买家可不会直接接受你 385 万的开价。因为：
1、未来有不确定性风险
你只是「假设」、「预期」自己能赚到这么多钱，而不是「已经」赚了这么多。中途可能生病、可能技能落后、可能不思上进，导致你的收入不及预期。
2、金钱有时间价值
今天就给你 100 万元，和要你等上一年才给你 100 万，是不一样的。
前者是现金，后者是应收。你可能为了不让买主中途反悔，或者是现在贵州茅台低价你要抄底，而愿意接受马上拿到 90 万的现金。
所以买家他开始砍价了，要你最少也得打个八折。
尽管你心里骂娘，但只要成交你不需要等十年，现在就能支配这笔钱！更重要的是你先收钱再干活，未来的工作，你是「分期付工」给对方。
最后 385 万打八折，成交价 300 万。
以上这一系列计算过程，就是我们经常说的 DCF 内在价值估算，「打个八折」就是折现率。
内在价值估算
内在价值讲的是一项资产在未来可以产生的现金流的折现值。这是巴菲特认为的唯一正确的估值方法。
对一家企业估值，就是将上面的「个人年薪」换成「每年能产生的现金流」。
预估未来它能赚到的总现金流——估值；
现在市场上给企业开的价格——市值。
你现在的出价就是企业未来生产现金流的预期值，这个预期各有不同，这就导致市场有各种各样的出价，让估值和市值时常会出现偏离。但长期来看，股价是围绕公司的内在价值波动。
那这个内在价值应该如何定呢？
这里插播一个小知识
1、全世界几乎所有的市场的股价都是由机构控制的
2、各家机构的估值指标数值虽然有差异，但大致在一个范围内。
3、机构们「很懒」，不怎么大调整模型指标。
那么我们只要能够知道大多数机构的这个范围值，我们就能得到一个「相对权威的估值」。
我们借助 AI 机器学习去建模运算，拿到的综合指标是：
折现率使用的是 12%；
增长年数设定是 10 年；
有了这两个指标，剩下的我们只需要看 EPS 和增长率即可。这方面财报说也已经帮你可视化了：
比如：贵州茅台过去三年平均增长率为 25.29%
四月分财报出来时候，实际股价是需要 28% 才能做到，导致估值与价格偏离，价格短期回落。
要想知道当前整体市场对个股的估值判断，只要对照近 3 年的 EPS 增长率，跟现在股价倒推回去，就能知道股价是偏低 / 偏高。
再看一个很多股东还在坚守（套牢）的中国石油：
2020/9 的增长率在 - 52%
过去三年 EPS 平均增长率在 -4.22%，而近两年的业绩也不好，如果想维持股价，今年最少得在 25% 增长率上才能维持股价，虽然很多股民还在坚持中石油，但这样看来是跌得还不够。
我们应该把有限的资金坚持在稳定增长的业绩上
我们来看一张图
1、货好卖，供不应求存货就会下降；
2、由于货不愁卖，议价能力强，款就好收，应收账款天数就会下降。比如贵州茅台的应收账款就非常的少，他们的产品你要拿货还不好拿，你爱要不要，而且企业是垄断的；
3、因为你的货品竞争力强，那净利就会上升；货品出售快、帐期短，周转率也会上升；
4、最后导致 ROE 上升和 EPS 的上升。
5、由于生意太好那就会再投资扩张，企业变大。
这是一个正循环的生意增长链条。
在财报说网站和 APP 中「增长与衰退」模块，就会显示这几个指标在 5 年里的成长的情况
反过来，生意衰退的链条
1、货不好卖，为了维持好看的财报数据，就会选择货物涨价，比如当时的东阿阿胶，靠涨价实现企业增长，最后自爆。
2、涨价后，货可能就更不好卖了，存货上升。由于你还要求着别人帮你卖货呢，怎么好意思催债呢，应收上升。
3、而存货天数的上升，应收上升，就会导致你的周转率下降，然后 ROE 也会下降。
4、另外由于你的钱会压在货物上，应收账款上，用于经营的现金就会不够用。
5、不够现金，就会向银行借款，而资金是有成本的，利息会吃掉你一部分的利润。
6、那就会进一步导致你的净利下降、ROE 下降、EPS 的下降
7、最终生意规模明显明显衰退。
这是一个生意衰退时候的链条。在财报说「增长与衰退」里面的衰退，就会显示这些指标在 5 年里的下降的情况
企业与股东其实是共命运的，企业稳定增长，你的钱也稳定增长。而投资的企业越做越小，那么你的钱也越投越小。
通过新闻事件判断衰退中的行业
我们都知道，在 2020 年初，巴菲特抄底航空股导致巨额亏损
先来看看巴菲特的抄底逻辑
美联航打人事件，乘客拒搭并不会影响成长率，巴菲特加码抄底。让巴菲特赚得盘满钵满。
在新冠疫情期间如法炮制，觉得新冠疫情也不影响，于是抄底航空股，结果被社会毒打，亏了 500 亿美元。
那航空股都是什么特性呢？
高杠杆、负 ROE
高杠杆、负 ROE、利润不够付利息
低 ROE、利润不够付利息
总的来说航空股有几个特征：
- 负债率、杠杆率特别高，因为都是借钱买的飞机；
- 由于借太多钱，利息负担很重，利息保障倍数都低，不开张就会没钱还利息；
- 毛利普遍低，这本来要靠周转率拉升回报率，结果周转率也低；
- 流动、速动比例低，发生意外事件容易资不抵债。
新冠疫情刚好让你不能开张，投资者惨赔。
总结一下
每个企业都有「两个价格」，时刻波动的市场价格——股价；通过内在价值估算出来的价格——估值。这两个价格经常出现偏离，但是长期来看，市场价格是围绕内在价值波动的。
股价是市场表像，估值才是内核。
所以在股票投资中我们需要：
1、计算企业的估值，对比当前的股价来判断低估 / 高估；
2、通过增长衰退模型来判断企业是否能持续增长；
3、最后留意社会事件，是否影响到企业的价值链条。
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