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1990中国股市诞生年！

各位同学大家好，这周三我们来了解一下中国股市的历史。之前大家听到比较多的，可能都是美股的历史事迹，因为相比于美股200多年的发展历程，我们A股从头到尾也才不过30来年，从历史经验的研究来看，显然没有美股丰富，而且建立初期很多制度并不完善，导致A股价格经常是大起大落，远远脱离基本面价值。

市场建立初期，我们大量蓝筹公司都没有上市，IPO也是审批制，公司上市极度受限，而且也没有引入机构投资者，3分之2的股份还都是法人股不能流通。但这一路下来A股也在不断的完善自己，2000年IPO转为了核准制，超常规发展机构投资者，2001年开始打击财务造假，A股有了第一家退市公司，2003年引入外资QFII和社保基金，2005年之后大批蓝筹公司开始上市，2006年完成股权分置改革解决全流通问题，2010年推出股指期货，2019年正式实行注册制等等，所以A股正在不断完善自己，逐渐走向成熟，未来我们也必定会朝着美股的方向发展。

A股毕竟是我们自己的股市，大家有必要了解一下它的发展历程。之所以要复盘市场，或者说学习历史，其实目的都是为了能够更好的展望和指导未来。历史虽然不能预测未来，但我们可以从历史经验中，提取出一些具有共性，且可复制的规律，这些规律可以帮我们总结出一套研究分析的框架，这才是对我们最有帮助的。而且在股市中你只有吃过见过，面对波动的行情内心才会更加淡定。那么既然不少小伙伴可能都是初入股市的新朋友，包括我在内也是15年之后才开始投资的，没有亲身经历过之前的市场，那我们不妨通过研究A股的历史，来详细回顾一下这30年我们的市场到底发生了啥。

让我们把时间拨回到1990年，这一年的12月19号是大家都应该记住的日子，这一天是中国资本市场历史上重要的时刻，上海证券交易所正式罗鸣开业，标志着中国股市正式诞生！

不过这里的股市其实是一个狭义的概念，指的是在正规交易所集中交易。如果按广义的股票交易买卖市场来说的话，那么这个市场其实1990年以前就存在了，而存在的形式主要就是柜台式交易。1986年之后，全国各类股份制企业如雨后春笋般崛起，少数公司已经通过央行批准，开始面向社会公开发行股票，那么为了解决股票交易流通问题，1986年9月在上海静安寺附近一家被改造过的小理发店里，全国第一个股票交易柜台开业了，史称：静安营业部。后来股票交易发展从上海辐射到了深圳，1988年4月深圳当地证券交易柜台也开始正式挂牌交易。深发展、深万科、深金田、深安达、深原野成为了第一批上柜的公司，也被称为深圳“老五股”。如今30年过去了，这5只股票，1家已经早早退市，2家成为了ST，只有深发展也就是现在的平安银行，以及万科发展的还可以。当年这5只个股的总市值，还比不上今天的一只中小盘股，但它们却是燎原的星星之火，点燃了深圳证券市场的第一把火。

另外大家应该还听过老八股的称号，老八股指的就是1990年12月上海交易所正式开业当天，首批上市的8家公司，他们分别是：飞乐音响、延中实业、爱使电子、真空电子、申华电工、飞乐股份、豫园商城、凤凰化工。这8家公司估计大家听完都太不熟悉了，毕竟30年河东30年河西，当年大家恨不得整夜排队买股票、用麻袋装股票交易凭据，如今这些公司有的退市，有的ST，还有的也改头换面了。不过这8家公司却代表了中国资本市场的一个时代，老八股是不折不扣的第一代股票，它们的问世依然让人感怀，这是中国股市早期发展阶段的一份珍贵记忆。

