发刊词：告别碎片化，用投资的框架看世界
初级：杠杆、周期、复利、趋势
中级：反馈、赔率、套利、共振
高级：故事、降维、~~证伪、回归 ~~ 饱和、降维

1、杠杆

1.1杠杆本质：设计一种以小博大的模型
线下服务是有边际成本，支点有价值（表达），通过新技术、自媒体扩大自己的影响力。
总结：找到杠杆（长长木棒，方式：写作），找到支点（修炼自身价值）。
1.2 杠杆收购：宝能鲸吞万科的资本棋局
杠杠收购四个必须步骤：
1）发现目标：公司质量好，管理层经验丰富，具有较大的成本下降空间、降本增效，债务比例比较低；
2）寻找武器：实现以小买大的杠杆工具，围绕它设计一套交易方案，交易核心步骤（依靠少量的资金，撬动大量的资金，然后到处收购公司，垃圾债（高风险债券）、万能险，例：KKR公司）；
3）对公司经营进行改善：新官上任，改革削减成本、提高效率、增加利润、重新上市或抬高股价；
4）高价卖掉，兑现利润。
1.3杠杆设计：如何在500天赚到1400亿
特点：倍数特别大，风险和收益不对称（风险有限且可控，成功收益很高）；中国缺乏做空的政策和工具，金融牌照很难拿，所以值钱。
总结：确定交易机会，寻求合适的杠杆工具（杠杆倍数足够高，风险有限，收益无限），坚定信念保持平常心。
1.4人生杠杆：学历、职场和婚姻的杠杆
职场的贵人：
导师mentor：给你职场的建议和洞察，帮助你避免踩一些职场的坑；
教练coach：给你业务层面的技术指导，帮你熟练自己的工作；
伯乐sponsor：把你带入他的价值网络，给你背书提供资源的人。
前两者是锦上添花，第三叫天降贵人
杠杆本质：以小博大的模型，有两个关键的核心点，一个是长臂，起撬动作用的工具；一个是支点，自身的价值。
1.5商业杠杆：瑞幸和小鹿茶的生意本质
研究消费型公司：能不能挣钱，什么时候挣钱，挣什么的钱。
做零售企业，一般看重两点：一个是产品本身，一个是杠杆结构。产品本身特质，决定市场的广度和深度，往往比较难达成共识。
瑞幸的资本杠杆：第一层是资本杠杆；第二层是经营杠杆。

2、周期

2.1周期意义：养成投资和人生的位置感
德国哲学家黑格尔：人类不会从历史中得到教训，只会不停的重复历史。
经济周期分为：库存周期、产能周期、技术周期和债务周期等；投资相关的周期：资本市场情绪周期、企业经营周期。
马克思：万事万物皆有周期
总结两点：一是周期产生的本源：供需关系等；二是如何应对周期步骤：发现周期，辨别位置，做出决策。
2.2轮回密码：如何认识和利用经济周期
《史记|货殖列传》：无财作力、少有斗智、既饶争时
康波周期：人生发财靠康波，周期持续约60年，背后的驱动因素没有统一的结论。一种靠谱的因素是，技术创新。分为繁荣-衰退-萧条-回升四个阶段。
基钦周期：约40个月，由库存变动和生产调节驱动的。跟踪指标：工业增加值，PPI。
朱格拉周期：8-10年，由设备更替和产业变迁驱动的。
库兹涅茨周期：18~20年，核心驱动是房地产和建筑业。
总结：首先感知周期、学习周期，才能做到把握周期，利用周期，然后从中借力，让自己的财富上一个台阶。
2.3 地产周期：融创和万科的周期大赌局
影响房地产周期因素，任泽平：长期看人口，中期看土地，短期看金融。
反周期的玩法：在周期狂热的阶段卖房囤钱，周期低迷时买地扩张
2.4 行业逆袭：养猪户怎样利用猪瘟发财
杠杆、周期、趋势三者共同发力，即共振。
收益和风险不对称，谨慎操作。
猪周期是一个生产调节和库存变化驱动的周期。一般是4年左右。《中国养猪往事》
水泥周期：
案例：牧原股份、海螺水泥
反周期操作需有两个必要条件：1）足够多的钱，意味着有无限抄底的弹药，对大多数人不现实；2）指导意义，身处周期行业中，静下心来，踏实做功课，伺机而动。
2.5 周期策略：如何逮到一只10倍周期股
投资周期具备的5个条件：1）价格处于历史地位；2）行业整体盈利惨淡；3）产品需求刚性；4）产能建设缓慢；5）出现催化剂。
案例：染料行业：龙盛和闰土，方大炭素