上面这张K线图就是1990年12月19日，上交所正式开业后的上证指数走势，初始收盘基点是100点，交易方式是实物券交收，交收时间是T+3。可以看到开业后基本上是一路单边上涨，尽管只有8只股票，但大家对于股票交易的热情是相当火爆，到年底12月31日收盘点位是127，不到半个月时间涨了27%。大家可能纳闷为啥当时K线柱状图都这么短？第一点是因为当时的涨停板上限并不是10%，而是5%，另外就是因为交易过于火爆，为了抑制股价上涨过快，仅过了1周，12月26日，上交所就把涨停板上限从5%下调至了1%，是的你没听错，涨停了也只有1%！

现在大家可能会感到很奇葩，但这就是历史，依然给我们留下了很多回味。无论如何，1990年都是见证历史的时刻，中国股市诞生之年，也标志着我们经济发展中的股份制改革，进入到了一个新的发展阶段！那么后续又发生了哪些故事，我们下期中国股市30年回顾再见~

1991深圳交易所正式开业！深市遭遇股灾式滑铁卢！

各位同学大家好，上期中国股市30年历史回顾我们说到了，1990年12月19日，上海证券交易所正式开业，标志着中国股市正式诞生。那么有些小伙伴可能也关心，深圳证券交易所又是啥时成立的？

其实要论开业，深交所反而比上交所还要早几天，1990年1月深交所筹备小组就正式挂牌办公了，12月1号深交所开业，只不过是试运营阶段。1991年4月11日深交所获得央行批准，7月3日正式营业。中国股市的两市格局，自此也正式确立。

不过与上交所开业后万人空巷截然相反，深市上来就遭遇了滑铁卢，图中可以看到，4月份深市正式公布指数后，几乎一路单边下跌，一直跌到了9月份。为啥会出现这情况？其实并非是大家一上来对深市股票没热情，恰恰是因为之前热情过了头！

上期我们就提到了，在深交所没有正式开业前，1990年深圳已经成立了柜台交易市场，深圳老五股率先挂牌交易。想都不用想，这么新鲜的事物，一上来必然是五马奔腾的狂热行情。甚至深发展当时几个月的时间，涨幅一度达到了300%，而且那会没有正式的交易所，股票黑市交易那是相当火爆，几乎遍布各个角落，这也严重扰乱了市场秩序。

当然，这一切也都被监管看在眼里，看到市场这么胡闹，监管层自然是坐不住了，一系列组合重拳陆续出击。首先就是治理黑市，防止爆炒，其次下调涨停板，半年时间内涨停板上限从10%一度降到了0.5%。紧接着又上调印花税。这一些列强监管措施下来，深市终于开始降温，而这一降就是寒冰刺骨的凛冬。

1990年12月深圳股市开始持续下跌，直到1991年4月深交所公布指数后，也依旧没有止住跌势。监管这会也意识到之前打孩子下手有点重了，于是又把跌停板幅度调成了0.5%，也就是说每天最多只允许跌0.5%。所以从上面的行情图中就能看到，1991年4月到8月，深圳综指几乎是一连几个月的天天一字板跌停，这种感觉就好似被钝刀割肉一样，一天天的相当折磨人。而且更奇葩还有4.22号那天，深市居然创纪录的出现了0成交量局面，相比现在动不动每天千亿的成交额，0成交的确是难以想象。到了9月份，深圳综指距离4月份发布指数时，跌幅已经高达55%，这还没有算指数公布前的跌幅，如果算上那跌幅更是惊人。可以说，这次下跌是A股历史上，不折不扣的第一次股灾了，要比今年惨的多的多。当时4月份央行还下调了存贷款基准利率，但在那种市场环境中，这种货币政策基本都是浮云，杯水车薪。不过这里说的只是深市，上证指数在91年表现还是不错的，和深市走出了两极分化的行情。

后来为了应对市场持续下跌，1991年8月份深圳市政府彻底坐不住了，开始采取大规模救市举措，这也是中国股市历史上的第一次政府救市行动。深圳市政府开始动员机构入市、邀请企业家参加救市会议，不过这些效果都不理想，毕竟当时大家的情绪基本都跌落到了谷底。最后，实在没办法了，8月底深圳市决定建立证券市场调节基金，也就是我们经常听到的平准基金的雏形，说白了就是政府筹集资金，自己下场直接到市场上买股票，这种行为现在也被大家亲切称为国家队出击，当时这个事还是保密的。9月份，调节基金正式入场，深圳综指终于见底回升，重新进入了新一轮的上涨趋势中。在这期间，1991年8月份，中国证券业协会也正是成立。10月份又正式颁发管理办法，明确了调节基金的性质，就是在股市剧烈波动的非常时期，用来平抑股价，促进市场健康发展。也正式得益于调节基金的设立，A股历史上第一次股灾得到了解就。

所以我们也可以发现，那个年代的调控政策确实有很多经验不足的地方，不管是宏观经济，还是股市政策调控，基本上都是大开大合，硬着陆式紧缩。看到哪里有问题，就立马踩刹车，通过强有力的政策手段，火速进行降温。但是这种手段往往又会把大家的情绪打落谷底，最后就是打一棍子揉三揉，经济和股市也在这种曲折中不断前行。所以任何事物的发展都会经历一个坎坷的过程，目前我们的股市虽然也称不上成熟，但是各项规章制度已经在不断完善，跟那个年代肯定是不能相提并论的，中国股市在成长的过程中，正在不断克服一个又一个问题，目前中国的经济也完全不可同日而语。所以大家还是要对中国股市抱有信心的，只要中国经济不断发展，股市一定是在波动中不断螺旋上涨的。

两个交易所正式成立后，后面又发生了哪些故事，我们下期见。

1992上证指数单日暴涨105%！8.10事件！中国证监会成立！

各位同学大家好，上期中国股市30年历史回顾我们说到了，1991年深市正式成立后，遭遇了股灾式滑铁卢。后来深圳市政府设立了调节基金，自己下场买股票救市，才让这次股市危机得以缓解。

另外有些小伙伴可能也会有疑问，为啥我们的股市叫做A股？这个A到底有啥含义？其实这个字母A啥意思也没有，当时就是用来跟B股做区分的，按照英文字母顺序排下来而已。人民币普通股票叫做A股，而人民币特种股票叫做B股。啥是B股？说白了就是，当时我们希望自己的证券市场可以对外开放，吸引国际投资者，但另一方面人民币和外汇之间兑换并不自由。所以B股出现，当时就是为了解决这个矛盾的，它以人民币标明面值，以外币认购和买卖，其实就是给老外提供一个购买中国公司股票的途径。1991年末第一只B股，深南坡B完成发售，也标志着中国股市开始步入国际化。

除了发行B股，1992年初，上海又对新股发行办法进行了改革。由于上交所只有老八股，数量太少，上海决定要增加新股发行数量，采用了认购证的办法，根据认购证和新股数量比例，进行摇号抽签。

尽管制度在不断完善，但股市成立之初，大家对于股市的存在，依然是褒贬不一，争论喋喋不休。质疑股市是资本主义的产物，股份制改革是搞私有化，不利于社会主义发展，认为股市就是一个投机场，会引起社会不安定。甚至还有观点要求关闭股市，早关早主动。可见在当时的大背景环境下，中国股市的冷启动也是异常艰难的。

不过1992年1月，一位关键的大人物发表了对股市的看法，这也给中国股份制改革吃下了一颗定心丸，具备了里程碑的意义，中国股市自此迎来了新的发展阶段。这位关键人物就是：邓小平！1992年在视察深圳时，邓小平提出对于股市“允许看，但要坚决地试，看对了，搞一两年对了，放开；错了，纠正，关了就是。但关，可以快也可以慢，还可以留点尾巴。怕什么！坚持这种态度就不要紧，就不会犯大错误。必须要大胆吸收和借鉴人类社会创造的一切文明成果，吸收和借鉴当今世界各国，包括资本主义发达国家的，一切反映现代社会化生产规律的先进经营方式和管理办法“看了这段话后，不得不佩服邓小平的格局，这其实就是一种包容和开放的心态，去迎接任何新鲜事物。