3、复利

3.1 认识复利：为何高手都是长期主义者
所有事物的表象，都取决于事物内部结构。
要想实现复利核心是：搭建出能够实现复利效应的资产结构。
把上期末的本利和作为下一期的本金，在计算时每一期本金的数额是不同的，F=A(1+i)^n。
搭建复利特征的资产结构时，把握的三个原则：持续寸进、避免回撤、久期够长。
3.2 三大误区：追逐复利需要避免的陷阱
1）选择投资的标的不能持续的寸进。周期股不能实现复利资产。
周期股：阶段投资。价值投资：复利，长期持有。
2）选择的投资标的存在巨大的回撤风险
3）选择的投资标的能够持续增长的时间不够长
科技产品提供的需求往往随着科技变更被取代。
心理学基础，外推谬误
3.3 复利模型：格力和三峡的十倍股逻辑
案例：吉列德药（治疗丙肝、艾滋病的药）、长江电力、格力
医药投资圈里，（投资和道德角度，有时南辕北辙），完美的药物通常具有两个特点，一个是吃不死，第二个是治不好。
三种模型：药不能停、坐地收租（增加收入、经营成本不断下降）、剩者为王
股价是有两方面因素决定的：一个是估值，一个是EPS。
3.4 复利高墙：最具实用性的四种护城河
四种护城河判断：无形资产，转换成本，网络经济，成本优势（流程优化、就近选址、利用资源、规模效应）
判断是否有护城河：资本回报率、是否有上述四种护城河。
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3.5 超级周转：海底捞为什么要主动道歉
海底捞两个核心指标：客单价、翻台率
研究翻台率的三个指标：等候区人数、菜单菜品数量、商家服务（有没有加快用餐节奏）
案例：zara服装、西贝
杜邦分析法：净资产收益率ROE=利润率资产周转率*权益乘数

4、趋势

4-1 顺势而为：把握趋势需要有终局思维
传统趋势投资：《股票大作手回忆录》、《股市趋势技术分析》，核心趋势投资和技术分析。
这个流派建立在三大假说上：1）市场行为包括一切信息；2）股票价格沿着趋势变化；3）历史还会重演。
价值投资：
成长投资：高速成长的公司
主题投资：
趋势有两种特征：有一个固定方向（向上或向下），有时间持续性
终局思维两个关键点：1）清楚终点在哪里，心理的预期情况；2）学会终点倒推，明白当下应该做什么。
4-2 三种武器：加速器，时光机和稳态仪
如何判断终局三种核心方法：1）加速器：基于创新扩散思维模型，利用行业渗透率曲线，找到还没有人尽皆知的大趋势产生明确的加速点方法。渗透率10%法则。
2）时光机：本质是找到处于不同发展阶段，但结构类似的两个事物，复盘A的历史，寻找B的历史。目前投资最好的机会：保险行业。时间差
3）稳态仪：在变幻莫测的时代浪潮中，找到一个固定不变的锚点，提前预判出趋势的终局。锚点：人口结构
美 哈瑞·丹特《人口峭壁》
4-3 丰俭由人：正确利用趋势的三种姿势
如何参与趋势，三种核心策略
1）职业生涯下注：要求快（入场时机）、准（眼光）、狠（魄力），代表：雷军
2）重度杠杆参与：找到确定的趋势后，设计模型杠杆，通过金融手段参与到这个趋势中。案例：本世纪初杠杆买房。
3）轻度顺丰搭车：趋势面前，轻度参与。代表：段永平
知行合一，能力和野心匹配，风险和收益是对等的。
4-4 拐点游戏：趋势的抄底和逃顶靠谱吗
大部分趋势的形成，都不仅仅是客观事实推动下的结果，而是掺杂了人性的因素。
参与趋势后如何离场（落袋为安），趋势和周期都需要判断拐点：
三步法：假设-推演-验证：1）基于经验的规律性，对拐点做假设框架；2）基于拐点出现的逻辑，做合理性的推演；3）搭建宏观和微观模型，去做数据验证。
主流判断顶部和底部，错误方法：1）依赖相对指标：市盈率、房价收入比，刻舟求剑错误；2）绝对价格，犯锚定效应错误。
投资要顺势而为，逃顶和抄底本质是在逆势而动。预测趋势拐点，本质就是和趋势作对，大胆假设谨慎求证。
4-5 驾驭趋势：判断拐点的四个核心步骤
四步骤：寻找动因-拐点假设-逻辑推演-数据验证（高频数据）
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供给-需求模型 ，供需平衡+供给收缩+需求回升=价格拐点