上半年市场不好，股市大跌的时候，看到群里还有人搬出了当时邓小平说的这段话：股市关掉就好，这纯属于曲解意思，他们也根本不了解这段历史，就是自己扛不住风险，情绪宣泄罢了。

邓小平的这次重要讲话，也被称为南方谈话，实际上是对股份制和股票市场的肯定，解决了大家对于股市长期的争论问题。此后国家也陆续出台了一些列关于股份制改革相关配套措施。

1992年2月份，上交所开始逐渐放开股票交易价格限制，5月21日又是一次见证历史的时刻。图中可以看到，这一天上证指数拉出了一根至今都没有再见过的超级大阳线。发生了啥情况？那就是上交所在5.21号全面放开了股价交易限制，同时实行了T+0回转交易制度。所以上证指数二话不说，当日跳空高开，收盘报1266点，要知道前一日的收盘价只有617点，单日足足涨了105%。是的，你没看错，大盘指数单日翻倍了！这个奇葩现象，可谓前无古人，后面也不会有来者了。然而好景不长，下半年上证指数便开始了漫长的下跌之路。

上海这边股市不平静，深市也是一系列事件接踵而来。深原野成为了中国资本市场历史上，第一家出现欺诈行为的公司。1992年6月20日，人民银行全面披露了深原野主要股东非法窃取控股地位、虚假投资、占用公司资金、非法逃亡等问题。7月7日深原野也成为了中国股市首家被停牌的股票。最终1993年当事人在香港被捕，1994年深原野才复牌，并进行了重组，改头换面起了新的名字。

深原野被停牌的下个月，深市又发生了一件震惊全国的大事件，被称为8.10事件。起因就是想要申购新股的投资者，提前2天就开始涌入深圳，露宿街头，彻夜排队，等待认购表发售。结果开放后，不到半天就卖完了，甚至有的发售点排着千人长队，但最后才只有30多人买到。与之形成对比的就是大街上各种黄牛在高价兜售认购表，彻夜排队的股民怒火一下被点燃。8.10号傍晚，大批人开始聚集，打出反腐要求公正的标语，堵塞了深南中路，甚至造成交通中断。最后深圳政府紧急商讨，临时增发了认购表才平息了事态，并对徇私舞弊的人员进行了处理。也正是深原野欺诈以及8.10事件催生了中国证监会的诞生。1992年10月26日，国务院证券委员会成立，朱镕基副总理担任主任。同时成立中国证券监督委员会，时任央行副行长的刘鸿儒担任第一届证监会主席。

总之1992年资本市场确实经历了不少风波，沪指经历了单日翻倍暴涨后，一路跌回到了400点，深市也跌去了一半，但是11月两市又双双蓄力反弹，不到2个月时间，沪市竟然又涨了100%上去！可见当时的中国股市真是比欢乐谷的过山车刺激多了，尽管全年风波不断，但是最终一年下来，沪指仍然有165%的惊人涨幅，深市也涨了140%。指数不俗的表现也算是给1992年不平静的A股，划上了圆满的句号。那么后面又发生了哪些事情，我们下期继续往下说，下期见。

1993-1994上证指数创历史新高！随后开启漫漫熊途！

各位同学大家好，上期我们说到了1992年，全年风波不断，A股也经历了巨大的震荡，但整体来看全年沪市仍有165%的惊人涨幅。今天我们继续往下看1993-1994年市场又发生了哪些故事。

借着1992年末股市狂欢的氛围，1993年初沪指继续节节攀升，连续突破900点、1000点、1200点等多道指数关口。到了2月中旬，仅仅一个半月的时间，上证指数竟然又涨了90%上去。这是啥概念？给大家做一个直观的对比，图中可以看到，从1992年1月到1993年2月，短短1年零1个多月的时间，上证指数的涨幅竟然高达415%！之前大家都羡慕美股10年大牛市，骂A股没有脊梁。但是我们可以看到，即便不算上美股最近的大跌，标普500过去10年的涨幅其实也才260%，也就是说在A股1年的涨幅面前，美股10年的大牛行情，也只是个弟弟。所以并不是A股不好，主要就是波动太大了，在1年翻5倍的行情面前，相信没人会骂A股。

但股市毕竟不是赌场，它的长期合理平均涨幅，其实就是年化10%左右。所以股市它更像是弹簧，拉伸的越猛，收缩的动能也就越大，在完全不合理的涨幅面前，后面必然也会迎接更大的回撤。

果不其然，随后A股便开启漫漫熊途，1993年的高点直到6年后的1999年才被突破，但6年时间显然还不够，20年后的2013年，当时上证指数最低跌到了1849点，其实离1993年的1558点，也不算太远。

当时股市之所以疯狂，主要就是因为银证不分的体制，使得很多机构可以轻松运用银行资金进行信用交易买卖股票，说白了就是贷款炒股，在庞大的资金搅动下，A股也特别容易被操纵。这种不规范行为，很快引起了监管层的注意，监管开始出台一系列打击措施，这也引起了市场恐慌，又是短短1个多月时间，上证指数跌了40%下去，前期90%的涨幅基本消耗殆尽，回到了年初的位置。不过后来炒作资金仍然没有死心，4月份的时候，大量买盘再次推动了指数的一轮暴力反弹，还是仅仅1个月时间，指数涨幅高达44%。可见当时的A股，不吃个速效救心丸都没法进场，主要原因还是当时的市场交易不规范、制度漏洞多、再加上1992年之后我们改成了T+0，没有涨跌幅的规则。这也导致了指数急涨急跌的情况常有出现。

这波反弹过后，股市真的就可以用一蹶不振来形容了，进入1994年后，市场还在延续跌势。管理层也是坐不住了，1994年3月，管理层释放了第一轮救市大招，包括新股半年不上市、不收股票转让税、个人股年内不并股、上市公司不得乱配股，也被称为“四不”政策。两市也是受到了政策影响，上证指数单日大涨9.9%。

可惜好景不长，短暂的反弹过后，指数继续下挫，尽管当时利好政策在想进各种办法引导资金参与股市交易，但投资者根本不买账，早已被跌的麻木不仁了。特别是1994年的7月28日，市场恶化程度加剧，上证指数单日大跌8.4%，到了7月29号，上证指数最低触及了325点，这也是值得铭记的一天，因为1994年的325点构筑了A股历史的绝对底部，自此之后上证指数就再也没有回到这个位置了。

看到第一轮政策没有奏效，管理层开始寄出第二轮三大救市政策。分别是年内暂停新股发行上市，对资信较好的证券机构进行融资，逐步吸引外资进场投A股。这三大救市政策切中了当时的要害，8月1号，上证指数出现报复性上涨，单日涨幅33%！9月6号，沪指再度破1000点大关，从7月底334点涨到了9月的1033点，不到2个月时间，累计涨幅高达209%！但利好刺激政策仅仅维持了2个月，由于指数反弹过猛，利好出尽，9月13号沪指急转直下，开始了急速下跌，10月末又跌回到了600点左右，跌幅37%！所以我们看到，在中国股市发展的最初期，暴涨暴跌真可谓是市场常态，颇有点现在币圈的意思了。

不过也挺佩服A股市场的早期改革推近速度，其实我们1995年之前就实现了美国这些成熟市场“无涨跌幅限制”以及“T+0”的交易制度。但毕竟我们还是没法跟那些百年金融史的资本市场相比，那些发达国家的市场已经相对成熟，也更机构化，有效性更强，而我们的市场发展初期，基本都是散户占主导地位，有效性非常差。所以考虑到市场如此剧烈的波动幅度，以及风险等原因，1994年10月5日，管理层研究决定从1995年1月1日开始，沪深两市退回到T+1制度。T+0政策正式寿终正寝，直到27年后的今天，我们也还是没有再落地这些发达国家成熟市场普遍通行的交易制度。未来随着A股越来越成熟，会不会再度实现T+0制度，这个还是有可能的，但估计还有很长的路要走，我们拭目以待吧。

那么A股后面又发生了那些故事，我们下期中国股市30年历史回顾再见。