5、反馈

5-1 疯狂飞轮：如何搭建一个正反馈系统
反馈：当系统的输出，通过某种回路返回到输入端，构成因果链进一步改变系统的结果，就会发生反馈。
根据反馈对输出影响的性质，分为正反馈（对输出增强）和负反馈（对输出减弱）。
商业领域的反馈：飞轮效应、自我加强、马太效应、赢者通吃、破窗效应等
能设计飞轮效应商业模式的公司核心，特征：更多的用户，要么可以带来更低的成本，要么可以带来更好的用户体验。
案例：亚马逊正反馈：一般是具有护城河的，亚马逊电商业务来自网络效应，云服务业务来自规模效应。
美团正反馈：第一步靠外卖这种高频刚需低毛利的业务完成流量积累，第二步高频到低频，把用户导入高利润低频的酒店旅游业务。
投资领域的反馈：
5-2 倒卷珠帘：制造加速B盘的负向反馈
倒卷珠帘战法核心：以强攻弱，驱溃攻主
负反馈案例：20215年股灾（中国干预）、1929年美国大萧条（未积极采取行动）
精神医学领域，有个叫PTSD，翻译为：创伤后应激障碍，一朝被蛇咬，十年怕井绳
总结：学习认识负反馈，就是为了不让自己置于负反馈中，或者是早期就快速辨别出负反馈，在刚有一点苗头的时候，及时把它截断。
5-3 反身效应：索罗斯如何用反身性炼金
反身性：美国社会学家威廉·托马斯，意思是对于事物的运行，如果人们相信某种预期，并且采取一系列的行动，那么这种预期就会成为现实。
心理学上皮格马利翁效应：你相信什么，根据信念采取了对应的行动，而这种行动的结果，最终会让你相信的事情变成现实。
古罗马神学家圣·奥古斯汀：什么是信仰，信仰就是去相信那些我们从未见过的事物。
两类事情：1、纯粹自然事情，不会受影响；2、有人参与其中的社会事件。
案例：做空英镑之战
贯穿反身性实现里，主要有三个基本变量：基本趋势、主流偏向、实现价格
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索罗斯：世界经济史是一部基于谎言和假象的连续剧，要获得收益，正确的方法就是认清假象，投身其中，并在大众意识到之前全身而退。
5-4 马太诅咒：为何贫富差距会越拉越大
马太效应来自《圣经》：凡有的，还要加给他让他多余；没有的，连他所有的也要夺过来。
《西虹市首富》
工资增长靠的是经济增长，劳动型收入
资产增值被动收入：资本型收入，房价增值、股票；经济增长是比不过资本增长的。
《21世纪资本论》：资本收益率长期是高于经济增长率的。
幸存者偏差
美纪录片《不平等的时代》，作者前劳工部部长罗伯特·莱克，研究收入和分配的制度问题。
总结：1）富人赚钱，无论是绝对值还是收益率，都比穷人高的多；
2）经济高速增长时，马太效应不明显；经济增长放缓时，马太效应将越来越重；
3）制造业外流叠加资产价格牛市，会拉大贫富差距，加速马太效应。
5-5 首尾贯通：如何鉴别和设计反馈系统
思路：正反馈现象—提炼正反馈特征—根据特征鉴别正反馈—-反过来倒推如何设计
正反馈特征：1）系统的增量参与者，可以提高存量参与者的体验；
2）系统的增量参与者，可以降低存量参与者的成本；
3）系统的增量参与者，可以加快系统的扩散。
具备正反馈的系统，会从一个稳态加速逼近另一个稳定状态。
梅特卡夫定律：网络价值以用户数量的平方速度增长。
如何设计正反馈：一般内生的，并非设计。借鉴正反馈思维，对周围大量的系统进行优化和改善。（生活中重复的事情，每次有微小的改变，可以是借助工具或者制度，每一次都有所寸进，事半功倍）
案例：阿里“金银铜牌制度”

6、回归

6-1 赔率组合：寻找不对称的风险和收益
赔率和概率的四种组合：低概率低赔率，低概率高赔率，高概率低赔率，高概率高赔率
赔率，即一块钱本金对应的本金+利润
《决胜21点》：爱德华·华普横扫赌场
赔率核心定律：1）在赔率固定的情况下，提升你投资获胜的概率；在获胜概率一定的情况下，提升你获得回报的赔率；2）胜率大的时候下重注，胜率小的时候下轻注。
6-2 凯利公式：仓位比例背后的科学公式
如何设置仓位大小：
凯利公式：f=（bp-q）/b b是赔率，p和q分别是成功概率和失败概率
如何获取有参考价值的赔率和概率：最方便的方法，就是用历史数据回测，找到之前同类型的交易，看看赚钱的概率有多大，如果赚的话赚多少。
《黑天鹅》、《巴菲特的投资组合》
巴菲特：用亏损概率乘以可能亏损的数量，再用收益概率乘以可能收益的数量，后者减前者为正数，就可以投资。
6-3 安全边际：段永平如何准确抄底网易
安全边际，简单说买入价格足够便宜，成功的概率就大。
安全边际=现有 (预计未来可以实现的) 销售量-盈亏两平销售量
安全边际核心要义：
确定安全边际的三种方法：用公司市值，和一个别的标准对比。分别是净现金、内在价值和清算价值。看是否有吸引力。
DCF估值法，现金流折现模型。虽然是科学公式，但是里边估算时有很大的主观性。
安全边际，解决的是概率问题，普通人投资时应把概率放在首位。并不解决赔率问题。
案例：段永平抄底网易
6-4 以大博小：为何压路机前不能捡硬币
高概率给定的前提下，想提升赔率，避免压路机前捡硬币。
风险和收益不对等，运气好捡个小钱，万一脱身不及时，便粉身碎骨。高概率低赔率投资，最可怕。
路径依赖：过去成功的经验，会导致未来失败的罪魁祸首。
总结教训：1）不要过度迷信模型，历史不会重演，未来无法精准预测，永远要提防所谓的尾部风险；
2）正确的设计杠杆结构，要找出那种损失有限，收益无限的杠杆工具；
3）适度控制头寸规模，保持灵活性。
案例：长期资本管理公司、美国国际集团（AIG）
保尔森通过设计杠杆结构，以小博大，赚了大钱；卡萨诺在压路机前捡硬币，以大博小，最后亏了大钱。
6-5 学以致用：赔率思维的投资筛选步骤
如何找高概率低赔率：
1）找：筛选有潜力的。概率优先，
2）买：确定下注比例，在风险可控的情况下尽可能收获多的利润。
筛选高概率投资标的，三个标准：
1）估值角度，相对估值水平处于历史低位；
2）资金角度，机构持股水平处于历史低位；
3）业绩角度，未来三年有70%以上的确定性。
买的时候和卖的时候，逻辑应该一致。
案例：分析地产股正当时，保利地产
*总结：如果用概率-赔率的思维来做投资，就先确定概率，再确定赔率，先找到安全边际，再寻求向上空间。

7、套利

7-1 三大套利：寻找价差背后的财富密码
异地差价：杨百万。
套利的背后核心定律，套利第一性定理，即一价定律：在竞争市场上，如果两项资产是等同的，那么他们将倾向于拥有相同的市场价格。（资产之间有因果关系，不仅是相关性）
套利分为三类：1）交易套利（高概率低赔率，股票、债券、汇率），2）市场套利（需要跨市场搬运的资质和能力），3）政策套利（资质、牌照、批文）。
7-2 商品套利：外卖盒子暗藏的十倍机会
期货交易分为三类：1）敞口投机交易（负和博弈）；2）套期保值；3）套利：跨市场套利、跨期套利、跨商品套利。
套利策略步骤：逻辑推演-信号验证-价格反映 （需要对行业和商品有非常深刻的认识，发现价格扭曲，赚取从扭曲回归合理过程的利润）
7-3 暗池交易
高频交易：胜山和HFT，《flash boys》
这种套利门槛高，普通人摸不到。
7-4 政策套利
政策套利：监管套利（支付牌照、上海投资公司的壳）、区域套利
案例：刘益谦（认购证、法人股、进军保险行业）
思路决定出路
7-5 套利实践
从套利—杠杆—反馈，闭环。
套利的基础是价差，套利的行为就是基于价差的一种搬运，这种搬运可能是跨期限的，跨市场的，也可能是跨品种的。媒体本质，是基于信息价差的搬运。
自己做自媒体考虑：1）我们能搬运哪些信息进行套利；2）哪些信息是源源不断产生的，可以持久套利；3）我们如何设计差异化，来保证没有人或者很少人，过来抢生意。
杠杆：低效杠杆、高效杠杆。面对圈层：从下往上打、从上往下打。
反馈：增量改变存量。

8、共振

8-1 虚实共振
共振物理学解释：系统受到外界激励产生的响应表现为大幅的振动，此时外界激励频率与系统的固有振动频率相同或非常接近。
共振通常指一种现象，两种以上的因素叠加在同样一个事物上，会出现某种倍增效应。
共振投资领域存在两种方式：1）共振现象，如戴维斯双击；2）采纳共振思维的研究方法。
戴维斯双击方向是往上，双杀是往下。
双：股票的估值PE和盈利EPS
方法论：投资成长率高于市盈率的公司，然后等待“估值-业绩”的共振。
戴维斯双击投资策略：避开高价的快速成长股，转而投资于低估值的适当成长股，然后赚取估值和盈利的双重回报。
低估值适度成长的公司：PEG指标=PE/净利润增长率 ，净利润增长率要用未来的预测
案例：GARP策略
8-2 起承转合：如何投资过山车式的牛股
牛股经历四个阶段：起（股价处于潜伏期，行业第一二名）、承（承接公司前期积累的优势，迎来下游需求爆发）、转（掉头）、合（需求爆发结束，要么等待下一波需求，要么转型）
起承转合方法论，适合于1）长期竞争力一般，但是在某个阶段下游会非常景气，业绩和股价都有不错的表现的股票；2）长期竞争力出色，但下游需求不稳定，有时候景气有时候不景气的公司，也会经历戴维斯双击和双杀。
8-3 过犹不及：蓝筹股涨过头了该怎么办？
整个流程总结：
1）启动前估值不能太贵；
2）长期基本面向好，竞争力优秀的公司，可以多点耐心，等待业绩出现明确的拐点再考虑卖出；
3）一旦双击完成顶部出现，开始下跌的时候就不要轻易抄底。
上世纪60年代美国三次炒股热，科技股、并购股、概念股。
情绪反映事实，但是又偏离事实，涨起来乐观过头，跌起来也悲观过头。
8-4 短期共振：半年十倍的股票如何投资
案例：英科医疗
短期共振非“估值”和“业绩”交叉上升，而是“预期”加“资金”相互抬拉。
怎么投这类股票：
1）立足基本面，研究这种业绩爆发的深层次原因；
2）找到基本面变化的核心原因后，研究这种爆发能够持续的时间；
3）大概计算下，高峰时公司月能挣多少钱，高峰大概什么时候出现。
总结：A股有长期和短期两种共振模式，短期共振基于预期和资金，长期共振基于业绩和估值。分别对应着10倍股。
8-5 因素匹配：用共振角度解读高瓴密码
多元思维模型，看待问题时候，要摆脱单一学科视角的局限和束缚，尽可能开阔思维方式，综合历史学、心理学、数学、工程学、经济学等各种不同的学科思维工具，来考量同一件事物。
景林的核心理念：基本面
高领投资方法论：第一层，理念、概念；（长期主义、价值投资等等）；第二层，有一套能够把“价值投资”和“长期主义”落实到执行层面的一套策略。这套策略就是寻找人、生意、环境和组织的匹配，这种匹配本质是一种共振。第三层，高领本质是一家把投资作为生意的创业公司，会用自己提出的“环境、生意、人和组织匹配”的理论，来反向审视自己，把自己四个方面主动调整到匹配的状态。
案例：视频会议公司zoom

9、故事

9-1 借假修真：让你从怀疑到相信的套路
主题投资
1）白手起家式；
2）悲剧式
3）伊卡路斯式
4）浪子回头式
5）灰姑娘式
6）俄狄浦斯式
故事涉及两个核心问题：1）增加故事的吸引力，让陌生人更愿意相信你，的确是可以设计出来的；
2）一个故事传播的对象，从个体到群体，是一个怎么的过程，是否能用在群体性上。
9-2 扩散之路：主题是如何传播和演化的
创新扩散模型：大众传播学，10%临界点
主题投资的各个级段：争议期，扩散期，加速期，狂热期，收尾期
案例：险资举牌
主题投资核心问题：1、什么样的主题能走完全部过程；2、判断当前主题运行到了哪个阶段。
9-3 参与手册：鉴别优秀主题的四个维度
判断好的主题满足四种维度：
1）高度：符合潮流、顺应趋势、贴合时代、预示未来，盘子足够大
2）广度：持续时间长、不断刺激事件（前低后高、前高后低、脉冲型、规律型），
3）深度：大体量的资金，细分领域形成梯队
4）纯度：一定要有长期的业绩预期
空间上的高度，时间上的广度，容量上的深度，业绩上的深度。
案例：新能源汽车100分、半导体芯片80分、光伏可期
9-4 七种角色：如何刻画主题的演化阶段
角色，可以是人或群体，或者某种事物。
1）建瓴者：具备基础逻辑，短期不会被证伪；
2）先驱者：很快认同背后核心设想，知行合一，率先买入
3）推销员：券商分析师、行业专家、媒体记者
4）定价者：龙头股
5）跟随者：
6）反对派：
7）围观者：
判断处于什么阶段：开启趋势、定义高度的建瓴者，认可逻辑率先买入的先驱者，把逻辑和信息传递给大众的推销员，拉开主题价格高度重新定义估值体系的定价者，跟在先驱者后边亦步亦趋的跟随者，不认可主题的反对者，吃瓜看戏的围观者
9-5-逆向思考
总结造假成功的关键要素：
1）造假故事，空间够大，模式够好；
2）短期没有办法证伪；
3）做局者有成熟便捷的退出机制，减持套现股票。
4）明星投资人站台。
案例：Bre-X金矿骗局、《Bad Blood》、乐视瑞幸
普通人设置“一票否决权”：产品和服务是不是可触达、可体验、可追踪、可证伪。
总结三条原则：
1）明星公司，如果离你比较远，无法可触达、可体验、可追踪、可证伪，就不要轻易相信；
2）已经上市多年公司，被充分调研和验证，可以增加些信任，但也要注意；
3）对于可触达、可体验、可追踪、可证伪，通过认知这家公司投资。坚守能力圈

10、饱和

10-1 饱和思维：为何要集中力量打歼灭战
兰彻斯特平方律：军事实力和各自军队战斗力的平方成正比。
案例：《毛选》、《战争论》
集中兵力打歼灭战、饱和攻击
饱和思维：寻找目标链条上最有价值的点，然后集中力量形成饱和攻击，用数倍于对手或同行的投入，来获得局部突破，进而建立起局部优势。
饱和思维重要的三条原则：
1）寻找可突破点，
2）集中兵力，不搞平均主义，
3）局部突破后，必须扩大成果，把局部优势转化成全局优势。
10-2 定向爆破：寻找价值链条上的突破点
案例：阿里打败易趣（免费模式）、京东抢占阿里份额（做物流）、拼多多（廉价和性价比，不收商家广告费、设立补贴、C2M反向定制）
10-3 集中用兵：完美日记崛起背后的策略
木桶理论：短板可能是决定生死的那块板
案例：完美日记（研发、品牌、营销、制造、渠道等发力）

11、降维

11-1摧枯拉朽：装甲闪电蕴藏的降维思维
11-2技术工具：媒体行业遭遇的三次颠覆
11-3要素重组：云计算掀起的浪潮和革命
11-4再造链条：社区团购引来的零售恐慌
11-5升维思考：突破认知局限的三个圈层

12、临界

12-1奇点突变：引发临界变化的微小变量
12-2临界格局：疫苗事件后为何牛股频出
12-3壁垒临界：顺丰究竟发生了什么事情
12-4竞争临界：快递的最后一战何时结束
12-5成本临界：为何基金经理都看好光伏